光伏巨头，还在亏损的泥潭里挣扎。

近期，隆基绿能发布业绩预告称，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净亏损60亿元到65亿元；预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为68亿元到74亿元。

尽管这一数字相较2024年有所收窄，但这家光伏巨头依旧身处行业周期底部。

往前看，2024年隆基绿能实现营业收入825.82亿元，同比下降36.23%；实现净利润-86.18亿元，同比下降180.15%。

这个亏损啥概念呢？从过往数据看，这是隆基绿能近10年来的首次年度亏损，且创下有史以来最大幅度亏损。

趋势同样体现在资本市场。截至2026年2月10日收盘，隆基绿能的股价为18.81元/股，相比历史高点跌去74%。

何以至此？隆基绿能自己的解释是，2025年，光伏行业供需错配、低价内卷式竞争持续，开工率维持低位，同时国内电力市场化改革不断深入，海外贸易壁垒持续加剧，光伏企业经营环境严峻复杂。受制于产品价格持续低迷和成本压力，2025年度公司经营业绩仍然亏损。

隆基绿能所言非虚，从光伏上市企业的业绩预告可知，9家龙头企业合计预亏415-470亿元，机构预计，光伏上市企业全年亏损总额或超600亿元。

这背后，是产能过剩、价格战与原材料暴涨的现实。据钛媒体统计，2025上半年，多晶硅整体毛利率为-6.30%，组件的毛利率只有0.67%。要知道在2022年，多晶硅整体毛利率一度高达73%。

▲图源：黑鹰光伏

同样是2025上半年，隆基绿能实现硅片出货量52.08GW，同比增长17%，电池组件出货量41.85GW。但受行业整体影响，价格上不去，公司增量不增收。

更早一年，2024年隆基绿能主营产品硅片和组件价格分别同比下降61%和39%，产品价格下行以及光伏技术迭代导致计提资产减值损失87亿元，参股硅料企业发生投资损失4.86亿元。

更核心的问题是产能过剩。高盛的报告显示，中国的光伏面板行业产能是全球需求的2倍，是国内需求的4倍，产能严重过剩。一旦供给远大于市场需求，价格的下降不可避免。

由于中国生产的光伏组件太便宜，欧洲人甚至开始用光伏组件替代院墙、围栏。

拉长时间看，光伏本就是一个随政策波动的周期性行业。仅过去20年，光伏行业就经历了四轮周期。

每一个周期，都有人盆满钵满，又有人重组破产。政策助力——市场爆发——玩家涌入——赢者通吃——行业退潮——下一个政策，如此循环往复。

换句话说，隆基绿能的压力，表面上来自业绩，实际上来自周期。

作为光伏龙头，隆基绿能的底子还是很厚实的。它的技术护城河、财务结构和战略定力，都比较出色。回看上市后的十年，隆基绿能的营收从2012年的17.08亿元一路涨至2022年的1289亿元，是原来的75倍。

如果能熬到下一个周期，隆基绿能或许可以重现辉煌！