昱能科技主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，尽管2022年度和2023年一季度营收和归属净利润均实现翻倍式增长，但股价却在资本市场上被冷落。

业绩与股价反差明显

2022年，公司实现营业总收入13.38亿元，同比增长101.27%；归属于上市公司股东的净利润3.61亿元，同比增长250.30%。2023年一季度，公司实现营业总收入4.36亿元，同比增长151.05%；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长282.91%。

但其持续向好的业绩数据却没有收获资本的青睐，股价持续下跌。5月10日，昱能科技股价曾一度跌超3.4%，最低下探至277元，总市值为229.2亿元。自年初以来，昱能科技累计跌幅达49.6%，位居光伏设备板块跌幅榜单之首，可能会成为2023年第一只腰斩的光伏股。

两大隐忧成估价下跌主要原因

有券商机构认为，“新能源基本面与市场估值背道而驰，核心原因是资金搬家”。昱能科技以微型逆变器、智控关断器、能量通信器等产品为主营业务，同时正在布局储能产品，被视为公司的第二增长曲线。然而，昱能科技也面临两大隐忧。

一是境外经营风险。微逆是一种新型的逆变器，去年开始突然兴起，特别是在分布式光伏系统和替代组串方面。微逆的优点包括灵活性和便捷性，更适合欧洲市场。2022年1至12月份，光伏行业营业收入占昱能科技营业收入比99.31%。而截至2022年末，昱能科技97.39%的收入来自境外。

如果公司在境外销售的产品受到贸易摩擦或关税政策的影响，将会对公司的境外业务开拓和境外市场销售产生不利影响。此外，欧洲净零工业提案公布后对公司股价造成了较大影响，但公司并没有应对措施。

二是行业竞争加剧。海外光伏企业实力不容忽视， Enphase是一家美国上市公司，也是微型逆变器行业龙头企业。Enphase2022年营收23.31亿美元，约合人民币161.48亿元，是昱能科技营收规模的12倍，销售渠道和客户资源方面有较强竞争优势。

国内方面，禾迈股份也已涉足微型逆变器产品，阳光电源也计划进军微型逆变器领域。

此外，引起小编注意的还有，2022年，昱能科技经营活动产生的现金流量净额-3.23亿元，同比下滑730.36%；微型逆变器生产量为185.52万台，而销售量仅为93.52万台，库存量占生产量的53.8%。

小编认为，海外经营不确定性和行业潜在竞争加剧，可能是昱能科技股价下挫的主要原因。公司经营性现金由正转负，存货猛增也可能是股价下挫的重要原因。

行业景气度仍有望持续提升

虽然，昱能科技的股价下跌，不过，中信证券认为，在“双碳”政策大背景下，全球新能源行业正处于高景气周期，行业基本面长期向好。尤其是欧洲地区，对新能源的依赖程度加深，同时各国积极推进“碳中和”目标，使得光伏市场需求持续旺盛。随着全球经济复苏，光伏在全球能源结构中的占比将不断提升。

中信证券预计，2023年全球光伏装机将超过200 GW，同比增长超60%。目前海外主要市场需求依然旺盛，预计全年需求有望超预期。预计全年新增装机规模达到90GW以上，同比增长近80%，有望再次刷新历史记录。

中信证券还预计，2023年将成为光伏行业的拐点。光伏行业高景气周期有望延续至2024年前后。同时，随着光伏组件价格下降、平价上网的临近、“碳中和”目标的推进等多重因素影响，行业景气度有望持续提升。