2月9日，风电运营商瑞风新能源（HK:0527）公告称，与河北省张家口市宣化经济开发区管理委员会正式签署投资框架协议，计划总投资约人民币240亿元，在宣化区建设华北地区规模最大的推理算力集群园区——宣化人工智能算力中心项目。

公告一出，瑞风新能源次日股价涨幅达到12.9%。

瑞风新能源是一家老牌风电运营公司，但运营状况却堪忧。华夏能源网注意到，目前瑞风新能源已连亏11年，市值仅11亿元左右，年营收不足3.5亿元。

瑞风新能源是一只典型的“仙股”，日换手率长期在0.1%以下，日成交额平均只有几万至几十万，股价长期低迷。2023年7月，其将5股合并为1股，若无此番操作，瑞风新能源或已触及港交所退市红线。

然而，本次项目的投资额却高达240亿元，是瑞风新能源总资产的8.8倍、当前市值的22倍、年营收的70倍、现金的100倍。

高亏损、高负债、无融资空间的瑞风新能源，短期内已经处于资不抵债的状态，生存尚未解决，拿什么来冒险大规模投资这一“百倍”项目？

连亏11年，一只脚踩在破产边缘

瑞风新能源2006年上市。上市后，公司多次注入资产、剥离资产，在2012年彻底成为一家风电开发运营公司，此后又在2024年引入河北交通投资集团有限公司（以下简称“河北交投”）作为大股东，注入了风电、光伏、储能等资产。

不过，瑞风新能源营收规模常年维持在3.5亿元上下，自2014年至今已连亏11年，合计净亏14亿元以上。

与此同时，瑞风新能源的资产负债率节节攀升。截至2025年6月末，公司的资产负债率已经高达97.82%，净资产仅0.6亿元，距离资不抵债仅一步之遥。

具体来看，截至2025年6月末，其流动负债为11.64亿元，流动资产为9.34亿元，也就是说，就算把公司所有流动资产卖了，还欠着2.3亿元，短期内偿债压力巨大，现金流不足以覆盖短期债务。

目前，瑞风新能源已抵押了大量资产作为现有借贷的担保，包括物业、厂房及设备等，账面值5.17亿元，应收账款2.91亿元，金融资产0.54亿元。这意味着，瑞风新能源的大部分资产已被质押。

此外，公开资料显示，2024年底，一名债权人曾向瑞风新能源讨要4130万元的应付款，并将其告上法院；还有嬴匯公司4.15亿元的可换股债券到期，这些都将本就一只脚踩在悬崖边的瑞风新能源再向前推了一把。

瑞风新能源从三方面暂时延长了上述风险的爆发日期：一是与嬴匯公司达成协议，将4.15亿元的可换股债券延期至2026年6月；二是与债权人达成协议，将应付款延期至2026年6月；三是向融资租赁公司获得7.9亿元贷款。

甩出这三招后，瑞风新能源管理层在2025年中报里信誓旦旦地表示，“本集团将有足够营运资金履行未来十二个月内到期的财务责任”。

不过，现实是，截至2025年6月末，瑞风新能源的现金及等价物有2.43亿元，根本无法覆盖短期债务，剩余资金连日常运营都难以维系。

就是这么一家年营收3个亿、连亏11年、一堆债务问题待解决的公司，如今却想要操盘240亿元的项目。

如何撬动240亿项目？

华夏能源网注意到，本次披露的宣化人工智能算力中心项目，规划占地约900亩，主要建设内容为“智算中心+绿电+储能”，分五期工程建设。一期智算中心拟建设规模不低于3000机架，同期建设一座规模为200MW/800MWh的电网侧储能电站，预计2028年2月前实现一期项目投产运营。

该项目计划实现100%绿电直供，整体配套建设400MW/1600MWh独立储能电站，采用“政府+企业+电网”三方协同模式。在供应链侧与华为、宁德时代（SZ:300750）、比亚迪（SZ:002594）等领先企业合作；在需求侧已与字节跳动、阿里云、腾讯云等达成合作意向，覆盖AI训练与推理多元场景。

瑞风新能源称，该项目全部建成后，预计将实现年产值约60亿元，贡献税收3.1亿至5.6亿元。

图源：公司官网

尽管项目看上去前景无限、蓝图宏伟，但显然，处在资不抵债边缘、造血能力枯竭、完全依赖借新还旧的瑞风新能源，连维持日常运营都需要依赖贷款延期和外部融资，靠什么来撬动一个240亿元的项目？

华夏能源网发现，瑞风新能源非常擅于玩资本，类似的操作一年半前就曾有过。

2024年7月，瑞风新能源宣布，子公司云联数字，拟在河北省张家口市察北管理区建设电网侧独立储能项目，装机容量300MW/1.2GWh。

云联数字资产净值仅2660万元，但该项目初始投资约9200万元，于是瑞风新能源便向云联数字增资5520万元，以支持该项目建设。不过，整个项目总投资成本约15亿元，于是，云联数字又向金融机构借贷筹集资金14亿多。

2025年1月，该项目实现全容量并网，并在7月正式进入中长期电能量交易运营阶段。

这个项目虽然是建成了，但却成了瑞风新能源的业绩拖累。瑞风新能源在2025年中报中提到，亏损主要是储能电站项目运营测试产生的成本和折旧。

如今，瑞风新能源想要再次玩把大的。此次其资金的来源可能有两个方向：一是股东“输血”。财报显示，瑞风新能源的第一大股东为河北省属国企河北高速公路开发（集团）有限公司。大股东不缺钱，但作为国企，对如此大额投资必定更为谨慎，未必能伸出援手。

二是外部募资。2025年初，瑞风新能源曾与中国电气装备集团投资有限公司共同组建了中电瑞风风光储一体化投资平台，投资平台首期募资规模为5亿元，远期展望合作规模为50亿元。不过，若要通过这一投资平台募资，需要时间等待，远水恐怕解不了近渴。

那么，瑞风新能源这个大项目到底怎么落地，充满疑问。到底是实实在在的投资做事，还是虚晃一枪来炒作股价，有待公司拿出实实在在的行动来做出证明。