光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段，在正面银浆国产化的背景下银粉进口替代进程加速，同时HJT电池市占比提升快速释放银包铜粉需求，预计国产光伏银浆用银粉、银包铜粉的市场前景广阔。

一，来龙去脉

光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料，在HJT电池中成本占比更高。目前背面银浆基本实现本土替代，正面银浆2020年的国产化率为50%，预计将持续提升。

中信证券最新研报认为，光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段，国产光伏银浆用银粉、银包铜粉的市场前景广阔。

经测算，2025年国产光伏银浆用银粉需求（指国产光伏银浆用到的银粉，而非国产银粉，下同）达到4306吨，2021-2025年需求复合增速为22.6%；2025年国产光伏银浆用银包铜粉需求达到460吨，2021-2025年需求复合增速为345.4%。

二，需求现状

降本是HJT电池产业化的关键。HJT电池有望成为晶硅太阳能电池下一代主流技术。

根据中能网，2022年HJT行业扩产有望达20-30GW，其中印度REC与迈为股份签订4.8GW设备订单，隆基绿能也在今年开始建设HJT研发和中试线。根据各公司公告统计，全球HJT规划产能已经超过120GW。降低成本依旧是HJT产业化的关键。在HJT电池成本中，低温银浆占据总成本的比重约为20%，占电池片非硅片成本的比重超50%，低温银浆的成本降低对于HJT电池产业化有重要意义。

目前，HJT电池降本的路径清晰，降低低温银浆成本的路径有以下四种：1）使用银包铜等新型复合型浆料；2）降低低温银浆单耗；3）低温银浆的国产化；4）使用电镀铜替换低温银浆。

三，行业前景

银包铜技术有望降低30%-50%的低温银浆成本，可靠性已得到验证。在各个技术路线中，银包铜技术有望率先在产业化中得到大规模应用。银包铜技术是通过将银覆盖在铜粉表面来减少银的用量，通过调整银和铜的比例，能够保证转化效率的同时降低30%-50%的低温银浆成本。

目前，国内主要光伏银浆厂商都在推进银包铜浆料的产业化应用。根据全球光伏，日本KE银包铜浆料（44%银，48%铜）通过客户验收，国产银包铜浆料（60%银，30%铜）进步较快，预计三季度渗透率开始提升。

很显然市场前景很好，那么产业链上哪些公司最收益呢？