2026电力行业年度策略：火绿重构，水核筑基，燃气优化
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2026电力行业年度策略核心总结
2025年前三季度，公用事业（SW）板块上涨0.92%，跑输沪深300指数17.02个百分点，但其营业收入达13817.83亿元，同比增长0.02%，归母净利1723.24亿元，同比提升8.43%，整体盈利稳健。细分领域中，火电归母净利同比增长15.83%，风电增长31.67%，水电增长3.30%，核电则同比下降12.36%。
市场层面，2025年前三季度全社会用电量增速4.6%，电力消费弹性系数降至0.88，二产用电疲软拖累整体需求，一产、三产及居民用电保持韧性，信息类行业是主要用电增量。风光新能源装机持续高增，1-10月累计增速分别达21.4%和43.8%，发电量占比提升至16.4%。电力市场化改革稳步推进，28省电力现货市场连续运行，“136号文”配套政策全面落地，全国统一电力市场初步建成，预计2025年全社会用电量增速为5%。
火电领域，四季度煤价反弹但短期涨幅有限，2026年容量电价全面上调，辅助服务市场规模扩大，行业开启红利化时代，装机总量预计2025年达峰，2030年占比降至33%。绿电全面入市后，区域分化加剧，风电竞价价格整体高于光伏，补贴回款加速改善企业现金流。核电在“五五五”规划支持下，2030年在运装机预计达1.1亿千瓦，核准进入常态化，成为AI时代数据中心的重要能源解决方案，广东取消变动成本补偿机制后电价有望反弹。
水电经营稳健，2024年多座水电站取得重要进展，在建抽水蓄能项目容量达1.75亿千瓦，企业分红意愿高，息差持续提升。燃气方面，全球LNG产能集中投放，价格预期下行，国内居民用气顺价政策推进，城燃企业毛差压力缓解，工商业能源替代加速带动销量提升，盈利能力逐步修复。
整体来看，2026年电力行业呈现“火绿重构、水核筑基、燃气优化”的格局，各细分领域在政策引导和市场驱动下，逐步实现转型与升级。
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