界面新闻记者 | 陶知闲

豪掷数亿元押注光伏赛道最终黯然离场，叠加大额资产减值吞噬利润、传统主业增长乏力，老牌胶粘剂企业天洋新材（603330.SH）深陷经营泥潭。控股权易主、股东密集减持、股份高比例质押等一系列资本动作，更是让市场对其未来发展充满疑虑。

作为国内首批登陆 A 股主板的热熔胶粘剂企业，天洋新材深耕行业二十余载，在上海、江苏、山东等地布局六座现代化生产基地，搭建起热熔胶、电子胶、环保墙布并行的业务体系。原本拥有成熟主业与稳定产能的企业，却因跨界光伏封装胶膜走上下坡路。

自切入光伏业务后，天洋新材业绩连年走弱，2022 年至 2025 年连续四年亏损。在全面停掉光伏核心业务后，营收又遭遇断崖式下滑，天洋新材的内部人纷纷逃离。

光伏跨界梦碎

光伏业务曾是天洋新材寄予厚望的增长曲线，如今却成为拖垮公司业绩的核心导火索。

2022 年，天洋新材启动定增合计募资9.67亿元，其中7亿元大手笔投向昆山、南通、海安三大光伏膜及太阳能封装胶膜募投项目，剩余资金用于补充流动资金。彼时公司计划依托新产能抢占市场份额。数据显示，2024年光伏封装胶膜一度成为公司第一大收入来源，营收占比达到48%。

不过，光伏行业产能过剩、低价内卷、海外贸易壁垒抬升等问题集中显现，彻底打乱了公司布局。“自三大光伏募投项目落地后，光伏组件价格长期低位运行，下游组件厂开工不足，整个封装胶膜行业陷入需求疲软、价格战横行的困境。” 长期跟踪新材料赛道的行业分析师赵鑫瑞向界面新闻记者表示，2025年国内光伏行业整体承压，全行业产能利用率偏低，亏损企业占比居高不下。即便全年国内新增光伏装机达到 315GW，同比增长 13.3%，累计并网装机突破 1200GW，但行业恶性竞争并未缓解。结合政策走势来看，2026 年起光伏产品取消出口退税，叠加分布式光伏收购政策影响，行业企业利润空间将进一步被压缩，产能出清与盈利修复仍需要漫长周期。

行业寒冬之下，天洋新材无奈不断收缩光伏业务，并在 2025 年内彻底停止光伏封装胶膜相关生产经营。业务收缩直接体现在营收结构上，2025 年光伏封装胶膜营收占比从上年的 49% 降至 23%，全年实现营收 2.19 亿元，营业成本 1.93 亿元，毛利率仅13.44%，同比减少 10.25 个百分点，拉低了公司整体盈利水平。

停掉业务只是第一步，前期重金投入的产能与子公司成为沉重包袱。2025 年，昆山天洋、昆山天洋光伏、南通天洋光伏三家主营光伏胶膜的下属公司分别亏损 3218 万元、2929 万元、1.06 亿元，合计亏损超 1.67 亿元。面对持续亏损的局面，天洋新材关停昆山、南通、海安等多地光伏生产基地，对厂房、设备进行分流处置。

“部分厂房改造后用于热熔网胶膜生产，部分对外出租或待售；生产设备一部分改造适配其他产品，剩余设备择机变卖。”天洋新材表示。

三大光伏募投项目也全部宣告失败并完成变更。截至 2025 年 11 月底，三个项目累计投入募集资金 4 亿元。其中昆山天洋光伏年产 1.5 亿平方米光伏膜项目承诺投资 9000 万元，累计投入 5683.92 万元，2025 年 2 月完成项目变更，募集资金余额归零；南通天洋光伏太阳能封装胶膜项目承诺投资 3.14 亿元，累计投入 2.49 亿元，剩余募集资金 7161.24 万元，于 2025 年 12 月完成变更；海安天洋新材料年产 1.5 亿平方米光伏膜项目承诺投资 3 亿元，累计投入 9399.82 万元，剩余资金 2.12 亿元，同样在 2025 年 12 月完成变更。数亿元募集资金付诸东流，也让市场对天洋新材战略决策能力产生疑问。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部 四年连亏

光伏业务停摆直接造成近半数营收缺口，而大额资产减值则彻底击穿天洋新材利润防线。

2025 年，公司对光伏业务、墙布业务相关长期资产进行评估，全年共计提资产减值准备 2.27 亿元。其中，固定资产减值 1.46 亿元，无形资产减值 5838 万元，存货跌价损失 1369 万元，再加上在建工程、长期待摊费用、采购预付款等多项减值，减值规模创近年新高。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

这并非天洋新材首次计提大额减值。界面新闻记者查阅获知，2024 年公司已计提资产减值准备 1.42 亿元，其中固定资产减值 1.16 亿元，存货跌价损失 1830 万元。

“连续大额资产减值，说明公司此前的产能布局、资产配置与市场实际需求严重脱节，前期投资决策存在明显漏洞。” 注册会计师李晴对界面新闻记者分析称，资产减值属于一次性损失，但会持续影响公司资产质量与盈利能力。

