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2024年03月24日 12时34分00秒

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　　近日，中国基金业协会已不再接收新增的DMA（Direct Market Access）策略产品备案，还要求私募基金承诺做到“三个不新增”：不新增合约、不新增投资人、不新增募集规模。

　　华南一家券商机构业务人士证实了该消息，并向券商中国记者表示：目前正在逐步清理此类到期产品，非私募管理人自营的资金（即向个人投资者募集的资金）也在退出，相比高峰时期规模估计已砍了一半，但对存量业务的杠杆要求还是按照此前约定执行。

　　经历了微盘股踩踏和监管收紧，DMA量化业务规模正在迅速萎缩，该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入。随着DMA业务缩量，部分券商衍生品业务和量化私募逐渐回归传统中性策略。

　　DMA策略业务正在清退

　　日前，中国基金业协会不再接收DMA策略的新增产品备案，还要求量化私募基金承诺在DMA策略产品做到“三个不新增”：一是不新增新的合约，即涉及到DMA策略的收益互换到期后不再展期；二是不新增投资人，即过往未投资过DMA产品的投资人，不允许向其出售DMA产品；三是不新增募集规模，即保持DMA策略存量规模不变，不再新增。

　　华南一家券商机构业务人士证实了该消息。DMA收益互换业务券商很少向个人投资者推荐，最早还是与私募机构自营产品合作，但去年市场表现对多头策略不利，而DMA有量化对冲手段，当时微盘股的超额收益胜率更大，加上杠杆最高可以达到1：4，收益率一度非常诱人，吸引了很多投资者扎堆DMA策略的量化私募产品。

　　券商中国记者获悉，目前正在逐步清理DMA策略到期产品，而且非私募管理人自营的资金也在清退，即使介入较晚的投资者也不得不退出了，但对存量业务的杠杆要求还是按照此前约定执行。

　　“现在不能再新增，只有存量产品了，规模相比高峰时期估计砍了一半。”上述人士向券商中国记者表示，过去DMA策略多头和空头实际上并不完全对冲，最后暴露了风险敞口，以后私募量化产品可能大概率回归传统中性策略。

　　券商非方向性自营收入丰厚

　　DMA本质上是一种收益互换，私募管理人通过和券商合作，交纳保证金之后获得融资加杠杆，并借用券商自营席位进行交易，杠杆通常在2—4倍。该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入，融资利率大概在3.8%左右。

　　一家头部券商资深自营人士告诉券商中国记者：“券商自营的资金成本可能就2.8%，跟量化私募合作DMA策略的融资利率是3.8%左右，最早利率可以达到或超过4%，后来竞争激烈下降了，目前普遍不到4%。”

　　如此算下来，该业务不仅可以为券商带来交易佣金和手续费，还能带来几乎无风险的利差收入，比如规模100亿元就能赚1个百分点的利差，即1个亿。因此这种非方向性的自营业务，2023年为券商带来了十分可观的收入。即使在A股市场表现欠佳的情况下，券商自营业务依然取得了较好的业绩，部分原因即得益于债券市场的投资收益，部分也得益于这种非方向性业务的开展。

　　不过，部分券商由于资金成本较高且自有资金有限，很难支持DMA策略业务的发展，尤其是中小券商，交易系统和服务能力无法跟上需求，目前DMA业务规模较大的主要是大中型券商。

　　衍生品业务仍是发展重点

　　随着监管政策收紧，转融券T+0转为T+1，许多量化策略面临转变，不管是私募还是券商自营，可能会更多地回购传统中性策略，毕竟股指对冲仍然是有效的手段。同时，衍生品业务仍是未来几年券商的重点发展方向，尤其是客需型业务。

　　申万宏源证券执行委员会成员李雪峰（金麒麟分析师），曾撰文倡导券商传统自营向“交易型投行”转型，其中就提到建设交易型投行的核心主要有两点：一是坚持本金投资的“非方向、低波动、绝对回报”，二是确保优先做大做强客盘交易业务。

　　过去，券商自营业务的方向性投资（看多或看空）受市场影响波动非常大，头部券商都在尽量平滑业绩的周期性波动，像DMA策略这种合作模式就属于客需型的非方向性业务；但在当前规模收缩的情况下，需要转而大力开拓场外衍生品、做市交易等其他业务。

　　据李雪峰上述文章所述，在21世纪之初，高盛的交易部门净营收中客盘交易仅占三到四成。“沃尔克法则”（美国《多德-弗兰克法案》中的重要内容）出台之后，客盘交易业务的重要性不断提升。到2021年，高盛的客盘交易业务营收占其交易部门的75%，占该公司总营收的29%。目前，美国投行的客盘业务占该公司总营收比重普遍高于20%，已成为重要的营收支柱。

责编：桂衍民

校对：王朝全

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陈家科（左三）和当地税务部门工作人员走访京族群众，调研当地海水养殖情况。资料图片

　　盐碱地变成水产养殖“聚宝盆”

　　深秋时节，走进潭吉村，静谧舒适的村庄，错落有致的房屋，干净宽阔的道路，一幅生态宜居的乡村画卷徐徐铺展。潭吉村水产养殖基地里，高速运转的增氧机喷出朵朵水花，工人们有条不紊地投放饲料，绿水粼粼的养殖塘里游弋着肥美的鱼虾。

　　让人很难想象的是，这片如今发展势头迅猛的水产养殖基地，过去曾是荒废多年、无人问津的盐碱地。

　　“我们村近千亩农田受潮水长期浸渍，海水盐分聚积在表土层，土壤缺水返酸，水稻等作物产量低、不易成活。京族人民滨海而居、靠海吃海，常年以鱼虾换粮油，日子过得紧巴巴的，入不敷出是很多家庭的常态。”陈家科说。

