专题：重磅！时隔10年！国务院再次出台资本市场指导性文件

　　来源： 中国基金报

　　原创基金君

　　中国基金报记者 李树超 方丽 陆慧婧 曹雯璟

　　近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。此次颁布的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”。

　　受访机构和人士表示，新“国九条”首次系统性提出资本市场发展目标，为推动资本市场高质量发展制定了路线图和时间表，将引领我国资本市场进入新时代，更好助推金融强国建设，服务中国式现代化大局。

　　一、

　　以推动资本市场高质量发展为核心

　　具有战略性指导意义

　　谈到新“国九条”发布的意义，易方达基金表示，新“国九条”全面贯彻落实党的二十大精神及中央金融工作会议精神，为建设高质量资本市场指明了发展方向、提供了具体指导，体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望，将促进资本市场保持正确发展方向，更好地发挥功能作用，助推金融强国建设，服务中国式现代化大局。

　　汇添富基金也认为，新“国九条”指明了我国资本市场的中长期发展方向，是一份对资本市场具有重要意义的指导性文件。新“国九条”既高瞻远瞩、系统全面，又问题导向、层层递进，突出了资本市场的政治性、人民性和功能性，坚定了市场化法治化的改革方向，对进一步完善资本市场基础制度、优化资本市场投融资功能、促进投资机构高质量发展等方面均具有重要意义。

　　中欧基金也强调，新“国九条”为中国资本市场的未来发展提供了坚实的政策支持和明确的发展方向。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，新“国九条”是一次较为重大的制度变革，奠定了资本市场的生态基础，是新时代下资本市场职能正常发挥的必要条件，具有战略性的意义。

　　“此次新‘国九条’不但有望极大提振市场信心，同时也将切实带动全行业实现可持续的高质量发展。”汇丰晋信基金总经理李选进表示。

　　受访机构和人士还表示，新“国九条”以推动资本市场高质量发展为核心，对公募基金也提出了明确指导，公募基金有望发挥更重要的作用。

　　摩根资产管理认为，新“国九条”一系列政策举措体现高层对资本市场健康发展的坚定决心，也反映其对优化市场生态、保护投资者权益的深入思索，有望为资本市场的长远发展奠定坚实基础。而公募基金作为资本市场最专业的机构投资者之一，应坚持专业买方功能，成为资本市场的“稳定器”和“压舱石”。

　　德邦基金总经理张騄认为，高质量发展是公募行业近年来的主旋律，处理好功能性和盈利性的关系，更好服务建设与金融强国相匹配的高质量资本市场，已经是全行业明确的根本目标。而新“国九条”的出台为我们实现这一目标指明了各阶段的任务，将切实引领中国资本市场发展进入一个新的阶段。

　　二、

　　资本市场高质量发展“分三步走”

　　进一步突出“以投资者为本”理念

　　本次新“国九条”总体要求目标明确，资本市场高质量发展“分三步走”，有明确的时间表，进一步突出“以投资者为本”的理念。

　　新“国九条”要求，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架，投资者保护的制度机制更加完善，资本市场良好生态加快形成。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效保护，资本市场监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

　　易方达基金对此表示，新“国九条”制定了未来5年、2035年和本世纪中叶（2050年）三个时间节点的发展目标。首先形成资本市场高质量发展的总体框架，2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，最终建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，分阶段部署、层层递进，为实现资本市场高质量发展蓝图规划出系统完整的路线图。

　　汇添富基金也表示，新“国九条”是我国首次系统性提出资本市场发展目标，为优化资本市场治理体系和治理能力制定了路线图和时间表，与实现中国式现代化、建设金融强国的战略部署是一脉相承的。

　　李选进认为，未来5年的短期重点是搭建发展框架和促进行业良好生态的形成；未来10年的中期目标是培育一个完善、高质量的国内资本市场，更好地服务于国内经济和国内投资者；而长期目标则是要将金融产业打造成一张新的国家名片。三大目标为金融从业者勾勒了一幅令人振奋的发展蓝图，同时也为公募基金行业指明了未来的发展方向和目标。

　　博时基金宏观策略部认为，新“国九条”重点任务是资本市场的基础制度建设，短中长期目标都在围绕制度建设进行。中期和长期的目标，明确体现出资本市场发展是建设金融强国的宏大事业的一部分。

　　魏凤春也强调，“资本市场短中长期的目标是与中国式现代化建设的目标保持一致的，该目标建立在明确资本市场基本功能和新的定位基础上，是行动的纲领。”

