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“这是新能源大爆炸的第451篇原创文章”

做人和投资其实道理都是相通的。

01坏到最后就是反转

大宅门里二奶奶是一个极富智慧的角色，很喜欢她的一句话“出了事，你就得往坏处去想，这个事情真正到了不可收拾的那一步，你又要往好处去想。”其实这一点同样适用于投资领域，看待上市公司应该也是这样的，因为事物总是在发展的。

阳光电源的2022年半年报出来了，近2000亿的市值却只有9个亿的净利润，又被骂上热搜了。都在骂它严重不及预期，药丸的时候，新能源大爆炸的观点却不太一样，其实中报并没有那么糟糕，还是很值得看一看的，甚至有一些超预期的地方。

先别着急骂人，如果是单看利润绝对值以及利润的增长速度，毫无疑问是很令人失望的，但市场预期这个东西，本来就不是一成不变的，如果不是因为去年年报的暴雷，就这份中报就值得一个板了——跌停板！

但正是因为去年年报暴雷了，加上今年一季报也没有多少亮点，市场对它的预期都降低了，对中报的预期自然也不会高到哪里去，反而容易有出彩的地方。

那么究竟阳光电源的中报如何？下面就来具体看一看。

02阳光电源2022年中报简析

2022年上半年，公司实现营收122．81亿元，同比增长49．58％，归母净利润9亿元，同比增长18．95％，扣非净利润8亿元，同比＋10．5％。上半年毛利率为25．54％，同比下滑2．5个百分点，净利率为7．67％，降低1．93个百分点。经营活动产生现金流量净额为-12．59亿元，去年同期是-31．3亿。

单看Q2，实现营收77．14亿元，同比增长58．55％，归母净利润为4．90亿元，同比增长32．21％，扣非净利润4．25亿，同比增长24．31％，毛利率为23．20％，同比下滑3．80个百分点，净利率为6．73％，同比下滑1．46个百分点。经营活动产生现金流量净额为4．23亿，去年同期是-6．47亿。

单看财务数据，应该说营收增长还是不错的，利润增长低于预期主要还是因为原材料成本上升，今年IGBT依然是比较紧缺的状态，价格也普遍上涨，另外，由于疫情和俄乌冲突，全球运力依然紧张，海运价格依然居高不下，另外也跟Q2海外出货确认受到疫情因素影响有关。

具体业务方面，上半年公司的全球逆变器的发货量31GW，占全球总装机规模92GW的34％，相比去年同期提升了1～2个百分点，其中国内12GW，海外19GW，户用逆变器实现出货30．5万台，公司全球累计有269GW设备安装量。从出货量来看，公司的逆变器全球龙头地位还是稳固的。

储能业务则继续保持高速增长态势，实现营收23．86亿元，同比大增159．33％，毛利率18．37％，同比下滑了2．86个百分点，主要是因为电芯涨价。储能系统上半年发货2GWh，占全球市场的11％，依然是国内第一，其中户储出货1．5万台，此外，上半年公司研发的业内首款“三电融合”的液冷储能解决方案Power系列开始量产。

其实粗看起来，阳光电源的中报也没有那么差，至少没有像很多投资者口诛笔伐的那样那么糟糕，营收依然保持着不错的增长，净利润的增速因为客观原因导致增速比较弱，也是可以理解的。

公司也在持续加大研发的投入，上半年公司的研发人员增加了49％(从2108人到3142人)，研发投入从5．08亿到7．23亿，＋42．5％，申请＋获取的知识产权从1740件到2338件，研发成果还是很明显的。

另外，吸取教训也好，或者对外来看好也好，公司加大了原材料的储备，相比去年同期增加超过了42个亿。还有一点非常值得关注，上半年的销售费用同比大增117．24％，从5．1亿飙升到11亿，主要是售后维修增加了3个亿，因为海外储能业务增长，在保设备大幅增加，产生维修费用，加上未来五年在保设备还会发生维修费用，也增加1个亿的质保金。除此则是增加了海外销售布局，光储方面增加200多人售后服务，费用有所增加。

不知道大家看完阳光电源的中报后怎么想，是不是也像有些人贬低它那样，认为它财报很糟糕，没有未来？ leo的建议是不要那么着急的下这个结论！

03下半年有望迎来业绩拐点

此前咱们在覆盖和追踪其他储能公司的时候，也说过了：在一个快速爆发的行业中，竞争其实没有那么可怕，一方面虽然行业竞争加剧，但市场也同样在快速扩容，大家都是有机会吃肉的。

其次，对于原来的行业龙头而言，它可以从芸芸众生里脱颖而出，最终成长为行业里的国内，乃至全球龙头，一定有它的独到之处。这些公司就是从尸山血海里成长起来的，比我们这些投资人，或者更准确的说，企业的观察者而言，更懂得如何去应对行业之间的竞争。

从半年报看来，也可以看出公司在继续保持高强度研发的同时，也开始加大销售方面的投入，市场最关心的户用储能业务也在快速的进展，下半年户储出货有望超过8万台。

户储的起量，核心还是品牌和渠道，而这对阳光来说都算是强项，当公司开始加大在这方面的投入后，是有望快速起量的。

至于大储方面，本来就是公司的强项，后续随着全球电站储能的快速发展，公司这块业务有望持续增长。

后续随着海运价格松动，国产IGBT的放量，公司下半年有望迎来业绩拐点，最快三季报，最迟年报也能有一些不错的转变。

总之，还是值得给它一些耐心的！

原文标题:逆变器龙头业绩再度暴雷，别那么快下结论！