新能源还涨的动吗？

自去年三季度末，狂飙的硅料终于见到价格拐点，以及全球逆变器储能市场的需求超预期，调整了近一个季度的新能源板块终于出现反弹回暖。

回望过去一年，密集出台的政策利好，伴随千亿扩产预期，铸成市场信仰根基。供需周期短期错配，引发上游哄抢挤兑，则为市场情绪再添了一把火。

而随着大批扩产计划落地，加剧产能内卷，企业业绩走出分化，行业也将进入发展新阶段。与此同时，一级资本的退出需求也愈加强烈，上市融资的窗口期所剩无几。

无论是从产能还是从资本角度来看，2023年都将是新能源的一个“收获之年”。

周期退烧，利润转向下游

承上启下的变化是，供需平衡如钟摆，正加速将议价权交还给下游。

在两年的硅上行周期中，天价硅料将硅片捧成“明星”——非硅材料的成本权重由55%下降到10%左右，硅片也随之成为光伏组件中最赚钱的环节。隆基绿能两年硅片业务毛利率保持在30%左右，TCL中环也在20%以上。

为保障生产，硅片企业纷纷向上签订千亿硅料长单，“锁硅”风潮四起。

截止去年10月，大全能源、通威股份、新特能源，三家硅料巨头年内披露的长单规模高达306.19万吨，涉及金额约7828.14亿元，时间跨度普遍在4年以上，最长达到6年。据不完全统计，仅2022年的硅料预订量已达到74.30万吨，与硅业分会预测的2022年中国硅料产量81.0万吨相比，相当于已锁定了全年92%的硅料产出。

另一条主线则是，新能源汽车中下游厂商纷纷向上“抢锂”。

全球电动汽车销量的迅猛增长，导致锂消费量在过去两年翻了一番，锂价随之大幅上涨。2022年锂现货交易价值一路飙升至了约350亿美元，而在2020年时这一规模仅为30亿美元。

在此背景下，比亚迪牵手江西宜春，广汽埃安与赣锋锂业签署战略合作，宁德时代、国轩高科、特斯拉等电池企业也相继下场，在全球范围内收购锂矿。

锁硅抢锂炒作两年后，在去年底双双出现了价格松动。

随着硅料“雪崩”，相关企业遭恐慌性抛售。截止2022年12月23日的15个交易日，A股光伏板块累计回调近11%。关于锂价是否见到拐点，则有更多博弈。

锂的需求取决于新能源车销量。乘联会秘书长崔东树指出，2023年新能源补贴政策退市，销量增长会是一个严峻的问题。但也需要考虑到，12月初疫情期接1月春节，经销商库存较高，才出现批发零售环比偏低的现象。

不过市场共识是，产业链定价权将从上游转向下游——组件、电池、电站等。上游材料终将回归工业品薄利本质，价格战苗头已现，前期扩产激进的企业将面临更大挑战。

储能与逆变器的“曙光”

新预期在储能，增量在海外。

节前最后几天，新能源板块相继披露业绩预告，亮点均来自储能与逆变器板块。五家光伏逆变器上市企业中，阳光电源、德业股份、锦浪科技去年净利润均超10亿元。固德威、昱能科技也实现出货量与利润高增长，后者归母净利同比增长230%至269%。

得益于海外市场需求高增长，中国逆变器企业出货量显著抬升。据IHS数据，2021年，华为、阳光电源两家在全球拥有合计约41.8%的市场份额，而古瑞瓦特、锦浪科技、固德威和上能电气均进入前十行列，市占率合计约61.5%。

政策层面，2022年3月，国家发展改革委与国家能源局联合印发的《“十四五”新型储能发展实施方案》提出，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件；到2030年，新型储能全面市场化发展。

目前，至少有24个省（区、市）发布了新能源配储政策，将配建储能作为新能源并网或核准的前置条件。其中，多个省份提出，新型储能配置比例一般为10%及以上，有的地区达到20%甚至更高。

事实上，作为保障新能源稳定输出的“基础设施”，储能仍是一个十分新的领域，技术尚待探索，相关标的也体量较小。

据不完全统计，有超30家A股上市公司宣布跨界光伏，其中2/3即瞄准钠离子电池、钒电池等新型储能技术，以新设子公司或直接收购现有公司的方式，更快获取入场券。

据媒体统计，2022年储能行业有上百家相关公司成立，注册金额高达423亿元，其中有43家储能技术服务新公司、54家电池新公司和7家抽水蓄能等。另外，截止去年11月，A股储能板块相关上市公司共计294家，涉钠离子电池的高达44家。

跨界者不乏教育、互联网、家电、食品等各行业龙头公司。例如，2022年5月，美的集团宣布通过“定增+委托表决权”的方式，拿下科陆电子的控制权。后者是国内领先的能源领域综合服务商，也是国内较早进入储能系统集成领域的企业之一。

市场预测认为，未来还有一大批工商业光伏及户用电站厂商、组件供应商及逆变器厂家等将加速资本化。不过主要产业机会或将留给正泰、中来、天合等分布式电站企业。

最佳融资窗口

从经营层面，2023年挑战与机遇并存，融资需求愈强。

例如，随着隆基中环调价落地，价格战初现苗头，其余硅片企业很快感受到了压力。当硅料价格快速下跌，头部厂商能靠丰厚资本与更强融资能力抗住短期盈利，而对于一些成本较高的二三线厂商，则需要承受更大的亏损风险，行业洗牌将加速。

另外，在去年的投融资热潮中，孕育出20家独角兽企业，其中包括9家企业动力电池产业链研发企业，4家新能源汽车研发公司，以及3家储能领域的公司，背后投资机构的推出需求强烈。

据2022年不完全统计，国内一级市场新能源行业共计发生285起投融资事件，融资规模达到1077.73亿元，平均单笔融资金额达到3.78亿元，高于2021年的3.6亿元，以及2020年的1.3亿元。

从市场环境来看，光伏企业IPO热潮仍存余温。

据统计，2020年以来，共有62家光伏企业发起IPO申请。其中，40家企业已成功上市，3家企业中/终止上市，19家企业冲刺IPO进行时。仅2022年提起IPO申请的企业有24家，加上还在上市进程中的3家企业， 27家光伏企业累计募资超1200亿元。

年内8家IPO光伏企业中，有3家前十大股东中机构席位占比过半，分别是海泰新能、快可电子和晶科能源，机构合计持股比例分别约13.47%、15.62%、和19.24%，涉及机构包括广发基金、中信建投、大成基金、国调战略性新兴产业投资基金等。

与此同时，已在A股上市的公司，也想趁着市场还不“拥挤”，抓紧启动融资工具。例如，天合光能、隆基绿能等光伏组件巨头，均向银行申请了千亿授信额度。

2022年，有9家上市光伏企业实施了定增，合计募资约314.84亿元。其中最受关注的大全能源110亿元定增，参与者包括华建国际、泰康资产、信达资本、富森美、华夏基金、兴证全球基金、南京州博方维、瑞银集团、深创投、财通基金、人寿资产，诺德基金、中国人寿、太平洋人寿、太保资产、国泰君安、南方基金、东方阿尔法、瑞华控股等。

展望后市，分析观点指出，锂电池产业链成熟，市场集中度高，头部标的多数已上市，可投资空间较小。而钠离子等储能技术在安全性、经济性以及产品参数上有不同程度提升，相关标的仍有很多等待上市，可以重点关注。