兖矿能源6月3日发布公告，拟出资164.15亿元收购控股股东山东能源集团有限公司（“山东能源”）权属优质电力资产。其中，出资155.7亿元收购山东能源集团新能源集团有限公司（“新能源集团”）100%股权，出资8.45亿元收购山东能源电力销售有限公司（“山能售电”）100%股权。

本次交易是兖矿能源践行

“创造绿色动能 引领能源变革”使命

建设综合清洁能源服务商

和世界一流企业的关键举措

标志着公司在

通过资源聚合方式加快战略转型

依托多产业协同

助推可持续发展道路上

再次迈出坚实步伐

通过一次性收购优质火电、风光储资产及成熟售电平台，公司将快速壮大电力装机规模，育强新兴产业，加速构建“风光火储”一体化与“源网荷储”协同发展的新型电力产业布局。同时，本次交易将直接增厚公司利润、提升整体盈利能力，并有助于化解与控股股东在电力板块的潜在同业竞争，夯实规范运营根基。

获取优质资产 育强新兴产业

在“双碳”目标纵深推进与能源结构深度调整的时代背景下，培育新质生产力，打造多能互补、绿色低碳的发展模式是传统能源企业可持续发展的必由之路。近年来，兖矿能源主动谋划产业协同与战略升级，高端化工新材料、高端装备制造及智慧物流业务板块发展成效显著，与煤炭主业形成良好的协同赋能效应。本次进一步向电力下游延伸、构建煤电与新能源协同发展的产业格局，是公司平滑周期波动、提升盈利能力的又一战略性选择。

收购整合控股股东旗下兼具高盈利性和高成长性的成熟资产，是兖矿能源快速切入电力赛道的最优路径。本次交易整合优质火电、风电、光伏、储能及售电资产，将助力公司直接跨越自主建设、培育的漫长周期，构建起“火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通”的电力资产多能互补体系。

火电资产依托容量电价机制提供稳定现金流，起到盈利“压舱石”作用；

新能源资产贡献高毛利水平，构成“第二增长曲线”；

售电平台则打通终端市场，灵活开展长协、现货及绿电交易，依托存量高粘性用户拓展综合能源服务，稳固电力全链条经营优势。

本次交易将推动公司向煤炭、高端化工、煤电与新能源协同发展，传统能源与清洁能源并重的方向加速迈进，迈入“结构性抗周期”的高质量发展新阶段。

提升经营业绩 优化盈利结构

本次交易对兖矿能源的业务规模和财务表现将产生直接的积极影响。这不仅是规模的扩张，更是盈利结构的系统性优化。

在装机与发电量方面，兖矿能源电力业务将实现跨越式增长。公司控股装机容量，发电、售电量同步跻身上市公司前三，进一步巩固区域能源主力地位。本次收购后，公司可增加控股装机规模12012兆瓦，其中，已运行发电项目8808兆瓦（含火电约5200兆瓦、风电约2501兆瓦、光伏约1107兆瓦），预计于2026-2027年陆续并网的在建发电项目3204兆瓦（含火电约2640兆瓦、风电约564兆瓦）。此外，尚有已获得相关审批的后备发电项目装机规模1240兆瓦，为未来持续增长储备充足动能。兖矿能源年发电量将增加约229亿千瓦时，相较2025年度发电量提升305.86%；售电量增加约213亿千瓦时，提升约351.55%。

在财务贡献方面，收购标的资产将直接增厚公司利润。根据北京中天恒会计师事务所出具的《审计报告》，新能源集团及山能售电2025年营业收入合计77.58亿元，净利润合计11.61亿元，归母净利润合计9.58亿元，分别占兖矿能源2025年度相应指标的5.35%、8.16%和11.43%；标的资产整体净资产收益率达9.95%；2026年1月单月归母净利润合计达2.52亿元。

近年来，兖矿能源始终坚持以可控负债率为底线，精准布局优质项目。本次交易后，公司资产负债率虽有小幅抬升，但仍控制在65%左右合理区间。目前公司债权平均融资利率仅2.4%左右，利用低息资金收购高效益资产，为未来高质量跨越式发展蓄势，是兖矿能源多年验证的成功发展模式，也是资金低成本、煤炭及化工主业高收益背景下的最优选择。

此外，本次收购的标的资产现金流能力突出，2025年实现经营现金流达26.81亿元。火电项目运营成熟，依靠容量电价、热电联产及保供政策形成稳健现金流；风光项目有望享受绿电交易溢价及补贴回款加速红利。

卡位行业趋势 重构资产价值

当前，中国电力行业正处于“十五五”开局之年的关键转型期，电力资产的估值逻辑、盈利模式和竞争格局正在发生深刻变革。本次收购的资产组合——优质火电、稀缺风光资源、储能配套及成熟售电平台——精准卡位了行业价值重构的核心方向。

