港股近期强势反弹，本月以来恒指已涨近25%，这让低迷已久的市场可谓振奋。

在多项利好的提振下，港股市场的光伏股们也迎来了一波上涨潮，特别是光伏玻璃板块。记者数据显示，个股信义玻璃期内累涨超40%，福莱特玻璃累涨超21%，洛阳玻璃则涨近30%……从上述个股的涨势来看，光伏玻璃股的投资价值似乎正在逐步回暖。

值得注意的是，在成本上升、产品价格下滑的背景之下，光伏玻璃行业的日子并不好过，板块估值承压明显。记者观测到，自2021年8月创下历史高位后，港股光伏玻璃板块便一直处于震荡下行之势中，短短一年时间，累跌近60%。

那么，现如今持续拉升的表现对于萎靡已久的光伏玻璃板块而言是触底反弹信号吗？

前三季度营收高涨，缺陷盈利困局

近年来，随着我国在“双碳”目标下深化转型的持续推进，太阳能已成为实现碳中和的重要抓手之一。2021年以来，国家相关部门出台了一系列支持光伏行业发展的政策，极大地促进了我国光伏产业的发展，光伏产业已成为我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业之一。

在“双碳”目标下，光伏行业的迅速发展，市场需求进一步扩大。今年前三季度全国光伏发电共新增装机52.6GW，同比增长106%，已接近2021年全年新增装机量。其中，国内工商业分布式光伏新增装机量18.74GW，同比大增278%，占光伏总新增装机比重提升至36%。

而光伏玻璃指应用在太阳能光伏组件上的玻璃，为光伏组件重要组成部分，具有保护电池片和透光的重要价值。

据了解，目前我国已经发展成为全球第一大光伏玻璃生产国，2021年中国光伏玻璃产量为476万吨，同比增长8.7%，2016—2021年年均复合增长率为10.8%。据中商产业研究院预测，2022年我国光伏玻璃产量将进一步增长至514万吨。

从行业竞争格局看来，在光伏玻璃市场中的主要参与者包括信义光能、福莱特玻璃、彩虹新能源、金信太阳能、南玻、洛阳玻璃等企业。据中国光伏协会的数据，2021年，中国光伏玻璃前5名参与者的产能份额高达71%，全球市场上光伏玻璃90%以上的产能来自中国。

在光伏行业旺盛需求的带动下，今年前三季度光伏玻璃环节营收实现稳步增长。记者了解到，今年前三季度福莱特玻璃、洛阳玻璃收入分别大增77%、19.4%。据统计，2022年前三季度，光伏玻璃企业实现营收270.9亿元，同比增长32.1%；其中22Q3实现营收100.5亿元，同比增长36.6%。

但从盈利端来看，光伏玻璃环节却陷入增收不增利的困境。2022年前三季度，光伏玻璃企业实现归母净利润33.2亿元，同比下降4.5%；其中22Q3实现归母净利润12.1亿元，同比增长83.8%。与此同时，22Q3光伏玻璃企业综合毛利率也同比下滑8.1个百分点至22.5%。

记者了解到，光伏玻璃的生产成本主要由原材料、制造费用（燃料动力等）以及人工折旧构成，其中原材料与制造费用占比最高。今年前三季度，光伏玻璃的主要生产原燃材料纯碱、天然气价格仍徘徊在高位，这使得相关企业的营业成本大幅提升，2022前三季度福莱特玻璃的营业成本同比大增138%，直接导致公司盈利空间被大幅压缩，期内毛利率大幅下降16.52个百分点至22.08%。

业内外企业扩产忙，供求关系待改善

与此同时，行业宽松的供给也影响了光伏玻璃企业的毛利水平。

据记者了解，2020年以来在双碳目标愿景下，光伏、风电等大型基地建设加快步伐，光伏玻璃供给偏紧、利润率处于高位，除了龙头福莱特、信义玻璃等业内龙头公布大量扩产计划，也吸引了包括海螺水泥在内的大量新玩家，业内外企业纷纷加入光伏玻璃扩产大潮中。在行业内快马加鞭式扩产，行业外加速涌进的双重夹击下，光伏玻璃行业产能过剩难以避免。

