截至2025年9月5日收盘，兖矿能源（600188）报收于12.99元，较上周的12.95元上涨0.31%。本周，兖矿能源9月2日盘中最高价报13.14元。9月4日盘中最低价报12.62元。兖矿能源当前最新总市值1303.87亿元，在煤炭开采板块市值排名4/30，在两市A股市值排名115/5152。

本周关注点

• 来自机构调研要点：公司预计下半年煤价企稳回升，产能释放叠加西北矿业并表将有效支撑业绩。
• 来自机构调研要点：2025年商品煤产量预计增加4000万吨以上，增量集中在下半年释放。
• 来自公司公告汇总：公司已审议通过A股及H股回购方案，截至8月31日尚未实施回购。
• 来自机构调研要点：曹四夭钼矿力争2026年上半年具备开工建设条件。
• 来自机构调研要点：公司2023-2025年度现金分红比例约为净利润的60%，每股不低于0.5元。

公司认为煤炭在中国能源结构中仍具主导地位，中短期不会被大规模取代。国际能源署预计2026年全球煤炭供给见顶，需求总体稳定，中国、印度和东盟需求增量支撑价格中枢。2024年煤炭占全球能源供应28%，火电占全球发电量35.4%。中国2024年煤炭消费量48.1亿吨，占比能源消费总量53.2%，火电发电量占比达67%。能源转型背景下，煤炭行业将向绿色化、智能化发展，头部企业优势将进一步巩固。公司将继续聚焦煤炭主业，打造“四型矿井”，并推动煤炭清洁高效利用，加快高端化工新材料发展。

上半年公司面对市场下行压力，通过提增量、控成本、拓市场等举措，经营稳健，业绩符合预期。下半年在煤价企稳回升、产能释放、西北矿业并表等因素支撑下，业绩有望提升。具体包括：煤价自6月底修复性上涨；2025年商品煤产量预计增加4000万吨以上，集中在下半年释放；力争全年吨煤销售成本同比降低3-5%；化工板块预计保持稳定运行，贡献协同效益；西北矿业已于2025年7月完成并表；上半年策略性控销导致库存上升，7月以来加大销售力度，库存煤将延期兑现。

预计下半年国内煤炭供需形势改善，价格趋于合理稳定。宏观经济稳中有进，积极财政与宽松货币政策支撑需求。供给方面受超产核查和安全监管影响，增量有限；进口量预计延续下降趋势。电煤需求平稳增长，化工耗煤提升，重大工程推进拉动用煤需求。国际市场方面，国际能源署预测2025年全球煤炭需求略有增加，主要产煤国增量有限，叠加地缘政治等因素，国际煤价预计保持稳定，存在短期波动。

2025年上半年公司商品煤产量7360万吨，同比增长6.5%。陕蒙基地产量2355万吨，同比增长10%，其中石拉乌素煤矿增产121万吨，营盘壕煤矿增产79万吨，利润贡献占比达52%。澳洲基地产量2178万吨，同比增长11%，在关闭一座60万吨矿井情况下实现近五年最优水平。

公司2023-2025年度分红政策为：现金股利总额占年度扣除法定储备后净利润的约60%，每股现金股利不低于人民币0.5元。2026年将制定2026-2028年分红政策，经董事会和股东会审议后披露。

曹四夭钼矿为公司控股子公司内蒙古矿业的资源，钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，精矿品位47%。具备建设1650万吨/年原矿、年产3.52万吨钼精矿的技术条件。目前正办理审批手续，力争2026年上半年具备开工条件。

公司公告汇总

截至2025年8月31日，公司注册股本无变动。A股和H股结存分别为5,961,980,544股和4,075,500,000股，面值均为人民币1元，总注册资本10,037,480,544元。已发行股份无库存股，总数无变化。股份期权、权证、可换股票据等不适用。呈交者为董事黄霄龙。

公司于2025年8月29日通过第九届董事会第十八次会议，批准A股及H股回购方案。A股回购金额0.5亿至1亿元，价格不超17.08元/股，期限至2026年8月28日，用于员工持股或股权激励，3年内未使用则注销。H股回购金额1.5亿至4亿元，价格不高于前5个交易日平均收市价的105%，期限至2025年度股东会结束或授权修改之日较早者，用于减资，回购后10日内注销。截至2025年8月31日，尚未回购任何股份。公司将择机实施并履行信息披露义务。

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