这是新能源大爆炸的第630篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

贵州茅台无疑是A股的神，虽然这几天股王位置一度被中国移动夺了过去，但却无人否定它神一般的位置，而且过去十几二十年，市场已经见证了一个几乎是真理的现象，“凡是超越股王茅台的，无论是市值还是股价，A股的神，依然只能是贵州茅台！”

既然是神，就难免受万众瞩目，而且人人都想成为神，在资本市场人人都想抓住这样的。

新能源行业也不例外，过去这几年，光伏行业里的神是隆基。

就像消费行业，最终证明下一个茅台只能是贵州茅台自身，会不会光伏行业的下一个隆基，最终也只能是隆基自己？还是隆基真的会被模仿并超越？

01隆基绿能2022年报简析

隆基过去一年多走的并不是很好，尤其是过去一年，基本是一路下行的走势，刚好它在去年5月份，证券简称由“隆基股份”正式改名为“隆基绿能”，更是引发了投资者的集体吐槽：虽然本意是绿色能源，但在A股里改个啥名不好呢，带个啥绿字。

当然了，隆基走势不好的实际原因肯定不是因为改名，毕竟公司在2017年就改名了，隆基这两年走的比较弱，主要还是因为前几年走势太逆天了，最多涨幅超过20倍，这两年光伏行业整体表现都比较挣扎，隆基也跟随大潮而已。

加上这两年它的业绩也没能持续超预期，今年的业绩就体现的比较明显。

看看隆基的2022年业绩快报：去年全年实现营收1289.98亿元，同比增长60.03%；归母净利润147.79亿元，同比增长62.66%；扣非净利润143.47亿元，同比增长62.56%；每股收益1.95元，同比增长61.16%。

这个业绩明显低于市场平均150亿的业绩预期，而且也处于此前公司业绩预告归母净利润145-155亿的下沿附近，连中值都没有达到。

具体到Q4，营收为419.63亿，环比增长14.6%，但归母净利润却只有38.03亿，环比下滑了15.4%，完全是增收不增利，不过也没办法，去年上游硅料价格确实太离谱，即使作为目前的行业龙头，隆基同样要承担巨大的上游成本压力。

就不要说跟去年的通威相比了，即便今年硅料价格已经下来，通威2023年一季度净利润依然高达83到87亿，一个季度就干了隆基去年一半多的业绩。

稍微挣扎的业绩背后，是越来越卷的光伏行业，隆基的竞争优势日益削弱的趋势。

作为国内硅片龙头，最早开始产业一体化且产业一体化程度最高，综合实力最强的光伏龙头，这几年放眼望过去，却是十面埋伏。

02隆基遭遇十面埋伏

目前隆基的业务主要分为两块：占比超过20%的硅片业务和占比超过70%的组件业务，这两块业务都面临强力竞争。

硅片业务，虽然隆基依然属于全球龙头，但这几年随着越来越多公司涌入硅片环节，尤其是中环的强力竞争，隆基的市占率也在逐步下滑，从此前的近50%逐步下行到2022年的仅有26%，已经越来越接近中环了。

在大尺寸硅片环节更是面临中环的强力竞争，目前TCL中环的G12大硅片产能占其整体硅片产能比例已达90%，根据行业调研公司的数据，中环的大尺寸硅片总体市占率已经超过80%。中环组建的210联盟相对182联盟的优势越来越明显。

而且就光伏行业的发展历史和行业本质而言，更大的尺寸更有利于降本增效，长期将更具备竞争优势，尤其是210的功率和成本优势越发凸显后，隆基在硅片环节的竞争力将面临逐步被削弱的风险。

组件环节的竞争甚至要更激烈，本来组件环节就是红海市场，隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯、东方日升等厮杀得头破血流，现在挟持硅料和电池优势的通威，大举杀入组件市场，行业面临的竞争压力骤然抖升。

通威是一家具备冠军基因的公司，以往进入的领域都做到了行业第一，现在大举杀入组件领域，长期的目标肯定也是盯着第一去的，虽然还有一个过程，但将给隆基造成很大的竞争压力是毋庸置疑的。

更不要说中环也开始加大光伏一体化进程了，前阵子才发行定增准备加码硅片和组件产能，后续这三大巨头之间的竞争也将越趋向白热化。

随着行业日益趋同的光伏一体化趋势，行业之间的竞合关系也发生了非常大的变化，对于隆基这样的行业龙头将产生多大的影响，具有很大的不确定性。

但能否就因此认定为隆基不行了？

也不至于，隆基作为行业的龙头的底蕴还在。

03你大爷还是你大爷

虽然硅片和组件业务面临行业竞争对手的穷追不舍，但无论是产能还是销量，隆基依然具备规模领先优势。虽然在这两年，P型向N型电池转移的大浪潮中，隆基看似比较低调，并没有明确公布自己的N型技术路线。

但隆基坚持光伏行业发展的本质就是转化率的提升，仅仅在2021年，隆基就先后七次打破光伏电池转换效率世界纪录。其中，n型TOPCon、p型TOPCon和n型HJT电池转换效率分别被推高至25.21%、25.19%、26.30%，证明了自己作为行业龙头的实力。

今年3月份，更是抛出了在鄂尔多斯年产30GW N型TOPCon电池的公告，算是宣告了自己在N型时代的技术路线。除了TOPCon，公司也有HPBC路线的技术储备，只是相比TOPCon和HJT，选择这个技术路线的企业比较少，暂时体现不出公司在HPBC路线上的优势。

此外，为了巩固自己的行业地位，今年隆基再次宣布投入35亿，在铜川建设年产12GW的单晶电池项目，2024年底达产，光是在明后两年，隆基就将有130GW左右的电池产能要投放。

面临竞争日益激烈的光伏行业，隆基也在同时布局绿氢赛道，即电解水制氢。

虽然有目前电解水制氢成本依然比较高、下游氢能源汽车存在消费者安全顾虑以及加氢站成本太高等因素，绿氢还无法达到大规模商用的阶段，但从长远来看，绿氢确实是最清洁的能源。

尤其是在光伏大规模普及之后，低廉的发电成本正好可以用来电解水制氢，形成良好的产业协同，隆基这两年进入绿氢行业，其实也正是看到这一点，这也是公司改名的原因。

现在隆基的电解水制氢成本已经做到了行业内最低，预计到2025年产能可以可以达到5到10GW。

不过由于绿氢行业整体发展比较缓慢，隆基的绿氢业务什么时候能贡献业绩也有很大的不确定性，股东乃至整个市场对它押注绿氢赛道争议也比较多。但客观讲，在一个超级卷的赛道里，维持自身行业龙头地位的同时，布局下一个潜在风口赛道，总不算错。

毕竟很多时候，时代抛弃你的时候，拜拜都不跟你说一声，没有谁能永垂不朽，没有什么行业可以高枕无忧，持续的研发投入，持续押注未来，是对的，也是必须去做的。

原文标题:也许这才是真真正正的下一个隆基