出品｜达摩财经

1月21日，创维集团（0751.HK）股票复牌后高开，截至收盘，公司股价大涨37.45%至7.12港元/股，总市值约135亿港元。

前一日晚间，创维集团发布公告，官宣两项重大资本运作。一是要分拆子公司创维光伏，以介绍方式在港交所上市，二是推动集团自身私有化退市。

创维集团成立于1988年，由现年70岁的黄宏生创立。公司最早靠电视业务起家，经历30余年发展，目前公司的主营业务已涵盖智能家电、智能系统、新能源、服务业等领域。创维光伏是创维集团旗下主营新能源光伏业务的子公司，由该集团持股70%。

公告显示，创维集团将向所有公司股东分派创维光伏股份，每持有1股创维集团股份，可以获发0.37股创维光伏股份。该公司每股估值的中位数约为16.57港元，以此计算，0.37股创维光伏股份的价值约为6.13港元。在股份分派完成后，创维光伏将以介绍方式在港交所上市。

在分派创维光伏股份的同时，创维集团还将整体私有化退市。为此，创维集团将回购控股股东黄氏家族以外股东所持的股票。创维集团为这些股东提供了两个选项，一是将所持股份转换为现金，对价为4.03港元/股，二是将每股股份换为1股退市后创维集团的新股票。

综合下来，创维集团本轮资本运作完成后，每股股份可以换得价值约10.16港元的现金及资产。这一价格较公司1月2日停牌时的收盘价5.18港元/股溢价约96.15%。若所有股东均选择将股份换为现金，创维集团将支付最高25.57亿港元的对价。

作为一家年营收超600亿的大型企业集团，此次停牌前，创维集团股价长期处于破净状态，市净率仅0.51，公司总市值仅约98亿港元。相比之下，白电龙头美的集团（000333.SZ）的市值约为5910亿元，海尔智家（600690.SH）的总市值约为2428亿元，格力电器（000651.SZ）的总市值约为2284亿元，创维集团的市值仅是上述公司的零头。

近年来，创维集团旗下新能源业务发展迅速，在此次分拆前，创维光伏的整体估值已经反超集团公司。公告显示，截至2025年11月30日，创维光伏的整体估值约为129.01亿元至172.55亿元人民币。

对于创维光伏而言，此次上市也能让其获得独立的融资渠道，为其新能源业务的发展提供资金。

若此次资本运作成功落地，创维光伏成功上市，创维创始人黄宏生及其妻子林卫平、儿子林劲将控制创维光伏46.52%的股权。

新能源业务“挑大梁”

经历了30余年的发展，创维集团已经从一家电视厂商成长为一家综合性集团，其业务涵盖家电、智能系统、新能源、服务业等多个维度。

2022年至2024年，创维集团的营收分别为534.91亿元、690.31亿元、650.13亿元；归母净利润分别为8.27亿元、10.69亿元、5.68亿元。2025年上半年，公司营收为362.64亿元，同比增长20.27%；归母净利润1.25亿元，同比下滑67.45%。

长期以来，电视业务均为创维集团营收最高的业务。2024年，创维集团智能电视业务的营收为206.78亿元，占当年公司总营收的31.80%。

但近年来，国内家电市场规模已触及天花板，电视市场更是整体萎缩。据洛图科技数据，2025年，国内电视整机出货量为3289.5万台，同比下滑8.5%，出货量创2010年以来的新低。创维集团的电视业务也增长乏力。2025年上半年，公司电视业务营收约96.36亿元，仅同比增长1.45%，其中，国内电视业务营收同比下滑了0.2%。

在此背景下，新能源业务成为创维集团新的业绩增长点。创维光伏成立于2020年，目前业务已经涵盖光伏产业链上下游，既生产光伏组件、支架、逆变器等产品，也经营户用分布式光伏、光伏电站、储能等业务。截至2025年6月末，其累计建成了逾80万座电站，累计发电量超410亿千瓦时。

由于拥有线下渠道优势，创维集团的光伏业务走出了一条与行业巨头不同的路：主打C端，通过户用分布式光伏业务抢占市场。这一策略成功让创维光伏实现了快速增长。2022年及2023年，该业务曾创下191.00%、95.58%的收入增速。

2025年上半年，创维集团光伏业务的收入达到138.36亿元，同比增长53.5%，其收入规模也超过了电视业务。此外，光伏业务也已成为集团最主要的利润来源。2024年，创维集团税后利润约11.60亿元，同期创维光伏的税后利润为7.93亿元，占集团的近7成。

“借鉴吉利”分拆子公司

创维集团光伏业务发展迅速，但公司的股价却一直未见起色。除创维光伏外，创维集团还间接控股上市公司创维数字（000810.SZ），持有该公司51.21%的股权。创维数字最新市值为142亿元，同样高于创维集团。

在此背景下，创维集团开始筹划将更多的子公司分拆上市。早在2024年，创维创始人黄宏生就公开表示，“现在集团发展有两个方向，一个方向是集团式经营，像美的集团；另一个方向是子公司分拆上市，像吉利集团有多家子公司分拆上市”。黄宏生认为，创维集团今后的发展方向更偏向于借鉴吉利模式，因为中国的新创业时代已经来临，要顺应合伙人的时代趋势。

正如黄宏生所言，通过并购与分拆，“吉利系”巅峰时期拥有10家上市公司，其中既包括吉利汽车、沃尔沃、极星汽车等汽车品牌，也包括网约车平台曹操出行、车载智能科技公司亿咖通科技、摩托车公司钱江摩托等。

在黄宏生的规划中，创维集团也可以将旗下的几个业务分拆上市，除创维光伏以及已上市的机顶盒公司创维数字外，公司的白色家电、互联网（智能电视操作系统等）业务同样具备分拆的条件。

若此次创维集团的资本运作顺利落地，公司电视、白电、互联网等业务将私有化。未来黄宏生是否会继续推动上述业务IPO，值得进一步关注。