一、光伏靶材主要用于制备光伏电池片薄膜

溅射靶材种类多样，下游应用广泛，光伏领域是其主要应用之一。ITO靶材是当前太阳能电池主要的溅射靶材。

光伏靶材的发展方向主要为大尺寸化、高密度化、提高靶材利用率。

二、长期发展来看，AZO靶材有望替代ITO靶材

主要原因如下：

1、在特定情况下AZO靶材与ITO靶材电学性能差距缩小;

2、AZO薄膜光学性能优于ITO薄膜;

3、锌价远低于铟价，AZO靶材性价比高于ITO靶材。无铟化是靶材降本的主要途径。锌价远低于铟价，AZO靶材性价比高于ITO靶材。

2020-2022年，铟价和锌价整体呈现上涨趋势，且涨幅较大。截至2022年10月13日，我国铟价为1425元/kg。截至2022年10月14日，我国锌价为25528元/吨。随着光伏行业对于ITO靶材的需求量不断增加，铟价或将持续走高。

三、HJT电池片产能即将放量，光伏靶材需求有望大幅增长

从转换效率来看，目前HJT电池片转换效率略高于N型TOPCon电池片。截至2022年10月13日，HJT电池片最高转换效率为26.50%;N型TOPCon最高转换效率为26.10%。

由于HJT电池可以与钙钛矿相结合成为叠层电池，效率有望突破HJT理论转换效率。根据中国光伏行业协会数据，2030年，我国钙钛矿太阳能电池实验室转换效率有望达到29%。而TOPCon电池受制于结构问题，无法突破理论转换效率。

四、HJT降本路径清晰，主要有5个方向

1、设备国产化

2019年之后，HJT设备投资端逐渐进行国产厂商替代，迈为股份、钧石能源、捷佳伟创等推进国产设备研发，根据CPIA，2021年HJT设备成本进一步降至4亿元/GW;

2、低温银浆国产化

目前低温银浆主要被日本垄断。由于目前低温银浆的生产工艺难度较高，需要冷链运输，低温银浆相较于普通银浆溢价约2000元/千克;

3、工艺改善

多主栅、银包铜、激光转印，降低银浆耗量;

4、靶材国产化

目前靶材主要的生产商为美国和日本企业，且光伏靶材主要以ITO靶材为主。近年来国内企业逐步突破靶材相关技术，国产靶材有望突出重围，且运用价格较低的AZO靶材替代ITO靶材将大幅降低靶材价格;

5、硅片薄片化

由于HJT采用低温工艺，硅片在低温下不易变形，因此可以采用更薄的硅片。

五、HJT产能扩张加速，部分产能已落地

我国HJT规划产能或将突破150GW，现有产能约为15.65GW。HJT电池片产能建设周期约为18个月，因此部分产能将于2023年、2024年落地。根据迈为股份预计，2022年HJT产能或将达到20-30GW。

全球光伏靶材市场规模：2025年，全球光伏靶材市场规模或将突破30亿元。预2022-2025年，全球光伏靶材市场规模为2.55亿元、9.44亿元、20.43亿元、36.68亿元。

六、国内靶材企业崛起，国产替代趋势已现，市场格局有望改变

目前海外企业占据全球以及中国靶材市场绝大多数份额，国内企业在国内市场占比较小且格局相对分散。从全球溅射靶材市场格局来看， 2020年全球靶材市场主要以美国和日本企业为主，CR4占比高达80%，其中Jx日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯占比分别为30%、20%、20%、10%。

我国溅射靶材企业竞争格局相对分散，主要以外资企业为主，国内企业规模相对较小。

外资企业市场份额占比为70%，国内企业占比约为30%，其中江丰电子、隆华科技、阿石创占比分别为3%、3%、1%，其他企业合计占比约为23%。具体到ITO靶材来看，2021年中国ITO靶材本土供应占比约48%。

重要提示：本文仅做投资学习记录，不作为投资建议，风险自负。