9月23日，*ST绿康（绿康生化，002868.SZ）披露深交所问询函回复，拟以0元价格向江西饶信新能材料有限公司（下称“饶信新能”）出售三家全资子公司100%股权，正式宣告退出光伏胶膜赛道。

这场耗时两年的跨界转型以巨亏收场，而此次出售的三家子公司——绿康（玉山）胶膜材料有限公司（下称“绿康玉山”）、绿康（海宁）胶膜材料有限公司（下称“绿康海宁”）、绿康新能（上海）进出口贸易有限公司（下称“绿康新能”），正是其光伏业务的核心载体与亏损重灾区。

兽药主业承压，跨界光伏胶膜赛道

时间回到2023年前，彼时的*ST绿康正深陷兽药主业的经营困境。作为专注于兽药研发、生产和销售的高新技术企业，其业务涵盖兽用预混剂、原料药及食品防腐剂等多个领域，但内外多重压力使其业绩持续亏损。*ST绿康在回复深交所问询函时提及，海外市场因人民币汇率大幅上升、海运不畅等因素导致出口受阻；国内市场受农业农村部“兽药添字”转“兽药字”政策调整影响，部分药物饲料添加剂产品在国内无法销售，叠加玉米淀粉、豆粕等原材料价格飙升，公司2021年及2022年前三季度业绩持续承压。

为了扭转公司经营的不利状况，*ST绿康将目光投向了彼时高景气的光伏赛道。*ST绿康称，“双碳”背景下，光伏行业发展需求向上游传导，作为影响光伏组件质量、寿命的关键性封装材料，胶膜行业也相应得到发展。“公司看好胶膜行业的发展前景，通过收购绿康玉山进入光伏POE胶膜行业深耕，以期改变上市公司业务发展现状”。

2023年1月，*ST绿康以现金方式收购绿康（玉山）胶膜材料有限公司（原名为江西纬科新材料科技有限公司），交易总对价9500万元，形成“动保产品+光伏胶膜产品”的双主业发展模式。

彼时，随着高调跨界光伏，其股价在2023年1月12日触及65.9元/股的历史高点，这一价格相较于2022年5月不足10元/股的低点，涨幅超5倍。

收购当月，*ST绿康再掷重金设立绿康（海宁）胶膜材料有限公司，拟在海宁市黄湾镇投资建设年产8亿平方米光伏胶膜项目。根据其问询函中的回复：自2023年1月绿康海宁成立以来，上市公司对其投资及拆借款达2.93亿元。

光伏行业急转直下，公司亏损持续扩大

然而，光伏行业的转折远超预期。*ST绿康称，2023年下半年，光伏行业整体出现供需错配，市场竞争加剧，各环节主要产品市场销售价格大幅下降。与此同时，绿康玉山等公司的经营业绩也远不及预期，净利润持续出现较大亏损，导致上市公司整体盈利能力承压，2023年和2024年亏损持续扩大，导致期末净资产为负值。

为此，公司股票于2025年4月30日起被实施“退市风险警示”，股票简称由“绿康生化”变更为“*ST绿康”，且面临终止上市的风险。

数据显示，2022年至2024年度，*ST绿康经审计的归属上市公司股东的净利润分别为-1.22亿元、-2.22亿元、-4.45亿元，扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润分别为-1.23亿元、-2.31亿元、-4.64亿元。跨界光伏两年亏近7亿元。

在这背后，*ST绿康提及，2024年光伏胶膜价格大幅下降，绿康玉山前期高价囤积的原材料及产成品库存出现减值。

2023年度，绿康玉山亏损5591.78万元，2024年亏损增加至2.03亿元。绿康海宁的处境更为艰难，其此前已建成40条光伏胶膜生产线，其中20条生产线进行试生产，因光伏胶膜产品售价低于成本，绿康海宁已暂停生产。而作为胶膜原材料采购企业，绿康新能也已暂停业务。

*ST绿康表示，由于绿康玉山仍处于亏损中，绿康海宁及绿康新能已暂停业务，因此本次评估三家标的公司均采用资产基础法评估结论。经交易双方友好协商，绿康玉山100%股权、绿康海宁100%股权和绿康新能100%股权的全部股东权益交易对价合计为0元，高于三家标的公司的合计评估值，不存在损害上市公司和中小股东利益的情形。

值得注意的是，此次0元受让资产的饶信新能，实为*ST绿康控股股东上海康怡等关联企业，而剥离光伏相关资产的安排，被认为是股东通过设立合资公司承接亏损资产，为上市公司“减负”保壳。

但同时，*ST绿康亦在今年4月宣布控股股东变更事宜，上海康怡投资等原股东与纵腾网络签署《股份转让协议》，拟以6.4亿元总价转让公司29.99%的股份（对应每股13.73元）。交易完成后，纵腾网络将成为*ST绿康新控股股东。根据其9月21日披露的公告，“本次股份转让事项是否能够最终完成尚存在不确定性”。