文章来源：Wind

　　国际金价走势为何一骑绝尘？

　　4月12日，伦敦金现货价在欧盘交易时段突破2400美元大关，截至发稿，伦敦金现货价最高触及2400.63美元/盎司，COMEX黄金当天最高触及2418.2美元/盎司。

　　近期国际金价走势为何一骑绝尘？兴业证券表示，即便美国经济数据不断超预期，甚至美联储降息预期也逐步弱化，但黄金仍一骑绝尘。本质上这轮金价上行核心反映的是对美元信用体系的对冲，降息在某个时点助推了金价上涨，但就如2023年那样，无论美联储降息与否，金价在全球央行持续购金行为下仍呈现中枢不断抬升之势，黄金的货币属性主导了此轮金价长周期上行。

　　对于后市金价如何演绎？东吴证券表示看多金价的观点并没变，但是短期内金价要站上2500美元/盎司，关键词在“通胀”。有韧性的美国通胀 + 一场温和上涨的大宗商品牛市（最重要的可能是油价站稳95美元，触及100美元）。当然一场意料之外的衰退或者以色列、伊朗的正面冲突也能带来短期的效果。

　　该机构进一步指出，分析黄金需要分清楚中长期和短期的逻辑。而当前最重要的两个中长逻辑宏观叙事可能是疫情后逆全球化和高通胀的宏观环境变化，以及信用货币体系受到挑战的叙事。而其导致的后果是金价和美债、美元的非对称“脱钩”——美债收益率上涨、美元升值，黄金“跌不动”；以及黄金可能对通胀和大宗商品更加敏感。

　　平安证券认为中期来看，一季度金价涨幅较大，美国经济一季度仍呈现一定韧性，3月非农新增及CPI数据均超市场预期，降息预期一再延后，若美联储降息节奏出现一定程度上超预期，可能带来金价波动。

　　长期来看，美国主权债务风险未解，逆全球化趋势持续，海外地缘政治问题发酵，叠加2024年全球大选，全球宏观环境仍相对复杂，美元信用体系或面临持续削弱，全球主权货币体系或正经历长期重建过程，黄金之锚有望实现重塑，期间随着全球储备资产多样化及安全性的诉求抬升，黄金货币属性预计将持续凸显，长期金价中枢有望持续抬升。

　　如何看待“黄金股”的投资价值？

　　值得注意的是当天，A股贵金属板块全线暴涨，多支个股股价均创下本年度新高，中润资源、赤峰黄金、湖南黄金、银泰黄金、山东黄金、紫金矿业分别上涨10%、9.60%、6.82%、6.30%、5.88%、2.22%。其中，紫金矿业和银泰黄金股价创下上市以来的历史新高。紫金矿业当天成交金额接近43亿，最新A股总市值达4713亿元，A股流通市值3780亿元。

　　A股贵金属板块的放量上涨背后离不开资金的推动。开源证券在《黄金股板块的资金行为监测》研报中表示，中证黄金产业股票指数（932265.CSI）由 39支成分股构成，业务范围涉及黄金采掘、冶炼、销售等领域。黄金股指数（932265.CSI）在2023 年一季度曾强劲拉涨 16.4%，春节至今截至 4 月10 日已录得 38.4%收益。对于黄金股指数资金动向，该机构指出公募实时持仓方面，元旦以来迅速拉升至历史高位；北上资金春节以后加仓明显；融资余额在春节后迅速拉升，融券处于较低水平。

　　当前如何看待黄金股的投资价值？黄金股的波动长期大于黄金，这一现象存在较强逻辑支撑。国金证券认为黄金股的核心价值，来源于资源量、矿石品位、产能等因素，黄金股的股价弹性，不仅是来源于黄金价格上涨给上市公司带来的当期利润变化，更重要的是公司资产价值的提升带来的指数级增长。黄金股作为一个弹性更强的标的，更适合在黄金行情上涨的环境中持有，尤其是当行情同时满足黄金股整体估值偏低，同时预期黄金有上涨逻辑驱动的时候。

　　天风证券也有同样的观点，表示黄金股和黄金价格历史趋势趋同，但弹性更高。本轮黄金上涨周期开始，黄金股票的弹性约为黄金价格的2.23倍。黄金企业利润释放时间滞后于商品表现，因此权益市场与商品市场的表现存在阶段性背离。但随着黄金价格的延续上涨，黄金股资产负债表修复后利润释放将更加顺畅。