2021年，全球第二大光伏电池厂商爱旭股份步入了“至暗时刻”。

彼时，在超高硅料价格下，爱旭股份大幅亏损。紧接而来的，是其债台高筑、产能利用率低、业绩承诺兑现堪忧等事项集中爆发。一时间，爱旭给观众的感觉是难以为继，内忧外患。

然而到了今年，硅料价格更高，高到硅业分会不敢再定期公布价格，以防止行业误读。在此背景下，爱旭却骤然挺直了腰板，以实际成绩告诉观众，之前的问题已不再是问题，实打实地上演了一出“逆袭”大戏。

此外，爱旭布局多年的ABC电池也将在今年量产。如果说爱旭解决了之前生产经营上的问题，可以继续稳住电池龙头地位，那么ABC电池则是翻身“王炸”，一旦开始量产，爱旭甚至有可能再也不用受上下游环节的“夹板气”。

原因无他，就是因为爱旭的ABC电池性能极高，且在全球光伏行业只此一份。在光伏三大N型技术路线中，爱旭是目前唯一一家即将实现IBC技术路线产业化的企业，这将让爱旭在行业内卷中比竞争对手拥有更多筹码。

一年逆袭翻盘，这背后，爱旭都做了什么？

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爱旭的“三板斧”

2009年成立的爱旭，是一家低调且实力强大的光伏企业。多年来，其在光伏电池出货量上牢牢把持着“数一数二”的地位。2019年借壳上市后，公司业绩也始终保持稳定增长。

这样一家企业，为什么会在2021年步入“至暗时刻”？归根结底，就是硅料价格涨的太凶。

从2020年下半年开始，硅料供应开始明显吃紧，价格日益攀升，2021年硅料价格最高突破了270元/kg。上游硅料、硅片价格居高不下，下游组件环节又出货不畅、无法顺利传导价格压力，中游电池企业是两头受压，饱受“夹板气”。

与此同时，限电与疫情等因素又叠加影响，冲击电池企业的生产。诸多压力之下，爱旭股份的产能利用率与经营业绩顶不住压力，双双大幅下滑。

笔者注意到，2021年，爱旭全年平均产能利用率仅75.19%，较2020年的93.17%下降了约18个百分点；归母净利润为-1.26亿元，同比降幅达115.59%。

“屋漏偏逢连夜雨”。在此当口，爱旭股份还被曝出偿债压力巨大，借壳上市时业绩承诺难以达成等问题，直指公司从2020年7月至2021年4月以来发布的总投资400余亿元的扩产计划为“画饼”。这番连环危机，直接将爱旭推至风口浪尖，公司的“至暗时刻”正式来临。

面对此种局面，爱旭自然不可能云淡风轻，公司董事长陈刚暴怒而起，实名举报某硅料龙头企业囤积居奇、扰乱行业，一时间引发轩然大波。

然而，架吵了、苦楚也发泄了，局面依然是要想办法挽回的。危局之中，爱旭挥出了“三板斧”。

第一板斧，爱旭砍在了造成自身不利处境的根本难题——原材料供应不稳定上。

爱旭股份董事长陈刚表示，公司已经放弃了过去直接采购硅片的单一方法，变为直接采购硅片和硅料，双途径同步进行。一方面，公司增加了硅片供应商的数量，另一方面，公司也开始提升硅片产能，现在公司来自硅片寡头的供应占比已大幅降低，生产成本有所下降。

值得一提的是，除了采购与自产外，爱旭还在参股硅片企业。2022年3月，爱旭股份以现金出资的方式增资了“硅片黑马”广东高景太阳能科技有限公司，增加原材料供应渠道。

第二板斧，爱旭砍在了市场供应的缺口上。

2021年，大尺寸组件兴起，166逐步退出历史舞台，这一新旧交替致使电池供应出现缺口，下游组件厂商急需大尺寸电池。

面对这一趋势，爱旭迅速将原有的166电池产线改造为182电池产线。在2021年年报中，爱旭表示，预计到2022年6月，公司95%以上的电池产能均可生产182以上尺寸电池，部分产能可以在182和210尺寸电池之间灵活切换。

第三板斧，爱旭砍在了自身的历史包袱上。

爱旭股份在借壳上市时，向借壳方做出业绩承诺：2019年至2021年，公司三年的扣非净利润分别不得低于4.75亿元、6.68亿元和8亿元，若不能完成，则需进行赔偿，也就是“业绩对赌”。

当2021年过去，爱旭股份三年总计实现的扣非净利润只有7.93亿元，距离业绩承诺的19.43亿元相差甚远。

赌输了怎么办？那就赔！

今年5月6日，爱旭股份公告，陈刚、义乌奇光等11位业绩承诺方同意以所持公司股份进行业绩补偿，爱旭以1元回购陈刚等人合计持有的上市公司8.98亿股股份，并予以注销。注销完成后，公司总股本由20.36亿减少至11.39亿股。这在一定程度上抚慰了投资者的心。

这“三板斧”砍下去之后，爱旭股份的不利处境得以扭转。即便是今年的硅料价格最高已达到310元/kg，远远超去年。

笔者注意到，7月27日，爱旭股份发布财报表示，今年上半年公司平均产能利用率约92%，较去年同期提升14%，由此带动公司生产成本下降，盈利能力显著提升。上半年，公司实现营业收入159.85亿元，同比增长132.76%，实现净利润5.96亿元，同比增长2608%！