　　鹏扬基金也表示，这些目标的设定为市场参与者提供了清晰的发展方向和预期，将有效保护投资者权益与推进资本市场规范有序的高质量发展紧密联系。力求推动产业、科技和资本形成高水平快节奏的良性循环，有助于增强投资者对市场的信心，从而吸引更多的长期资金进入市场，推动资本市场的稳定健康发展。

　　三、

　　多维度发力能力建设

　　走高质量发展之路

　　新“国九条”要求，推动证券基金机构高质量发展，推动行业机构加强财富管理能力建设。在践行这些理念上，不少基金公司有自己的策略。

　　易方达基金表示，将认真贯彻落实相关要求，践行金融报国、金融为民理念，厚植良好的行业文化和投资文化；专注主业，坚持投资者利益优先，持续提升投研核心能力，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设，进一步深化数智化转型；完善适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务陪伴体系，努力提升投资者获得感；争创一流投资机构，以自身高质量发展引领行业高质量发展。

　　汇添富基金表示，将锚定金融强国建设目标，围绕证券基金机构高质量发展这一主线，始终坚持长期主义，全面加强专业能力建设，以客户需求为出发点，打造风格清晰稳定、长期绩优的底层资产，加快推动“买方投顾”财富管理，为客户提供适配的财富管理解决方案，做好客户全生命周期顾问与陪伴服务；同时，公司将不断强化长效激励约束机制，深化公司、员工与客户长期利益的绑定，努力增加居民财产性收入，为守护好投资者的钱袋子和社会财富保值增值贡献力量。

　　“一是摆正定位，坚持投资者回报导向，在产品发行、市场拓展中更多逆周期操作，避免‘基金赚钱，投资者不赚钱’的状况；二是要积极强化投研能力建设，把握经济和产业趋势以及它们在周期中的位置。”博时基金宏观策略部相关人士表示。

　　鹏扬基金更是表示，面对高质量发展的行业趋势和人民群众不断提升的财富管理需求，公募基金作为资产管理公司也必然要加强财富管理能力建设。资产管理业务与财富管理都不能孤立来看，二者都是证券基金行业参与资本市场高质量发展的有机组成部分。从二者关系来看，财富管理业务更加侧重面向客户端提供解决方案，但同时也离不开作为原材料的资产，以及对原材料进行定价和组合的投研核心竞争力。

　　因此，鹏扬基金认为，加强财富管理能力，应不断夯实客户至上的文化理念，完善内控和团队建设，打造以服务客户为初心使命的人才团队；面向持有人提供更加专业、及时、有效的投资陪伴和销售服务，大力开展投资者听得懂、用得上的投资者教育主题活动，以金融科技赋能客户服务，提升持有人的投资交易能力，帮助投资者提升获得感；结合投资者需求与自身投研核心竞争力，打造更具特色、更加完备的产品货架，自下而上主动管理产品做好投资研究与风险管理，充分利用资产端特质，形成有辨识度的净值曲线等。

　　四、

　　加强投研建设和丰富产品类型

　　从规模导向向投资者回报导向转变

　　新“国九条”要求，全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变，各家基金公司都在积极落实。

　　“公募行业的资金来源于人民，公募基金公司存在的意义就在于以专业过硬的投研能力为投资者在资本市场进行投资，为投资者谋取更好的投资回报。规模只是结果，以投资者回报为导向，才是可持久的驱动力。而要提升投资者回报，根本就是提升投资业绩，提升服务质量。”德邦基金总经理张騄直言。

　　鹏扬基金表示，资产管理行业有一句老话叫“规模是收益的敌人”，对于主动管理产品而言很多时候确实如此。核心是要做到管理能力和规模相适配，避免盲目扩张，充分利用资产配置的原理，通过丰富资产类别，进行科学合理的组合配置，来拓展投资组合的有效前沿，提升风险调整后的收益水平。

　　不过，鹏扬基金也强调，规模导向和投资者回报导向并不是绝对的冲突，指数产品、债券产品很多时候具有“规模经济”效应，扩大规模反而有利于降低单位份额的管理成本、提升组合的流动性，有利于提升客户回报。

