1.硅料：产能逐步释放，供给瓶颈解除

2023年硅料产能逐步释放，供给瓶颈解除。2022年底硅料产能将达到124万吨左右，同时2023年再有130万吨以上产能投放，全年产量在150万吨左右。节奏上看，后续投产时间预计集中在2022年底-2023年初，以及2023年中，因而硅料供给显著释放更多在于2023H2。

同时，硅耗继续降低，硅料可支撑装机量进一步上调。2022年以来P型硅片主流厚度从165μm逐步向160μm、155μm过渡，硅耗持续降低。2023年预计硅料价格依然偏高，硅片薄片化需求依然存在，叠加厚度更薄的N型占比提升，2023年硅片平均厚度有望进一步下降，有望带动硅耗下降。同时，N型占比提升也会带来转换效率提升，单片瓦数增加，还会使得电池片良率降低，电池片单片瓦数硅耗增加，综合考虑上述影响，我们预计2023年组件硅耗呈小幅下降趋势，达到2.5g/W左右。

综上，以硅料供给约150万吨、硅耗2.5g/W 、容配比1.25计算，2023年硅料可支撑装机量近480GW，供给较为充分。

2.硅片：产能继续大幅扩张，格局或有分散趋势

2023年硅片产能继续大幅扩张。2021年以来一方面隆基、中环继续巩固自身规模优势地位，产能不断加码，另一反面后起之秀如上机数控、京运通、高景、双良节能等亦加速追赶。预计2022-2023年底单晶硅片产能分别达到585、769GW，同比增速为73%、31%，产能超过20GW的企业数量分别为10、11家。

2023年硅片格局或有分散趋势。产能集中度上看，CR2从2020年的53%下滑到2023年的45%。从产量集中度看，2021年硅片产量CR1、CR2有所降低，CR3、 CR5小增。按照当前各家扩产规划推演，2022-2023年硅片格局或有分散趋势。

尽管如此，我们预计2023年硅片环节格局恶化程度有限。2021-2022年硅片有效产能实则锚定硅料，市场份额实际上锚定硅片企业的硅料供应能力。龙头受益于更充沛的长单保障，2021-2022年硅片盈利下滑的幅度相对有限。2023年硅料释放下石英砂大概率紧张，有望接替硅料形成对硅片有效产能的限制。

目前高纯石英砂主要供应企业为尤尼明、TQC、石英股份等。其中尤妮明和TQC矿源均为美国斯普鲁斯派恩矿，曾一度在全球高纯石英砂产业当中处于垄断地位，但由于企业经营、伴生矿等问题，扩产意愿不强。近年来产能增量主要在于石英股份为主的国内企业。

中性判断下，假设海外产能无扩张，我们预计2022年底全球石英砂产能在8.1万吨，2023年底达到10万吨左右。

3.电池片：大尺寸延续紧俏，新技术量产普及

2023年电池总供给较为充分。截至2022年底，全球电池片产能预计在560GW左右，2023年N型电池扩产加速，年底电池片总产能有望达到780GW左右，电池环节产能扩张快速。考虑到2022H2以后新建产能以新技术产能为主，产能爬坡进度大概率慢于PERC，预计2023年电池片产出在610GW左右，同比增长超30%。

大尺寸产能占比继续提升。2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸电池片产能相对紧俏，刺激电池企业大尺寸改造和老旧产能出清。我们预计2022年底大尺寸电池片产能480GW左右，占总产能85%左右；2023年700GW左右，占总产能90%左右。

新技术占比持续提升。2022H2-2023是新技术电池加速扩产的时间窗口。我们预计2022年底新技术产能达到130GW，占总产能24%，2023年底达到300GW以上，占比40%。

4.组件：产能跟进需求，一体化率提升

2023年组件产能跟进，一体化企业一体化率进一步提升。组件产能轻资产，建设周期短，一般不存在供给问题，能够相对快速响应需求变化。2021年底组件产能达到465.2GW，中性预期下2022年底、2023年底将分别达到570GW、700GW左右，同比增长在此背景下，对于一体化组件企业，一体化率有望进一步提升。

5.胶膜：粒子紧俏或超预期，N型带来结构变化

2023年粒子瓶颈地位提升，胶膜有效产能有限。胶膜企业在2022年产能扩张加速，2023年产能有望超70亿平，可支撑组件需求接近800GW，名义产能充足。然而，胶膜实际供给能力取决于粒子。

中性预期下，我们预计2022年全球光伏级EVA粒子产量在170万吨（极限在190万吨左右），POE产量达到35-40万吨左右。

按照EVA全球供给量170万吨，双玻占比41%，POE胶膜中共挤POE占比84%，EVA克重504g/平，共挤POE克重525g/平推算，2023年粒子可支撑装机350GW左右。

此外，N型需求提升，有望带动POE需求提升。一方面，N型电池组件抗PID要求更高，POE胶膜性能上更贴近N型需求，2023年N型放量有望带动POE需求大幅增长，另一方面，POE粒子产能亦有限，胶膜企业正在尝试EPE或EVA在N型上的应用。

6.玻璃：格局有望出清，2023迎新一轮周期

2023年玻璃继续加速扩张。2022年玻璃有效产能预计达到6万吨/天左右，同比增长超50%，可支撑组件需求440GW左右；根据目前产能规划2023年玻璃有效产能预计达到9万吨/天以上，延续同比50%以上增长，可支撑组件需求接近680GW。这一局面实则有利于格局出清，二三线企业在建产能或延后甚至取消。叠加需求潜在超预期的可能，光伏玻璃供需情况较此前预期更好，进而带动价格优于预期。

7.逆变器：加速产能扩张，出货预期上调

2022Q2以来逆变器依然表现出高景气，原因包括疫情恢复，IGBT改善，再叠加欧洲户用，特别是户用储能的需求爆发。企业加速扩产的同时考虑到产能具有较大弹性，逆变器企业纷纷上调出货预期，各家2023年出货增速预期均在60%-100%水平，同时结构上进一步向储能倾斜，储能利润占比继续提升。

8.国内外形势

光伏LCOE目前在全球多数地方都可以做到5美分以下的发电成本，国内目前是3毛人民币。我们算的平价，是按照2019年以前，5500大卡的煤炭常年在80美金以下一吨的情况下的电力价格来做对比的。现在煤炭国外市场400美金，欧洲的天然气价格，就不要说了。美国、中东、澳洲等地的LNG，同样也是跟着飞了。现在光伏发电已经不是平价了，而是廉价时代了。

所以，接下来几年的光伏需求，可能是以料定需，料能给到1000G，可能就装它1000GW。要是明年组件能产出2000 GW，说不定装它2000 GW也不是痴人说梦。到什么时候能消停下来呢？到新能源电力装机到了一定程度，开始部分替代火电，火电上的煤炭、天然气需求降下来，抵消掉环保大跃进带来的传统能源的新增产能的减量，导致传统能源的电力价格回到10美分以下，新能源电力的烧才能暂时消停下。

火爆的光伏，可能还要火爆几年。也只有风光，才能把能源价格压下来。整个行业的硅料供应充足，是光伏行业的整体繁荣的一个根本。蛋糕大了，大家都好不是么。难不成，硅片、电池片、组件、逆变器都跌成狗，硅料企业的股价能一枝独秀？看看光伏ETF的K线比比，大概就知道了。