首先，光伏行业当前的主线依旧围绕“反内卷”展开。我们预计，2026年整个光伏产业的供需缺口或将逐渐缩小，产业链各环节价格有望逐步回升。自2023年起，光伏产业链价格大幅下滑，导致主产业链几乎陷入全线亏损，辅材、设备等环节也面临账期拉长、坏账增加、下游客户压价等问题，企业现金流极为紧张。光伏是我国在全球具有极强竞争力的行业，因此整治行业“内卷”的紧迫性极强。

从需求端来看，2025年1-5月受“分布式管理办法”+“136号文”政策影响，光伏装机出现阶段性抢装潮；政策窗口关闭后，尤其是6月起，国内并网项目数量大幅锐减，市场随之进入真空期。展望2026年，我们认为国内光伏装机需求可能会呈现相对疲弱的态势。

不过从供给端来看，去年年底多家行业龙头联合出资设立了一家收储平台公司，虽然该收储平台目前在主营业务介绍中尚未提及与硅料收储相关的具体事项及方案，但我们认为这在一定程度上意味着硅料行业正着手解决价格倒挂的困境。同时，国家标准委已组织完成了《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项国家标准的征求意见稿，并公开征求意见，能耗标准趋严、有望推动存量产能陆续退出。预计随着“反内卷”进程的持续推进，2026年硅片、组件等环节的产能扩张或将逐步停滞，部分环节甚至可能出现减产。各环节产能不再扩张，过剩局面有望持续缓解。

细分环节来看：

- 首先是硅料环节，受头部企业计划内减产检修、部分装置负荷下调等因素影响，多晶硅产量在10月触及阶段性高点后，从11月开始明显回落。2025年多晶硅的供应量较2023年、2024年的峰值大幅下降，供给端主动收缩的趋势愈发明显，为后续供给改善奠定了基础。因此从供给端来看，在行业共识下，我们认为硅料稳价的意愿极为坚决；需求端方面，短期多晶硅价格有望保持稳定，供需两端均能获得一定支撑。2026年，我们认为若硅料行业持续推进减产和停产，供需缺口有望进一步收敛，价格与盈利中枢具备企稳回升的基础。

- 其次是硅片环节，经历前期快速扩张后，硅片行业从2025年开始新增产能投放明显放缓，需求端增速也在逐步减弱，行业通过控产、去库的方式维持供需平衡。展望2026年，在供给出清与结构优化的带动下，我们认为硅片的价格弱势也有望得到改善，竞争格局也将逐步向头部集中。

- 再是电池环节，同样预计2026年供给侧不会大幅新增产能，而是围绕TOPCon等方向在效率、良率及成本方面开展优化工作。至于BC电池，我们认为在成本下降及场景化应用需求的驱动下，其渗透率有望稳步提升。

- 最后是组件环节，自行业进入深度“内卷”后，组件价格快速下探，导致整个组件行业在2025年全面进入微利甚至亏损区间。不过头部企业在成本优化、费用改善等带动下，毛利率降幅明显收窄。预计今年随着供给侧出清、价格战边际趋缓，组件行业的毛利率有望得到一定修复。

此外，光伏行业的第二条主线，是近期备受市场关注的新技术方向——太空光伏。什么是太空光伏？顾名思义，太空光伏是指在卫星轨道、空间站及深空探测等太空环境中应用、能将太阳能转化为电能的一整套技术系统。目前光伏是太阳系航天器最可靠、经济且可持续的电力来源之一，“光伏+储能”已成为航天电力系统的标配。

为什么太空发电主要采用光伏技术，而非其他供电方式？我们认为，太空光伏的核心优势十分显著。首先，太空无大气、云层等遮挡，且不受昼夜、季节变化影响，太阳能可实现近乎无限的稳定供给，即使航天器进入阴影区，也可通过储能继续供电，保障任务稳定推进；相较运输成本高昂、大幅限制航天器续航的传统燃料供电模式，光伏系统无需燃料补给，能支撑航天器长期运行；同时，光伏电池重量轻，可设计为柔性可折叠的形态，适配航天器安装部署需求，还能通过优化电池板布置与角度实现阳光吸收效率最大化；此外，光伏系统结构简单、维护需求低，能大幅减少航天器长时任务中能源系统的维护替换操作，进一步降低任务潜在风险与运维成本。

从下游应用来看，一方面，当前全球商业航天竞赛持续升温，低轨卫星有望拉动太阳翼需求；另一方面，人工智能领域巨头竞争激烈，“算力上天”已成为行业共识，这有望进一步带动太空光伏需求增长。

具体而言，在低轨卫星领域，由于国际电信联盟（ITU）遵循低轨资源“先到先得”的规则，太空资源由此成为全球大国博弈的新战场。美国凭借SpaceX的先发优势，暂时占据了低轨通信卫星领域的领先地位，美国联邦通信委员会（FCC）本月批准了SpaceX的申请，允许其再部署7500颗第二代星链卫星，以进一步提升全球互联网服务能力。2025年12月，中国向ITU提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，旨在抢占这些宝贵的轨道资源。作为地外飞行器的重要能源供应方式，我们认为太空光伏也将受益于全球商业航天热潮。马斯克表示SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是年产能达到100GW。

此外，随着地面算力运营成本持续上升，太空算力的优势日益显现。也就是将大规模、高性能的数据中心部署在太空轨道上，利用太阳能资源与真空超低温环境进行高效供电与冷却，支撑AI数据中心运行。海外方面，马斯克旗下的SpaceX、Tesla及xAI正协同构建轨道数据中心；谷歌也在推进“太阳捕手”等计划，旨在将其TPU发射至轨道，在近地轨道搭建漂浮式AI数据中心。国内方面，北京拟在700-800公里晨昏轨道，建设运营超过千兆瓦功率的数据中心。国内外均积极布局太空算力中心，未来有望给光伏板块带来更大的增量。

从技术路线来看，目前太空光伏的电池主要选择包括砷化镓电池、晶硅电池和钙钛矿电池。

- 目前主流选择仍是砷化镓电池，其抗辐射能力强、转换效率高、使用寿命长，综合性能最为优异。不过受限于贵金属产能，其原材料价格高昂、量产能力有限，更适用于高轨卫星、高价值通信卫星等领域。

- 晶硅电池近期备受关注，其同样具备抗辐射能力强、可薄片化生产的特点，且生产成本低。尽管使用寿命不及砷化镓，但仍适配低轨卫星领域，我们认为晶硅电池有望短期实现规模化应用。

- 至于钙钛矿电池，其理论性能接近砷化镓，能质比高、抗辐射能力强。不过目前缺乏实际实证数据，产业链尚不成熟，因此我们认为其短期大规模应用仍有待观察，可能晶硅-钙钛矿叠层电池有望率先落地，但长期来看有望成为低轨卫星的重要选择。

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风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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