　　从加强投研建设和丰富产品类型，从规模导向向投资者回报导向转变等方面，汇添富、中欧基金、汇丰晋信、摩根资产管理、博时基金都在不断发力。

　　中欧基金表示，经过数年打磨初步形成具有中欧特色的“4P+1C”的投研发展框架，旨在建立专业化、工业化、数智化的现代投研体系。在产品上，已构建了“1+1+N”的多元产品线，而“1+1+N”是指立足权益、强化固收，同时升级多资产和量化投资，孵化更多元产品线。

　　摩根资产管理也强调，一方面，以投研能力建设为基础，基于持有人利益优先的原则，建立了长期视角的投资业绩考评机制，打造追求长期有竞争力业绩的投研文化。同时将成熟市场投研平台建设理念融入本地实践，重视平台和团队的全面多元发展，避免过度宣传个人明星。另一方面，在产品布局方面，不断加强产品线的丰富和优化。

　　五、

　　大力发展权益类公募基金

　　释放推动公募行业发展的积极信号

　　新“国九条”提出，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，这对公募基金行业而言无疑是一个积极信号。

　　摩根资产管理表示，公募基金是A股市场重要的机构投资者，具有价值发现、资源配置的功能。大力发展权益类基金，有利于提升公募基金在A股市场的占比，优化资本市场投资者结构，对于活跃资本市场、发挥资本市场优化资源配置的作用，推动其更好服务实体经济具有非常重要的意义。

　　汇添富基金更是指出，经过多年发展，公募基金已经成为A股第一大专业机构投资者。进一步大力发展权益类基金不仅有利于吸引保险资金、社保基金、养老金等中长期资金入市，增强资本市场的内在稳定性，更有利于畅通实体企业融资渠道，助力现代化产业体系建设，推动新质生产力发展。

　　易方达基金尤其强调，在大力发展权益类基金的同时，公募基金管理人应努力提升投资者获得感，促进形成投融资良性循环。一方面坚持价值投资、长期投资和理性投资，持续优化迭代宏观、中观和微观层面的投研方法体系，积极探索科学投资方法，不断提高前瞻布局和估值定价能力；另一方面完善线上线下深度融合的投资者服务陪伴体系，帮助投资者增进投资认知、优化投资行为、强化组合配置、改善投资体验，获得实实在在的回报。

　　富国基金也认为，大力发展权益类公募基金无疑对公募基金行业提出更高的要求。“基于此，基金管理人自身首先需要切实提高投研能力，提供更为稳健靠谱的长期投资业绩；其次是落实长周期考核，更好地实现基金管理人与投资人长期利益的一致性，使‘长期主义’贯穿投资始终。”

　　汇丰晋信基金总经理李选进则建议，公募权益基金可以充分发挥自身普惠金融、专家理财、桥梁纽带的作用，紧密连接普通投资者与资本市场，在为创新经济提供融资支持，助力新经济做大做强的同时，也帮助投资者更好地分享中国经济转型升级与高质量发展带来的红利，推动共同富裕目标的实现。

　　六、

　　建立ETF快速审批通道

　　吸引中长期资金入市

　　过去一年，国内ETF无论是基金总份额、总规模还是新发基金规模均创历史新高。ETF凭借费率低廉、持仓透明、风格清晰等优势，配置和交易价值进一步获得投资者的认可。“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。”也写进新“国九条”之中。

　　“国际经验证明，ETF是较好的资产配置工具，因其交易费用低廉，对资产的贝塔收益跟踪准确，比主动管理基金更能避免非系统性风险等优势，已经成为投资者青睐的资产。”创金合信基金首席经济学家魏凤春非常认可ETF的投资价值。

　　而在易方达基金看来，随着我国资本市场基础制度日趋完善，A股市场有效性不断提升，指数化投资大发展的条件愈加成熟。建立ETF快速审批通道，将缩短ETF产品审批时间，推动加快创新布局、补齐ETF产品图谱，为满足养老金、保险等中长期资金配置需求及构建居民财富管理解决方案提供更加丰富的底层工具产品，进一步促进指数化投资发展。

　　“近年来，指数基金因投资规则化、风格清晰透明等特点得到市场认可。ETF快速审批通道的建立和完善，将有效促进公募基金加快完善ETF产品布局，积极探索产品创新、策略创新和服务创新，更好满足投资者配置需求，吸引中长期资金入市。”汇添富基金也持相似的观点。

　　摩根资产管理更是强调，ETF投资者呈现出“越跌越买”的特点，在下跌的市场环境中，很好地发挥了市场稳定器的作用。“未来随着ETF审批速度的提高，产品供给的丰富，将进一步促进ETF的长期健康发展，也有利于我国资本市场继续高质量发展。”

