硅产业链“上游赚下游亏”的局面持续一年有余，在今年Q3出现反转迹象，上游工业硅、有机硅DMC等盈利大幅下滑，下游硅油、硅橡胶厂商成本压力缓解，盈利改善预期增强。

记者从产业链了解到，除多晶硅得到下游光伏强势支撑外，需求不足问题困扰行业各环节，仅从供需角度尚难以预判拐点，需求端大幅改善有赖居民消费复苏。随着上游产品价格回落，Q3硅油、硅橡胶等下游产品毛利开始修复，考虑到前期库存影响，进一步改善预期增强。

Q3需求不及预期，上游风光不再

今年Q3，硅业中上游厂商如合盛硅业(603260.SH)、新安股份(600596.SH)、东岳硅材(300821.SZ)净利润同比和环比均出现大幅下滑，显示上游行情已明显降温。

行业人士受访表示，工业硅和有机硅DMC均面临供大于求压力，“多晶硅需求对工业硅还有一定支撑，工业硅自身属于高能耗、高污染也还有一定资源优势。有机硅DMC新增产能密集释放，下游需求短期难以消化，处境更为艰难。”

三家公司中，合盛硅业以工业硅产品为主打，Q3净利润10.09亿元，同比锐减超6成，环比降幅约32%。同期，有机硅厂商中，新安股份实现净利润5.34亿元，同比减少约31%，环比减幅超50%，东岳硅材单季净利润降至不足6100万元，同比及环比降幅均超77%。

行情数据显示，10月有机硅DMC均价18089元/吨，环比9月跌幅扩大3.51个百分点，同比跌幅近70%，已经回到2020年水平，行业持续出现成本倒挂。卓创资讯分析师张莹莹指出，10月底停车的部分单体装置计划重启，叠加月底的高库存，预计11月份供应量仍偏充裕。

同期，工业硅价格较9月有所提升。上海钢联工业硅分析师郁麒弘认为，受西南地区枯水期电价上涨影响，工业硅价格有望进一步攀升，但从企业利润角度看，高电价对利润没有积极作用，“一般丰水期利润更好，利润主要看电价。”

前述行业人士指出，一直以来有机硅是工业硅最主要下游，两者价格关联性较强，但随着有机硅行情走弱，多晶硅替代有机硅成为工业硅主要下游，价格支撑作用比较明显。

值得一提的是，有观点指出，若11月末工业硅期货上市，价格端或有更多博弈空间。据公开报道，10月下旬工业硅期货和期权的设计工作已经完成，等待证监会的最终批复，预计将在年内推出。

原料价格回落，下游改善预期强

随着上游有机硅原料价格大幅回落，下游厂商毛利开始修复，业绩表现整体稳中偏强。

主要厂商中，回天新材(300041.SZ)和美思德(603041.SH)今年Q3净利润分别为7813万元、1543万元，同比分别增长13.63%和64.77%。同期，硅宝科技(300019.SZ)虽未实现增长，但同比降幅也在8%以内，表现平稳。

回天新材接受调研时表示，从今年6月份开始有机硅原材料价格开始降下来，近期整体价格相对稳定，也回到相对合理的区间，这将对公司的毛利率有一定的修复。今年Q3，前述三家公司的销售毛利率环比均有2个点以上提升。

值得注意的是，不同于上游以生产通用型产品为主，下游厂商客户相对更垂直，受单一行业影响更明显。

硅宝科技主要服务建筑行业，公司在调研中表示，第三季度建筑用胶受到地产行业等因素影响，增速有所放缓，工业用胶和硅烷偶联剂维持增长。回天新材主营胶粘剂，产品应用在光伏、锂电、通信电子等领域。美思德规模较小，主营聚氨酯泡沫稳定剂，直接客户是聚氨酯泡沫厂商，受家电、家具行业影响较大。