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　　来源 光大证券（维权）

　　作者 张宇（金麒麟分析师）生

　　本周A股市场表现一般

　　本周A股市场表现一般，科创50跌幅居前。本周A股市场表现一般，主要宽基指数跌多涨少，仅中小板指上涨，科创50跌幅居前。北向资金本周合计净流出77.76亿元。分行业来看，申万一级行业涨跌分化，传媒、农林牧渔、综合等行业涨幅靠前，建筑材料、医药生物、有色金属等行业跌幅靠前。

　　哪些行业更具红利增长潜能？

　　当前的市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。从基本面的角度来看，高股息策略通常在经济弱复苏叠加利率下行时有效。从交易的角度来看，当前高股息资产的估值仍然处于历史较低水平，中证红利指数的交易拥挤度处于相对较低水平。当前的市场环境下，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

　　年报季将至，2023年度分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。当前市场分红水平仍有较大的提升空间，2022年有35.8%的上市A股未进行分红，进行现金分红的公司中分红比例也主要集中在30%-50%。年报季将至，分红方案与分红比例成为了上市公司较受关注的指标，2023分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。

　　煤炭、银行等传统金融周期行业的股息率处于相对高位，但伴随估值提升投资性价比有所降低，未来有红利增长潜力的行业配置性价比可能更高。从行业整体股息率和行业内高股息率公司两个维度看，当前煤炭、银行、石油石化及交通运输等金融周期行业的股息率高于其他行业。但今年以来高股息行情持续演绎，煤炭、银行以及石油石化等典型高股息行业估值上涨明显，投资性价比有所降低。

　　红利增长主要受两个因素驱动，政策引导以及分红意愿提升。政策端，近期证监会两次发布分红相关政策，逐步加大对公司分红的强约束，盈利能力稳定且当前分红比例比较低的上市公司可能会成为重点督促对象。分红意愿方面，盈利稳定是意愿提升的前提，有盈利增长潜力的行业未来分红意愿提升的可能性更大。

　　盈利稳定的前提下，分红比例居中的行业未来股息率提升可能性更大。通过2022年度分红比例、盈利稳定程度以及行业股息率三个指标对申万一级和二级行业进行分类。其中，盈利稳定且分红比例居中的行业，一般已有成熟的商业模式，在现金充裕、分红习惯改善后最有可能迎来股息率的提升。

　　通过财务指标进一步筛选有健康的存量以及流量现金占比、盈利有机会进一步改善以及当前估值位置较低的行业。

　　股息率提升可能性较高的一级行业：家用电器、公用事业、通信。

　　股息率提升可能性较高的二级行业：厨卫电器、轨交设备Ⅱ、摩托车及其他、医药商业、动物保健Ⅱ。

　　市场风格或偏向顺周期

　　市场风格或偏向顺周期，关注高股息板块和顺周期板块。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，预计3月市场风格或偏向顺周期，除了关注受益于设备更新和消费品以旧换新行动的相关行业外，建议关注石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工等行业。

　　风险分析

　　1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。