　　2008年，陈家科辞去在小学担任数学老师的工作。此后，当老师期间积累了深厚群众基础的他，先后担任潭吉村村委会副主任、主任以及潭吉村党总支部书记。

　　乡村要振兴，产业必振兴，集体经济是基础。作为土生土长的京族人以及村两委干部，陈家科深知村民们依靠捕捞维持生计的单一劳作方式亟须改变。

　　怎样才能扬长避短，因地制宜培育壮大潭吉村的特色产业？陈家科和其他村干部经过一段时间的走访调研、参观学习、征集意见，将全村的发展目光聚集到了荒废多年的盐碱地上。

　　在争取到政府政策支持与资金帮扶后，潭吉村以“小块并大块”的方式流转开发盐碱地，并成功引进一批特色水产养殖项目，建成一大片标准化、规模化、现代化的养殖塘，使1000多名村民实现增收。

　　目前，潭吉村依托“合作社+基地+公司+养殖户”的发展模式，以引企入村、资源变资产，引民入社、农民变股东，引货出海、产品变商品等方式，广泛带动村民发展海水养殖，并提供看护、养殖、捕捞等就业岗位，帮助村民稳定就业，推动村集体经济高质量发展。2022年，潭吉村集体经济收入41.39万元。

　　保护与传承海洋民族的特色文化

　　“夕阳染红天边，海鸥掠过晚霞，圆圆月亮浮出水面，渔火闪闪繁星点点……”海风吹拂，渔舟唱晚，京族民歌《打渔归来》悠悠传唱。作为我国唯一的海洋民族，京族人民“出海能打渔，上岸歌不离”，500多年的渔猎生活孕育了京族独具特色的海洋文化。

　　在潭吉村，每月逢农历初十、二十五，都会举行歌圩，村民们即兴对歌，人数少则几十，多则千余，京族民歌也被列入广西非物质文化遗产代表性项目名录。

　　“京族的传统文化历经几百年的传承和演变，其形式和内容更加丰富多彩，也更加需要关注与保护，充分挖掘、利用京族文化资源，加快发展京族文化产业。”陈家科说。

　　一直以来，陈家科高度关注京族文化的保护与传承，积极建言献策，加大人力、物力投入，在文化部门指导下，选任潭吉村的文化专管员，负责组织与管理村里的歌圩活动和各项文艺活动，不断丰富群众的精神文化生活。

　　在陈家科的带领下，潭吉村的公共文化设施建设不断完善，建成歌圩舞台、文化宣传长廊、独弦琴传承基地等一批基本服务项目，成立文艺队、篮球队，积极参与各项文体活动，公共文化服务效能逐步提高。

　　“过去既没有遮阳棚，也没有专门的舞台，我们需要自己出钱出力，条件非常简陋。”站在修建一新的歌圩舞台前，潭吉村老年协会会长黄永林说，“现在村里搭建了专门的舞台，还配备了桌椅和音响设备，非常方便，我们经常受邀去外地交流表演。”

　　争做学法守法普法带头人

　　在潭吉村工作多年，陈家科积累了丰富的调解经验。在日常工作中，他积极开展矛盾纠纷摸排工作，及时掌握民情民意，设身处地为群众着想，对矛盾纠纷做到早排查、早发现、早化解。

　　作为东兴市人民法院的调解员，陈家科参与了多个案件的调解，帮助纠纷双方解开心结，化干戈为玉帛。“调解是化解矛盾、消除纷争、促进和谐的非诉讼纠纷解决方式，谁都不愿看到原本和睦的亲邻因为矛盾纠纷对簿公堂，把关系闹僵。”陈家科说。

　　今年9月，陈家科参与调解了一起因修建虾塘而引发的生命权纠纷，促成当事人达成和解，案涉20万元赔偿款当场一次性给付到位。

　　张海是一名建筑工人，经他人介绍到潭吉村为村民李平修建虾塘。在施工期间，张海意外猝死。这份工作原先是李平交由李壮负责的，经转包到了张海手头，张海的家属遂向二人请求赔偿。因各方当事人在赔偿金额上产生较大分歧，多次协商无果，矛盾越来越激化。

　　“务工人员在工作中意外身亡，雇主一方有义务和责任承担赔偿责任，家属要求赔偿合情合理合法，但要求赔偿的数额过高，则不符合法律规定。”在调解中，陈家科将提前学习的法律法规，与为潭吉村提供法律援助的律师咨询后的意见建议，耐心地向各方当事人一一释明，引导他们放下对抗情绪，心平气和地商量赔偿方案。

　　在法官、调解员以及司法所、综治中心工作人员的多次调解下，当事人逐步缩小意见分歧并达成一致，李平、李壮分别向张海的家属赔偿10万元并当场支付，法院对当事人达成的调解协议进行司法确认。

　　多次参与法院的调解工作，陈家科深知学习法律知识、提升法治素养的重要性，他积极邀请法院干警走进潭吉村开展普法宣传活动，引导村民学法、懂法、守法、用法，提高乡村法治化水平。

　　今年全国两会期间，陈家科也提出建议：“希望法院继续推进法官下基层，到最基层的网格工作，及时把矛盾纠纷化解在基层、化解在萌芽状态，提升基层治理能力，为基层提供有力的司法保障。”

　　陈家科认为，法官下基层是法院开展“能动司法+诉源治理”工作的一个缩影。他表示，作为法院的调解员，将始终坚持“法为上、理为先、和为贵”的理念，积极参与法院的调解工作，争做学法、守法、普法带头人，更好地服务法治乡村建设。