8月底，A股电力板块经历了一轮显著的估值压缩，为9月的布局创造了难得的窗口期。

从电力设备端来看，截至7月底，申万电力设备行业PE（TTM）为31.6倍，较前期高点明显回落，处于历史中位数35.9倍下方。7月电力设备板块全月下跌15.68%，在申万31个一级行业中排名第24名，跑输沪深300指数7.82个百分点。（数据来源：Wind 截至：2026.07.31）

这意味着，经历了上半年的AI算力配套、燃气轮机、储能等概念炒作后，电力设备板块已经挤出了相当一部分泡沫，估值回到了相对合理的区间。

而在电力运营端，估值压缩更为明显。公用事业板块整体估值更低，电力指数PE仅约18.10倍，处于历史极低分位点。这一估值水平，与电力行业正在发生的深刻基本面改善形成了明显的对比。一方面，电力市场化改革深化、容量电价机制落地、辅助服务市场扩容，电力企业的盈利稳定性和可预期性在系统性提升；另一方面，市场却用接近历史低位的估值在定价这些改善。（数据来源：Wind 截至：2026.08.26）

图：中证全指电力公用事业指数估值情况

数据来源：Wind 截至：2026.08.26

对于电力行业而言为什么9月如此关键？

10月后，市场投资逻辑将完全切换到冬季保供的实景演绎。历史经验表明，电力板块的股价往往提前于基本面反应。当冬季用电高峰真正到来时，相关利好已经被充分定价。因此，真正的布局窗口不在10月、11月，而在9月。

更重要的是，9月也是Q3业绩的收官月，机构会基于Q3数据提前进行年终估值切换。对于电力板块而言，Q3是全年承上启下的关键季度：夏季高温带来的用电高峰为火电利用小时数提供了支撑，而水电出力的季节性消退又进一步提升了火电的出力权重。Q3业绩的环比改善，将成为机构重新定价电力资产的重要依据。

催化一：迎峰度冬准备进入密集期

2026年迎峰度冬期间，全国用电负荷多次突破历史极值：1月21日最高达14.33亿千瓦，首次突破14亿千瓦大关；入冬以来，华北、西北、东北3个区域电网和新疆、西藏等14个省级电网负荷累计86次创历史新高。这意味着2026-2027年供暖季的保供压力只增不减。国家能源局已明确要求：各地区、有关企业要把供暖季能源保供工作做实做细做到位。

冬季保供不是短期事件，而是持续整个供暖季的系统性工程。从投资节奏来看，9月正是迎峰度冬各项准备工作从“计划”转向“执行”的关键节点，相关设备采购、煤炭储备、机组检修等需求集中释放，为电力产业链上的设备商、运营商带来明确的业绩增量。

表：2025-2026年冬季各地用电负荷创历史新高一览

地区最大负荷同比/环比变化新疆 5,000 万千瓦较2024年同期 +535万千瓦（+11.98%）广西 3,617.50 万千瓦较历史最高 +2.67%山西 4,469.4 万千瓦连续四次创历史新高吉林 1,602.1 万千瓦最大负荷同比 +19.8%；用电量同比 +29.5%贵州 3,008 万千瓦首次突破3,000万千瓦大关北京 2,629.2 万千瓦连续两天超2,600万千瓦；同比 +12%浙江 1.08 亿千瓦多次刷新冬季历史纪录江苏 1.37 亿千瓦1月19日较前一日激增近2,000万千瓦（+18.5%）辽宁 4,333 万千瓦较2025年夏季历史极值 +108万千瓦山东 1.1109 亿千瓦较上次度冬最高（1.1058亿千瓦）+51万千瓦上海 3,277.3 万千瓦较上周平均最高负荷 +25.9%湖北 4,778.4 万千瓦再创冬季历史新高

数据来源：各地电网公司官方发布 数据区间：2025.11—2026.1

煤炭端：Mysteel样本数据显示，8月中旬493家燃煤电厂库存可用天数约21天，处于相对合理区间。长协价稳定在684元/吨左右，为火电企业提供了稳定的成本预期。存煤可用天数不小于20天已成为各地迎峰度冬的硬性要求，这意味着9月起电厂将进入补库周期，煤炭采购需求有望边际提升。（数据来源：Mysteel 截至：2026.08.20 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

电网端：各地正在密集推进迎峰度冬前的设备检修和升级改造。例如青海省已完成817万千瓦发电机组检修任务，推动桥头电厂3号机组如期并网；江苏在入冬前投运10项主干网工程，提升电力输送与互济能力。电网检修意味着设备采购需求的上升，特高压、智能电网、配电自动化等领域的订单有望在Q3末至Q4初集中确认。

催化剂二：从Q2向Q3的修复切换

2026年Q2，火电企业业绩普遍承压，核心原因是电价同比下行叠加煤价季节性波动。以浙能电力为例，公司预计2026年上半年归母净利润为13.40亿元至16.08亿元，同比减少54.21%至61.85%。这一业绩预告让市场对火电板块的乐观预期迅速降温，也成为8月电力板块调整的重要推手。（数据来源：上市公司财报 截至：2026Q2）

然而这些因素在Q3或将有所改善，从电量端看，Q3全国迎持续高温，用电负荷创历史新高，火电发电量大幅提升，利用小时上升。从结构端观察，夏季水电逐步消退，火电出力权重提升。此外，容量电价机制持续落地，为火电提供保底收益。2026年1月，国家发改委印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确有序建立发电侧可靠容量补偿机制，对煤电、气电等可靠容量在顶峰时段的贡献给予补偿。

中证全指电力公用事业指数（000986）：普通投资者的更优解

产业逻辑需要落到投资载体。对于普通投资者而言，在电力板块内部进行个股精选并非易事——火电、水电、核电、绿电各自的景气周期不同，单一品种的波动风险较大。中证全指电力公用事业指数（000986）提供了一个覆盖电源全谱系、分散单一品种风险、交易门槛较低的解决方案。

该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。指数全面覆盖火电、水电、风电、核电等全电力产业链核心企业。

从基本面角度，电力行业正处于"量价齐升"的改善通道。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股平均总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.13.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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