本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 李未来 北京报道

风电行业装机规模持续扩容，带动产业链相关企业需求走强。

1月26日，国内风电齿轮箱龙头企业德力佳（603092.SH）发布公告称，公司与无锡宛山湖产业发展有限公司、羊尖镇人民政府在互惠互利、优势互补的基础上达成合作并签署了《德力佳10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议》，推进公司风电齿轮箱产能扩充。项目总投资50亿元，初期预投20亿元。

公开资料显示，德力佳2025年11月上市，募集资金总额18.67亿元，拟投资于年产1000台8兆瓦以上大型陆上风电齿轮箱项目和年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目，精准匹配风电产业大型化、高端化发展趋势。

如今公司再次大手笔投资，是否会让公司产生债务压力，《华夏时报》记者就此发函联系德力佳董秘办，截至发稿未得到回复。

加码大型化

德力佳成立于2017年，主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱，具备从1.5兆瓦到22兆瓦全系列产品的研发和生产能力。

近年来，国内风电大型化趋势明显，而海上风电的发展对于风机型号提出新的要求。德力佳指出，本项目主要面向陆上及海上大功率机型的齿轮箱配套需求，顺应风电行业向“大型化、海上化”发展的趋势。

根据公告，该项目计划于2026年7月正式开工，整体建设周期约为60个月。项目投资将分步实施，其中初期预投20亿元，包括所有基建、首批设备投资及部分流动资金，后期投资进度视产能需求分批实施。

从资金来源看，该项目资金为德力佳自筹资金，含自有资金和银行贷款，不涉及募集资金。协议显示，项目用地暂定每亩40万元，无锡宛山湖产业发展有限公司和羊尖镇人民政府将协助完成银行开户、消防、环评、能评等手续办理。

对于扩产原因，德力佳表示，目前，公司已规划产能难以完全满足下游客户不断增长的批量采购需求，尤其是在大功率机型齿轮箱方面，公司现有产能利用率已处于较高水平，存在一定供给缺口。项目将根据公司整体战略和市场需求逐步推进，为后续进一步优化产品结构和扩大生产能力创造条件。

据悉，风电主齿轮箱性能直接决定了风机的运行效率、可靠性和使用寿命，是风电整机机组技术难度最高的部件之一。近年来，在能源转型政策推动下，国内外风电装机需求保持稳定增长，行业内整机厂商的在手订单充足，对齿轮箱等核心零部件的采购需求持续扩大。

此外，德力佳也提示了一些风险。公司坦言，项目建设期长达60个月，将按市场情况分步推进，实施进度及完成情况存在不确定性。此外，若融资安排未能及时到位，将影响建设进度，通过银行贷款等方式融资短期内可能增加财务费用及偿债压力。

业绩波动大

近年来，由于风机价格持续下行后又开始回暖，德力佳业绩波动明显。

2022年和2023年，德力佳业绩大涨，营业收入分别为31.08亿元和44.42亿元，同比增长76.42%、42.92%；净利润分别为5.40亿元和6.34亿元，分别同比增长65.27%和17.36%。

进入2024年，德力佳业绩变脸，营收净利双双下滑。报告期内，公司实现营业收入37.15亿元，同比下降16.36%；净利润5.34亿元，同比下降15.80%。2025年，公司业绩又开始回暖。1月27日，德力佳发布业绩预增公告，预计2025年年度实现净利润8.16亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2.82亿元左右，同比增加52.80%左右。

德力佳表示，业绩增长主要受益于全球风电产业需求稳步扩张以及公司客户结构优化带来的订单提升。2025年以来行业整体景气度持续处于较高水平，公司不断深化与核心客户的合作黏性，实现订单稳步增长；同时成功激活潜在客户合作潜力，推动合作规模从少量供货跃升至批量稳定交付，客户结构的多元化升级直接驱动了业绩的大幅增长。

从招股书披露来看，德力佳大客户集中问题凸显。2022年至2024年，德力佳向前五大客户合计销售金额占总营收的比重分别为98.86%、95.92%、94.73%。金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等头部风电整机企业均为其客户。

据悉，大多数风机制造商的主齿轮箱依赖外部采购，但部分企业已开始自主研发和生产齿轮箱。例如，远景能源已实现风电主齿轮箱的批量自产，2024年其向德力佳采购规模较上一年减少超过70%。

如今公司大规模扩产也将面临一些财务风险。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉记者，负债增加后，利息支出可能影响现金流，需关注偿债能力。产能扩张后，市场需求和运营效率是关键，需警惕投资回报不及预期的风险。大额现金支出后，需确保公司有足够的流动资金维持日常运营。

刘志耕坦言，这笔投资会显著改变德力佳的资产和负债结构，短期可能会使利润和现金流承压，但长期有助于提升竞争力。所以，企业需密切关注产能利用率、市场拓展和财务费用控制，以确保投资回报。