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2024年04月12日 04时28分10秒

　　结论

　　中长期（2024-2025）看涨不变，短期（2-3周）小幅度回调。

　　基于2023年12月27日《黄金：2024年展望》、2024年3月7日《金银：500不是终点》、4月8日《金银：真的是主升浪么？》、4月9日《金银：沪银涨停后是什么？》，对主逻辑、观点和策略进行跟踪follow。

　　关于黄金的研究框架有很多，都是对的，只是从不同角度，不同维度的分析。

　　目前主流的还是美国实际利率与金价负相关的框架。

　　在2023年至今的上涨中，各种不同的框架也都给出了清晰的上涨逻辑，如地缘避险引发上涨、央行购金增加引发上涨……

　　我们的黄金逻辑框架还是基于实际利率。目前在实际利率的框架，即实际利率=名义利率-通货膨胀，与金价负相关。

　　目前，降息与否对金价都是利多。

　　情景一：降息—名义利率↓—实际利率↓—金价↑

　　情景二：不降息=高通胀—通胀膨胀↑—实际利率↓—金价↑

　　因此，中长期而言，上涨趋势依然确定。Q2-Q3预计高点570元/克，预计2025年底上涨趋势结束，高点690元/克。

　　从三大属性和三个分析维度，金价上涨的逻辑非常清晰。2020年至2023年，全球各类型交易都没有很确定的交易机会，直到这波黄金的出现，强确定性吸引“饱受折磨”的投资者们，成为助推黄金上涨幅度的重要推手。

　　3月至今金价上涨过于快速，3月底至今白银开启补涨。关于金银之间的关系，之前介绍过，又如股票的“龙头”和“小票”，“小票”白银开始超涨，需要特别谨慎。

　　再进一步说，从基本面的质地分析，原油是非常差，一方面OPEC有超过300万桶闲置产能可以随时开启，另一方面油价对消费压制的反身性最强，高油价对消费压力传导非常快。那么，原油是否可以类比成“ST”？当“ST”原油都涨了，非常危险。

　　这是此次判断回调的主要依据，基本面有，但量价动能关系更重要。

　　基本面角度偏空的逻辑有四：1）CFTC管理基金极度超买；2）黄金ETF持仓从2023年5月持续的趋势性流出，与金价走势完全背离；3）美联储降息预期从6月调整到三季度，对金银价格利空；4）上涨中有地缘利好，那么地缘降温必然带动下跌。

　　因此，预计短期（2-3周）将出现回调，但预期幅度不大，预计在530元/克附近。

　　关于央行购金的逻辑，也是目前市场较为盛行的。

　　2023年，全球黄金储备3.59吨，年度增持近450吨。其中中国增持224.88吨，其次是波兰（+130.03吨）、新加坡（+76.28吨）。

　　截止2024年3月最新，中国央行连续17个月增持黄金，黄金储备占比由3.19%提升至4.62%。

　　2023年10月中央金融工作会议要求“稳慎扎实推进人民币国际化”，今年政府工作报告明确提出“统筹推进跨境贸易投融资便利化、人民币国际化和国际金融中心建设”，这意味着后期央行增持黄金还是大方向。

　　关于白银供需基本面的情况介绍，详见《金银：沪银涨停后是什么？》。

　　因为最近白银拉升中，市场开始关心白银的供需情况，投资者期望通过商品传统供需平衡的角度分析预测价格。

　　金银的供需平衡表无法预测价格，

　　金银的供需平衡表无法预测价格，

　　金银的供需平衡表无法预测价格！

　　重要的事情说三遍。

　　一方面金银的金融属性大于商品，非传统意义的的商品。另一方面 ，金银的供应都有再生，产量与价格高度正相关，需求都有投资（没有算ETF），即实物金银条、金银币等，销量与价格高度正相关；两者扰动下，供需平衡与金银价格属于自相关，供需差值变化完全无法对价格进行预测。

　　此外，关于光伏对白银需求的提振利好，并没有表面看起来那么大。2023年光伏用银超过电子电器成为白银最大工业需求，预计2024-2025年预计依然维持第一大白银工业需求，但2026年光伏用银下降，电子电器将重回白银第一大工业需求。

　　主要原因是目前银浆在光伏成本占比太高，银价的抬升将加速光伏行业OBB、低银化、去银化技术的迭代，单位光伏用银下降趋势显著。光伏对于白银的利好目前已经price-in在价格中，单位用银降幅过快，恐发生需求大幅不及预期，造成白银相对黄金表现偏弱。

　　（曹姗姗 资深研究员期货交易咨询资格证号：Z0013588）

　　近日，由中央网信办主办的2023中国正能量网络精品征集展播活动揭晓结果，经过初选、专家审核评议、网络展播投票、终选以及结果公示，550件网络精品脱颖而出。2023年很多大事要事都值得铭记与点赞，让我们跟随镜头一同简要回顾。

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　　人民政协网贵阳4月11日电（记者 陈姝延 王亦凡 汪俞佳 李晨阳 刘佳政 杜晓航 满达呼 李玉祯）阳春四月，草长莺飞，百花齐放。4月11日，由人民政协报社指导，人民政协网承办，中国互联网发展基金会中国正能量网络传播专项基金资助支持的理响中国讲好中国式商量故事网络主题采访活动走进贵州。

　　下午，采访团走进贵州省政协并召开座谈会，与贵州省政协办公厅、贵阳市政协相关部门负责同志座谈交流。

　　据介绍，近年来，贵州省各级政协深入开展协商议政平台建设，形成了助力建设和合园区的园区协商、助力建设和美乡村的院坝协商、助力建设和谐社区的社区协商三驾马车共同发力的工作格局，打造了一批具有地方特色的政协协商品牌，有效推动了政协协商向基层延伸，切实把政协制度优势转化为治理效能。

　　贵阳市政协着力推动社区协商建设，积极探索、创新实践，不断推动政协社区协商走深走实、提质增效。目前，全市已搭建同心会客厅议事广场议事凉亭、广场等协商议事场所341个，为助力民生改善、助推基层治理、建设和谐家园发挥了政协作用。

　　人民政协报贵州记者站站长黄静代表记者团发言。她表示，记者团将深入一线现场，挖掘贵州各级政协组织开展园区协商院坝协商社区协商的经验做法和工作成效，以视频、文字、图片等多种形式讲述好众人的事由众人商量的中国式商量故事。

　　未来几天，采访团将围绕贵州省各市县政协开展园区协商社区协商院坝协商工作情况，以及推动协商民主广泛、多层、制度化发展成果等进行深入采访，全方位、多角度报道贵州省各地政协通过不同协商平台聚焦党政要事、民生实事、社会治理难事履职尽责，切实推动政协协商向基层延伸工作结新果、出新彩。

　　人民网、新华网、央视网、中国青年网、央广网、光明网、中国新闻网、法治网、团结报等多家中央新闻单位参加活动报道。

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