　　七、

　　各方合力

　　推动资本市场高质量发展

　　推动资本市场高质量发展离不开各方的合力。证监会党委书记、主席吴清指出，“一个好的市场生态中，机构投资者和个人投资者共生共长、长线短线各类资金各得其所、发行人投资人相互成就、市场各参与方归位尽责、监管与市场良性互动。”

　　多位业内人士表示，证监会主席吴清的讲话高屋建瓴，指出了资本市场高质量发展的关键。从公募基金行业的发展历史来看，契合投资者需求的优秀产品和持续创造超额收益的能力，是推动公募基金行业做大做强的关键。

　　汇丰晋信基金总经理李选进坦言，公募基金行业与投资人是彼此成就的利益共同体，谁也离不开谁。对于基金公司来说，要始终把投资人利益放在首位。未来还将继续完善以投资者获得感和投资者回报为导向的考核与评价机制，并将联合销售渠道，共同践行“逆向销售”原则，力争为投资人创造良好的长期投资体验。

　　汇添富基金表示，作为专业机构投资者，要坚定践行理性投资、长期投资、价值投资理念，持续提升投资研究、合规风控、客户服务等核心能力，全力打造一流投资机构。积极推动大资管生态圈构建，与各方合力谱写好金融“五篇大文章”，共同助力居民财富保值增值。

　　“公司将充分发挥自身的投研能力长板，让源头活水在服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略过程中，在支持符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业等新质生产力发展的过程中更好地实现价值增值，切实提升投资人的获得感。”德邦基金总经理张騄谈道。

　　摩根资产管理表示，将继续大力发展权益类基金，进一步丰富不同投资策略和投资风格的产品供给。此外，将继续积极布局ETF产品线，为投资者提供更加丰富的工具化产品。积极开展产品创新，为投资者提供具有吸引力的产品解决方案。

　　鹏扬基金指出，从发力点来看，一是持续提升投资管理能力和风控能力，以及强大的全球资产配置能力。二是打造“投研+产品+销售”的综合化管理平台，为客户提供多元化的解决方案。三是守正创新，强化科技应用与赋能。四是不断提升公司治理水平，激发机制与人才的活力。

　　八、

　　新“国九条”给资本市场带来积极影响

　　2004年与2014年分别推出“国九条”，此后都迎来一轮大牛市。针对此次新“国九条”对资本市场影响，多位业内人士表示，当下多项宏观数据积极向好，新“国九条”的推出有利于孕育新一轮上涨行情。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，牛市是综合力量发挥作用的结果，新“国九条”为资本市场的健康发展提供了制度保障。相信随着各项措施的实施，资本市场生态逐步完善。在积极财政政策和稳健货币政策的催化下，中国经济稳步修复，流动性充裕，财富效应逐步累积，牛市将会水到渠成。

　　“过往两次‘国九条’推出后，分别带动了股权分置改革和公募基金行业的爆发，在制度层面实现了‘升级换挡’，有力推动了国内资本市场和资产管理行业的加速发展。”李选进表示，相信此次新“国九条”也将起到类似作用，进一步完善国内资本市场制度框架，促进优秀行业文化和良好行业生态的形成，推动资本市场进一步走向成熟，并带动整个资产管理行业实现高质量发展。

　　鹏扬基金指出，从国内政策看，新“国九条”的发布提振了投资者的信心，而“信心比黄金更重要”正是历史上无数次在金融市场上得到验证的规律。此次，政策发布不仅推动资本市场强本强基，实现高质量发展，在发布时机上也与国内外宏观经济复苏周期共振，因此对今年资本市场走势更加乐观。

　　博时基金宏观策略部强调，此前的两轮牛市，各有自己特别的原因，资本市场改革是一个方面，经济基本面、产业发展中长期态势的变化也是一个方面。当前中国经济正在曲折中恢复，经济面临的一系列问题都在逐渐得到应对和解决，资本市场的中长期发展和升级、投资者获得相对更加持续、稳定回报的前景也不会有改变。

　　“新‘国九条’是资本市场的新‘施政纲要’，监管思路更注重‘以投资者为本’，给资本市场制度建设和政策夯实指明了方向，让市场参与者预期更为清晰；有利于提高市场长期回报率和投资者获得感、提高上市公司质量、促进行业机构发展。”鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓谈道。