财报数据显示，天洋新材已连续四年亏损，2022 年归母净利润亏损 0.57 亿元，2023 年亏损 0.94 亿元，2024 年亏损 2.13 亿元，2025 年亏损 2.44 亿元，亏损幅度逐年扩大。对于持续亏损的原因，公司表示， “一方面光伏胶膜行业低价竞争，产能无法有效释放，该业务负毛利率拖累整体盈利；另一方面光伏、墙布相关资产大额计提减值，直接导致净利润大幅缩水。”

数据来源：Wind、界面新闻研究部

营收端的表现同样不容乐观。2025 年天洋新材整体营收 8.30 亿元，同比下滑 34.89%；营业成本 6.33 亿元，同比下滑 42.13%；整体毛利率 23.73%，同比增加 9.54 个百分点。营收下滑的核心原因，正是光伏封装胶膜业务的退出。在失去这一核心营收支柱后，热熔胶、电子胶、墙布等传统业务难以快速填补缺口。

数据来源：Wind、界面新闻研究部 传统主业增长乏力

光伏业务退场后，热熔胶、电子胶成为天洋新材的两大核心主业，但两大业务难以扛起业绩复苏的大旗。作为公司营收占比最高的业务，2025年热熔胶实现营收4.1亿元，营业成本2.98亿元，毛利率27.34%，同比增加3.88个百分点。虽然毛利率有所修复，但营收同比下滑2.03%。

“当前热熔胶行业下游需求持续波动，纺织、汽车、家居等终端市场复苏不及预期，行业竞争持续加剧，企业想要实现营收大幅增长难度很大。” 赵鑫瑞对界面新闻记者表示，天洋新材热熔胶产品应用场景广泛，但行业内卷严重，叠加下游客户压价，业务增长空间有限。

电子胶是天洋新材毛利率最高的板块，也是资本市场短期炒作焦点。2025年电子胶（反应型胶黏剂）营收1.72亿元，占总营收约20%，毛利率达54.71%，同比提升1.73个百分点。但亮眼的毛利率背后，是产能利用率不足的隐忧。数据显示，2025年公司电子胶产能利用率为58.7%，近四成产能处于闲置状态，市场拓展或不及预期。

值得一提的是，今年6月初，受光模块透镜胶概念催化，天洋新材股价连续收获4个涨停，市场资金炒作其半导体关联概念。面对股价异常波动，公司接连发布三份股票交易异常波动公告，明确表示光模块透镜固定用胶属于新开发的电子胶产品，目前该产品月营收占集团月营收比重不足 1%，无法对公司业绩形成重大支撑，且未来客户供货存在较大不确定性。

界面新闻记者注意到，天洋新材曾经布局的环保墙布业务也表现不佳。2025 年公司热熔墙布、窗帘业务实现营收 3088.48 万元，同比下滑 19.04%；毛利率 33.20%，同比增加 3.49 个百分点。营收下滑意味着墙布业务基本盘不断收缩。

墙布板块的核心子公司随之陷入经营危机。德法瑞是天洋新材 “高档新型环保墙布及产业用功能性面料生产项目” 的实施主体，2025 年该公司营收 5694 万元，全年亏损 4015 万元。2026 年 5 月底，天洋新材发布公告，拟出售德法瑞 100% 股权并已签订意向协议。该项目实际累计投入募集资金达 1.78 亿元，而本次交易作价仅 1518 万元，资产大幅缩水。这场折价出售，再次印证了公司墙布业务布局的失败。

经营层面问题重重的同时，天洋新材股权结构、股东行为也暗流涌动。

2025年8月，天洋新材完成重大控股权转移，实控人更迭。原控股股东、实际控制人李哲龙及其一致行动人，分两次向百瑞兴阳、伟创佳则转让合计 21.35% 的股份。其中第一期转让6641万股，占公司总股本15.35%，交易总价4.88亿元，每股转让价格7.345元；与此同时，李哲龙放弃剩余8569万股股份对应的表决权，占总股本19.80%。交易完成后，百瑞兴阳与伟创佳则成为一致行动人，合计持股15.35%，正式成为公司新控股股东。

新控股股东入主后，股份质押问题随即暴露。截至2025年底，百瑞兴阳持有公司10.35% 股份，累计质押865.35万股，占其持股数量的19.33%；伟创佳则持股比例5%，所持股份100%全质押。两家一致行动人合计质押3028.72万股，质押股份占其总持股的45.61%，占公司总股本的7%。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

“新实控股东高比例质押股份，通常反映出自身存在资金周转压力。” 李晴对界面新闻记者表示。

天洋新材原有股东、高管则纷纷开启减持模式。2025年11月底，持股6%的珠海横琴财东基金完成442.68万股股份减持，减持数量占公司总股本1.02%。上述减持完成后，该基金持股比例降至5%以下。按照A股交易规则，持股比例低于5%的股东后续减持无需提前发布公告，减持灵活性提升。公司董事、副总经理李铁山目前持有180万股，占总股本0.416%，其计划减持不超过 45 万股，减持规模不超过自身持股总数的 25%。机构股东、高管接连减持，可能也体现出内部人员对公司未来发展前景的态度。