过去三年，光伏板块跌到怀疑人生，曾经撑起新能源希望的“光”，在持续的价格战和产能内卷中被一点点耗尽，就连一线龙头也难逃巨亏的命运。

但就在这个夏天，“光”好像又回来了。

自6月下旬以来，在政策端“反内卷”信号持续强化、行业出清节奏加快的背景下，光伏板块企稳反弹，产业链价格止跌回升。光伏板块迎来了久违的上涨。

数据来源：Wind，统计区间为2025.6.20-2025.10.22。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

资金重新回流，市场对光伏产业的信心正逐步修复。不过十月中旬以来，光伏板块已经回调超过5%（Wind，截至2025.10.22），站在当下时点，光伏板块值得布局吗？

# 01

光伏，为什么重要？

光伏产业链可大致分为上游硅料和硅片制造、中游电池片与组件生产、下游系统集成与电站运营三个主要环节。近年来，行业在各环节均形成了相对成熟的竞争格局。

资料来源：Wind、太平洋证券

上游环节的技术迭代与成本下降，使中国企业在全球供应体系中掌握主导权。

中游电池与组件环节则是技术创新的集中领域，从PERC到TOPCon、HJT等新型电池技术不断进步，光电转换效率持续提升。

下游系统集成和储能设备环节，随着储能技术突破与分布式光伏普及，电力系统的灵活性显著增强。

根据国际能源署（IEA）预测，到2030年，光伏发电量的增长将占到全球新增可再生能源的80%。而中国凭借完整的产业链体系与规模效应，已经在全球光伏产业中建立起压倒性优势。数据显示，我国光伏产业链各环节产能产量全球占比均超过80%，组件出货量连续多年位居世界第一，形成了从硅料到电池片、组件、逆变器及系统集成的全链条优势。

2025年上半年，我国光伏组件出口额实现同比增长的国家和地区达115个，新兴市场发展红利正加速释放，我国光伏企业的出口市场正快速扩大。

# 02

光伏行业当前行情处在什么阶段？

过去两年，光伏行业经历了深度的供需失衡阶段。2023至2024年间，硅料与组件价格持续下探，产业链利润被极度压缩，企业普遍陷入亏损边缘。但阵痛的另一面，是行业加速出清的必然结果。

得益于“反内卷”政策调控与市场内生动力的双重支撑，光伏行业确实已显现出明确的周期性底部特征，产业链价格开始触底回升。9月多晶硅料、硅片、电池和光伏组件价格均出现上涨，其中多晶硅于今年6月至今主连期货价格涨超50%。

从行情表现看，光伏板块也走出了一波反弹。

资料来源：Wind，公开信息，数据截至2025.10

同时，近年来，从PERC到TOPCon，再到HJT、钙钛矿电池，光伏技术代际更迭的速度不断加快，成本曲线下降，以TOPCon为例，目前主流组件的光电转换效率已突破26%，钙钛矿叠层电池更被视为下一代方向。未来，随着智能化运维、AI预测与数字电网等技术普及，光伏发电将进一步提升系统效率，增强盈利稳定性。

当前，光伏行业已走出单纯依靠产能扩张的发展模式，正在政策引导下形成技术驱动、全球布局、供需平衡的新发展格局。

# 03

光伏价值重估进行时，如何借道指数布局？

从宏观角度看，随着“反内卷+扩内需”政策并行，未来PPI有望逐步回升，企业盈利动能重启，周期性行业的估值中枢有望上移。光伏板块作为“反内卷”政策风向标，有望率先受益。

在行业基本面改善与资金回流的背景下，投资者可以通过光伏ETF（认购代码515373，交易代码515370）基金高效参与。

光伏ETF华夏跟踪的中证光伏产业指数，覆盖硅料、硅片、电池片、组件、逆变器及光伏设备等全产业链领域，充分体现中国光伏产业的核心竞争力。

指数成份股聚焦行业优质龙头，截至2025年9月底，前十大权重股包括阳光电源、隆基绿能、特变电工、TCL科技、通威股份、正泰电器等，合计权重超过58%。这些企业具备全球领先的产能、技术与品牌优势，代表了光伏行业的长期成长方向。

从估值看，光伏指数的估值仍处在合理偏低位置。Wind数据显示，光伏产业指数市净率2.51，市盈率25.85，处于历史较低水平。

机构资金配置也回到历史低点，公募基金（剔除被动指数基金）在光伏设备板块的持仓占比仅为2.1%，回到2018年的低位（以申万光伏设备指数进行统计，截至2025Q2）。

这种“低估值+低持仓”的组合，往往意味着新的起点。展望未来，在“反内卷+能源转型”双轮驱动下，光伏产业有望从困境反转重回健康成长期。随着政策落地与盈利改善，行业估值中枢或迎重估。对于中长期投资者而言，在当前行业周期底部区域，光伏ETF或是兼具安全边际与成长弹性的优选配置工具。

滑动查看完整提示：1.本基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，风险和收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前,请仔细阅读上述基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资标的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利,也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证，指数表现也不代表基金产品业绩。5.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册,并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证,也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险,投资需谨慎。