虽然半年报已出现利润改善信号，但天合光能光伏组件主业的造血能力并未完全修复

投资时间网、标点财经研究员 董琳

当市场还在审视天合光能股份有限公司（下称天合光能，688599.SH）是否真正迎来盈利拐点时，公司实控人已在短短两天内迅速敲定股份转让价格。

8月10日晚间，天合光能发布《股东询价转让计划书》，公司实控人高纪凡及其一致行动人江苏盘基投资有限公司（下称盘基投资）拟委托中金公司以不低于9.25元/股的价格，询价转让3630万股股份，占公司总股本的1.55%。

截至公告日，盘基投资、高纪凡分别持有天合光能12.61%和11.28%的股份。本次转让中，盘基投资拟转让20万股，高纪凡拟转让3610万股，转让原因均为“自身资金需求”。

次日晚间，天合光能发布《股东询价转让定价情况提示性公告》，高纪凡及其一致行动人盘基投资拟转让的3630万股股份，已获全额认购。公司初步确定受让方为9家机构投资者，拟转让价格为12.59元/股，转让金额约为4.57亿元。转让完成后，高纪凡个人持股比例将降至约9.74%，高纪凡及其一致行动人合计持股从32.59%降至31.04%，但不会导致公司控制权变更。

天合光能发布股东询价转让定价情况提示性公告

信息来源：公司公告

从股价维度衡量，本轮实控人启动询价转让，时机并不占优。转让价格确认当日，天合光能股价报收于13.39元/股（不复权，下同），刚刚走出11.78元/股的历史低点，整体处于股价底部区间。

事实上，受行业竞争、产业链盈利承压影响，光伏板块整体估值下行，天合光能持续走弱。今年年初，公司股价尚在20元/股附近震荡，7月后进一步回落至15元/股以下，年内最大回撤48%。截至8月12日收盘，天合光能报13.64元/股，总市值为320亿元。

从业绩表现来看，公司2026年上半年实现营业收入319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润亏损2.70亿元，较2025年同期亏损29.18亿元，大幅收窄90.75%，其中第二季度单季归母净利润为0.13亿元，同比实现扭亏为盈；期末经营活动产生的现金流量净额为50.72亿元，同比增长175.14%。

在业务层面，2026年上半年，公司“光伏+储能”双主业协同发展的经营格局进一步巩固。

作为公司第一大主营产品，天合光能上半年光伏组件出货量超25GW，较2025年上半年超32GW减少约21.8%；光伏产品营业收入为177.95亿元，同比下滑11.39%；毛利率同比增加3.75个百分点，转正至1.27%。

储能方面，上半年公司储能出货量超5GWh，同比增长188%；储能业务实现营业收入24.72亿元，同比增长92.27%，营收占比为7.73%，毛利率同比增加5.40个百分点至21%，实现整体正向盈利。

虽然半年报已出现利润改善信号，但天合光能光伏组件主业的造血能力并未完全修复。上半年公司扣非净利润仍亏损28.90亿元，与归母净利润之间存在26.2亿元的差额，主要源于非经常性损益。

财报显示，2026年上半年，天合光能公允价值变动收益为21.35亿元，上年同期为-0.12亿元，主要是公司持有T1 Energy Inc股票本期公允价值重估增值；投资收益为5.58亿元，上年同期为-3.21亿元，主要为公司本期部分处置T1 Energy Inc股票取得的投资收益。拉长时间来看，天合光能2024年、2025年扣非净利润累计亏损额超过126亿元，加上今年上半年，两年半时间已亏损超过155亿元。

2026年以来天合光能股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

除主业盈利尚未修复之外，天合光能还面临着多重财务层面的潜在风险。

一方面，随着海外业务占比提高，叠加全球汇率波动加剧，汇兑损益带来的经营不确定性不容忽视：上半年公司产生汇兑损失5.59亿元，而上年同期录得汇兑收益2.87亿元；另一方面，受光伏产业链产品价格持续下行影响，公司期末资产减值损失8.13亿元，其中存货跌价损失7.62亿元，同比增加52.6%。截至6月末，天合光能存货规模达260.71亿元，在行业价格持续内卷的环境下，存货减值压力仍需警惕。

债务结构方面，截至2026年6月末，天合光能总债务规模攀升至431.61亿元，其中短期债务为222.63亿元，短期债务占比超50%；公司期末账面货币资金为214.78亿元，短期借款为79.22亿元、一年内到期的非流动负债为88.18亿元，叠加当前77.7%的资产负债率，公司资金面并不宽松。

尽管面对多重挑战，天合光能对2026年下半年行业需求依旧保持较为乐观的判断。该公司称，2026年上半年国内光伏新增装机约72GW，下半年进入传统装机旺季，叠加年底并网考核因素，下游采购积极性有望恢复，国内需求将明显好于上半年。海外方面，该公司预计2026年全球海外新增装机约418GW，高于2025年水平；欧洲、亚太、拉美等市场仍保持增长。对于2027年，公司判断全球光伏需求会在2026年基础上继续增长。

行业产能过剩尚未出清之下，这家光伏龙头能否穿越周期，真正迎来经营基本面拐点？

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