容量电价落地，火电价值重估。根据国家发改委、国家能源局《关于建立煤电容量电价机制的通知》（发改价格〔2023〕1501号），2026年起各地容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，部分地区已达100%。这意味着火电企业收入结构中“固定收益”占比显著提升，受新能源装机及发电占比提升而带来的盈利波动性将有效降低。容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，火电板块红利属性有望强化。本次收购的火电资产均采用大容量、高参数超超临界机组，运行稳定可靠，在稳定获取容量电费方面优势突出。同时供电煤耗低，可显著降低发电可变成本、提升电量电价盈利空间与抗煤价波动能力，盈利确定性强。

绿电政策重构，环境价值变现。国家发改委、国家能源局《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》（发改办能源〔2025〕669号）对电解铝行业绿色电力消费比例完成情况进行考核，增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例并进行检测，绿电需求从“可选项”转变为“必选项”。本次收购的新能源资产中以风电资产为主。风电具备出力曲线更均衡、消纳压力更小、利用小时数更高等核心优势，在新型电力系统中成长性与确定性兼备。本次拟收购的风电资产规模大、质量优、前景广阔。

项目布局山东渤中、蒙西及甘肃等优质资源区，风力条件优良；

蒙甘风电项目均为“外电入鲁”核心配套电源，依托特高压外送及火电调峰协同，消纳保障完善；

优质在运项目等效利用小时数显著高于全国平均，东营渤中海上风电A场址项目达2417小时、B场址达2187小时，盛鲁鄂尔多斯风电项目达2837小时、盛鲁阿拉善项目达2717小时；

项目盈利能力强，综合毛利率平均超40%。

新能源资产高毛利

成长性强的突出优势

亦能够持续优化公司整体盈利结构

国家发改委等部门《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》（发改能源〔2025〕262号）则明确到2030年重点行业实行绿证强制消费，同时鼓励重点用能单位提升绿证自愿消费比例。需求刚性驱动下，绿电环境价值有望通过绿证交易和碳市场机制持续变现。山能售电则具备相关资质，盈利模式较为成熟、现金流稳定，具备较强的持续经营能力，预计未来经营业绩稳定。

统一市场建设，跨区资产受益。特高压通道建设将持续释放“西电东送”资产价值。本次收购的绝大部分省外火电及风光项目均属于“蒙电入鲁”或“陇电入鲁”特高压通道的配套电源，拥有明确的跨区送电通道和消纳保障。随着全国统一电力市场的深化，标的资产的消纳半径和市场价值将持续提升。

评估定价公允合理

厚植低碳转型ESG底色

根据北京华亚正信资产评估有限公司出具的《资产评估报告》显示，以2026年1月31日为评估基准日，新能源集团净资产评估值为155.70亿元，较97.87亿元的合并归母净资产增值59.08%。评估增值主要源自盛鲁电力、鲁西发电、灵台火电、新能源东营四家子公司。标的资产盈利根基扎实，现金流稳定性可期：火电设备运行效率优良，电力收益稳健可靠；风光资产项目优质，经营效益持续释放。

兖矿能源秉持“绿色低碳、合规透明、可持续发展”的ESG战略方针，荣获中国首张ESG管理体系认证证书；获评摩根士丹利资本国际（MSCI）ESG评级BBB级，是国内唯一获此评级的煤炭企业。新能源资产的注入有望进一步优化公司碳排放强度指标，筑牢绿色转型坚实底盘。通过一次性纳入大规模优质新能源装机，公司加速推进“十五五”新能源产业发展战略，进一步夯实五大产业协同布局根基。新增煤电联营、风光储配套、发售电一体化运营，公司既能有效平抑煤炭行业周期波动，持续优化盈利结构，又能降低碳排放强度、提升绿色发展评级，为煤炭企业向综合能源服务商转型提供了可复制、可借鉴的行业示范样本。

本次交易已获兖矿能源董事会审议通过，后续将有序履行股东会等审批程序。交易完成后，兖矿能源的经营逻辑将发生战略性升级。通过打通煤炭、火电、新能源与售电业务的全产业链条，构建形成传统能源托底、高端化工原料煤转化及新能源扩容增长的良性发展模式，显著增强产业协同赋能和抗周期盈利能力，既契合培育新质生产力、实现高质量发展的战略要求，也将拓宽长远发展与资本运作空间。

作者：兖矿能源董事会秘书处

编辑 | 张悦 编审 | 张帆

审核 | 徐涛 审签 | 尹君

(兖矿能源 动态宝)