在此基础上，爱旭股份的负债情况也有明显好转：

2020年底，爱旭的货币资金为12.55亿元，短期借款11.53亿元、一年内到期的非流动负债7.70亿元、长期借款9.79亿元，合计为29.02亿元。长短期债务是货币资金的2.31倍，其中，短期债务为19.23亿元，为货币资金的1.53倍。

而到了2022年中，爱旭股份的长短期债务仅是其货币资金的0.96倍，短期债务也有明显下降，为其货币资金的0.76倍。

至此，爱旭股份的逆转翻盘局，稳了。

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步入决胜时刻

在超高的原材料价格下，爱旭股份以韧性实现扭亏为盈，保住了光伏电池龙头的地位，这固然值得称道，但爱旭从此就高枕无忧了吗？

恐怕也难以下此定论。

一方面，上游硅料、硅片与下游组件环节给电池环节的双向压力一直都会存在；另一方面，当下光伏行业一体化浪潮兴起，诸多企业一出手就是做全产业链，这也对爱旭这样的垂直专业化厂商带来压力。

由此可见，爱旭虽然翻盘了，但并未成功突围，未来发展依然面临诸多困难。而若想突破困局，仅凭“三板斧”还不够，更需一个“杀手锏”。这个“杀手锏”，便是爱旭寄予厚望的ABC电池技术。

当前，光伏行业正迈入N型时代，三大N型技术路线已被讨论多年，分别为TOPCON、HJT与IBC。

在这三大技术路线中，布局前两者的光伏企业最多，而着重研发IBC技术路线的企业一直都寥寥无几。这是因为IBC在三大技术路线中虽然理论转换效率最高，但同时需要更高的技术、更多的工艺流程以及更高昂的设备成本。

在IBC路线上坚持下来并接近量产的，仅有隆基绿能与爱旭股份这两家企业。隆基研发的HPBC电池还是P型IBC电池，与爱旭的N型IBC产品有所不同，并且也没有明确量产的消息，正式发布预计在今年三季度。在IBC电池研发上遥遥领先的是天合光能，其数次打破转换效率世界纪录，但目前并没有大规模生产应用。

因此可以说，目前爱旭股份就是IBC电池路线的“孤勇者”。

2021年6月，爱旭股份在上海SNEC展会正式推出基于IBC技术路线的ABC电池。

公司表示，该产品平均量产效率可达25.5%，高于PERC、TOPCon、HJT电池现阶段的平均量产效率；与此同时，该产品具备低热斑效应、抗衰减以及低温度系数，等面积发电量较目前市场主流的PERC电池可增加10%；此外，ABC电池还采用了全新的背接触结构，正面无任何栅线遮挡，可令组件实现正面全黑，造型更美观。

值得一提的是，ABC电池同样具备薄片化和叠层的潜力，这也保证了其后续成长的可能性。

手握这样的“秘密武器”，爱旭股份一方面对外严格技术保密，一方面紧锣密鼓的加紧产业化布局，以求在竞争对手们反应过来前，把领先优势拉的足够大。

笔者注意到，2022年6月，爱旭股份正式推出了基于ABC电池的“黑洞”系列组件，该组件转换效率高达23.5%，预计182尺寸组件输出功率600W+，210尺寸组件输出功率720W+。同时具备首年衰减≤1%，逐年衰减≤0.35%的超低衰减率。

经综合评估，N型ABC组件较目前市场主流的相同尺寸P型PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上，性能优势显著。

爱旭股份表示，目前公司ABC技术的300MW电池中试线及500MW组件实验线进展正常，珠海6.5GW的ABC电池量产项目已顺利开工，项目建设正有序推进中，预计2022年三季度可建成投产。

9月16日，爱旭股份与珠海迈科斯签署《设备采购合同》，向其采购定制化的光伏电池片涂布设备共计36套，合同总金额为4.5亿元(含税)。本次采购的光伏涂布机，是为ABC电池技术而定制研发的新型设备，也是ABC电池无银金属化生产环节的核心设备。

将全球独一份的ABC电池握在手里，爱旭股份重金下注的“秘密武器”就要到了引爆的时刻。如果顺利量产且在市场实证中确实优势明显，爱旭的未来话语权将不可限量。

由此，多家证券机构都对爱旭股份寄予了厚望。如天风证券表示，在考虑到今后三年电池产能较硅片与组件产能的缺口，以及ABC电池的溢价，预计爱旭股份2022年至2024年的营收分别为331亿元、376.5亿元、440.0亿元，归母净利润分别为15.46亿元、24.44亿元、34.16亿元。

作为对比参考，爱旭股份从2017到2021年五年间的归母净利润总计不过才16.69亿元，增长幅度将非常明显。

眼下的爱旭，已经步入了“决胜时刻”。

如果赢，爱旭便具备了超然地位，在光伏行业内卷日益严重的情况下先落一子，领先竞争对手半个身位。但如果量产不顺利，或者实际证明ABC电池并没有宣传的那么好，爱旭将会重新掉回前景不确定的泥坑中继续探索前行。

爱旭股份将何去何从？答案即将揭晓。