尽管2025年净亏损约90亿元至100亿元，通威股份（600438）却在2026年打起了并购牌。

2月25日，通威股份公告称，正在筹划通过发行股份及支付现金的方式， 购买青海丽豪清能股份有限公司（下称“青海丽豪”）100%股权，并募集配套资金。公司股票及可转债自2月25日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。若交易顺利完成，这将成为2026年光伏行业首起大规模并购案。

业内人士评价称，通威股份在业绩巨亏的背景下仍然筹划收购青海丽豪，看似反常，实际上是一次典型的逆周期战略布局，旨在通过并购优质资产来增强自身竞争力。

这是继TCL中环1月份收购一道新能之后，光伏行业内的又一起重大并购事件。这两起并购被视为是龙头企业“抄底整合”的信号，也是光伏行业从“规模扩张”走向“效率与技术驱动”的标志性事件，也是破解行业内卷问题的最直接方式。

通威股份意在话语权

资料显示，青海丽豪成立于2021年，主营业务涵盖光伏级高纯晶硅及电子级多晶硅的研发、生产和销售。公司成立后快速崛起，一年后就投产了一期5万吨多晶硅，连续三年入选全球独角兽企业，并获得了国家级高新技术企业、2024中国企业500强等称号。目前其硅料产能位居行业第六，排在通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望之后。截至2025年底，青海丽豪已建成投产的高纯晶硅产能超20万吨，在建产能10万吨。

通威股份收购青海丽豪，是为了扩张产能规模吗？业内人士向记者分析称，通威股份的主要目的还是增强市场话语权。

根据“壹评级”测算，通威股份截至2025年上半年已拥有高纯晶硅年产能超90万吨，全球市占率约30%，位居第一。而青海丽豪截至2025年底已建成高纯晶硅产能超20万吨，位列全球第六。若收购完成，通威总产能将达111万吨，市占率有望提升4.6个百分点至34%左右，拉开与第二名协鑫科技、大全能源的差距。一旦收购完成，会进一步巩固通威股份作为行业绝对龙头的地位，并在产能整合、技术协同和市场定价方面显著增强话语权。

此外，通威股份此次并购也是为了实现全国多基地协同发展，降低物流和运营成本。通威现有产能主要分布在四川乐山、内蒙古包头和云南保山，而青海丽豪产能集中在青海西宁，并在四川宜宾、内蒙古包头有规划布局。若收购成功，通威股份会持续优化西部—西南—华北的产能网络，减少跨区域运输成本。

更重要的是，青海丽豪采用“绿色电力”生产，其电子级多晶硅纯度很高，为通威股份拓展高端半导体材料市场提供了跳板。青海丽豪采用半导体级工艺技术，产品纯度达11N（99.999999999%），N型硅料占比超95%，完全匹配TOPCon、HJT等高效电池的原料需求。

业绩预亏下的豪赌与突围

通威股份能吞得下青海丽豪吗？

根据业绩预告，2025年通威股份预计亏损90亿元—100亿元。而青海丽豪总投资250亿元的包头20万吨多晶硅项目至今未见开工迹象，急需资金周转。况且并购青海丽豪原本就需要一笔资金，业内担心，通威股份的并购并不易。

数据显示，截至去年三季度末，通威股份资产负债率71.95%，负债总额达到1448.55亿元，资产总额2013.15亿元，其中货币资金205.47亿元。截至2月24日收盘，通威股份上涨0.83%，收于18.16元/股，总市值约817.56亿元。

通威股份此次收购青海丽豪的具体交易金额尚未披露，最终估值需待审计、评估及尽职调查完成后确定。但根据历史数据推算，青海丽豪在2022年时的估值曾高达138.49亿元。

这一估值源于爱旭股份（600732）于2022年12月公告拟出资3.85亿元参与其增资，以获取2.78%股权的交易。按此比例反推，青海丽豪当时整体估值即达138.49亿元。尽管当前光伏行业处于下行周期，多晶硅价格低迷，该数字可能有所调整，但仍是市场参考的重要基准。由此可见，最终能否并购成功还存在不确定性。

通威计划此前就有并购失败的案例。2024年，通威股份计划以不超过50亿元现金增资并收购电池商润阳股份，但后续历经半年，该交易终止。

也有业内人士猜测，通威股份可能会助力青海丽豪上市。早在2024年，业内就曾传闻，青海丽豪有赴港IPO的计划。不过，后续在 IPO收紧与行业下行等多重压力下，其上市进程并未能推进。

从融资历程看，青海丽豪于2021年12月完成了A轮融资，投资方包括正泰、晶盛机电等产业资本，以及IDG资本、金雨茂物等财务投资机构；2022年，青海丽豪宣布完成22亿元B轮融资。2024年1月，再度完成A++轮融资。目前，青海丽豪最大的股东是正泰新能，其持股比例约10.077%。

值得一提的是，青海丽豪的创始人、董事长段雍曾在通威股份工作过。其担任过通威股份董事、通威旗下核心硅料平台四川永祥股份的董事长，在通威工作近七年，是推动“永祥法”多晶硅技术成熟、助力通威登顶全球硅料龙头的核心人物之一，其2021年离职通威股份并创立了青海丽豪。如此一来，老东家通威股份的收购就变得耐人寻味了。

记者王丽颖

文字编辑 张俊才

来源：国际金融报