根据工信部数据，截至2022年8月底，国内光伏玻璃在产企业38家，投产产能113窑370线，产能6.85万吨/日；1-8月，全国累计产量963.0万吨，同比增长52.5%。具体来看，以福莱特玻璃为例，截止今年三季度，公司光伏玻璃总产能约为18000吨/天，较年初大增61.5%，预计到2022年底公司日熔量将达20600万吨/日，同比增长69%，到2023年公司日熔量将进一步达到25400吨。

在这样的背景下，光伏玻璃的价格从高点下行。卓创咨询数据显示，2021年初，3.2mm光伏镀膜玻璃均价一度在40元/平方米（含税）附近徘徊，行至2022年6月，价格已经下滑至25元/平米附近。

不过据卓创资讯指出，21Q4至22M2以来基本无新产能投放，点火延期较多，22M3以来行业盈利压力缓解，产能开始陆续释放。而从数据表现来看，四季度以来光伏玻璃库存压力的确正在减小，产品价格也正逐步回归。

据PVInfolink，2022年11月光伏玻璃新单开始提价，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃价格提至28元、21元/平方米，分别环比10月均价提升1.5和1.0元/平方米。此外，目前行业平均库存为19.4天，较上月的22.9天，减少15.3%，可见行业库存加速下降。

民生证券称此次光伏玻璃涨价是需求和成本双因素共同驱动，玻璃企业在组件排产放量背景下，强势涨价传导成本涨幅。华创证券指出，需求旺盛叠加成本上行是近期光伏玻璃价格上调的主要原因。

行业未来走势备受看好

对于光伏玻璃的未来走势，各机构纷纷表示看好。

民生证券指出，三季度行业供需偏松，导致光伏玻璃平均销售价格下滑，同时原材料及能源成本大幅提升，盈利空间被压缩，进而导致三季度行业盈利承压。进入四季度后，一方面，随着下游组件排产和集中式电站放量，玻璃需求提升，龙头的出货量有望高增；另一方面，行业供需格局有望改善，玻璃企业能有效调价传导成本涨幅，带动盈利能力提升。

华创证券表示，从需求端看来，四季度是光伏传统旺季，组件排产增加带动光伏玻璃等辅材需求增长。此外，四季度新增硅料产能正逐渐释放，产业链价格有望回落，价格敏感度较高的地面电站需求或将释放，双玻占比提升，有望带动光伏玻璃需求进一步提升。成本方面，四季度进入传统取暖季，天然气等能源价格将迎来季节性上行，成本压力预计将推动光伏玻璃价格上调。在需求端及成本端的双重增长下，光伏玻璃环节有望迎来量价齐升。

除了市场供给的积极改变，利好政策的接连推出也加强了资本市场对于光伏玻璃的积极性。

记者注意到，11月以来相关部委已经相继出台四项光伏建设、投资鼓励政策。从11月7日国家发展改革委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》到11月11日工信部、住建部等五部委联合印发《关于开展第三批智能光伏试点示范活动的通知》，光伏行业可谓是利好连连。

整体而言，2022年是光伏投产大年，行业需求的增加也拉动了市场对于光伏玻璃的需求。短期来看，由于盈利能力下滑，光伏玻璃板块的股价上涨压力凸显，但卡位长期视角，行业的发展前景仍值得期待。从四季度以来，在政策及行业旺季的双重加持下，光伏玻璃赛道或将迎来自身的“旺季”。国泰君安指出，光伏玻璃赛道未来大概率将沿着周期成长路径演绎，长周期需求扩容但伴随中短期供需的周期扰动。

再从资本市场的角度而言，光伏玻璃龙头企业将是穿越周期的、赛道长期持有的更优选择。从业绩表现来看，福莱特玻璃、信义光能的最新业绩也显示出较强的韧性，此外较低的估值也可以为投资者提供更高的安全边际。未来在行业基本面边际改善确认以及政策鼓励推动等事件的催化下，相关标的股价预计将反复活跃。