大全能源近日公布的今年三季报显示，前三季度营收246.77亿元，同比增长197.15%；净利润150.85亿元，同比增长237.23%。

不过，二级市场并没有对此表现出多少热情，在财报发布当日，大全能源股价收跌2.27%，此前的10月12日盘中再次创出历史新低。

新华财经调查发现，大全能源靓丽财报背后是存货周转速度的大幅下降，从去年同期的8.19次下降到今年三季度的4.76次，降幅超过40%。

东亚前海证券电新首席分析师段小虎表示，2022年硅料供需处于紧平衡状态，硅料供需的趋缓以及价格的降温有望在2023年硅料新增产能的集中释放后出现。

业绩增速逐季放缓

在产销量方面，2022年1-9月大全能源完成多晶硅产量10.01万吨，实现销量10.95万吨。三季度因受部分产线停产检修影响，实现产量3.34万吨，较二季度略有下降，销量同样受到影响而小幅下降。其中，三季度生产硅料的单晶比例达99%以上，9月单晶比例达到99.9%，创历史新高。

从盈利能力来看，大全能源今年前三季度多晶硅生产的单位成本从每公斤75.21元下降至48.07元，与此相对应，其今年前三季度的毛利率和净利率同比持续提升，毛利率从去年底的60.32%升至今年三季度末的80.88%，净利率同期从49.48%提升至66.69%。

对此，大全能源表示，公司三期B阶段项目在年初投产，产能释放带来规模效益。加上工业硅粉价格下降，公司的单位成本持续显著下降。三季度硅粉价格的下降，部分抵消了停产检修对单位成本的负面影响，因此单位成本较上季度仍有小幅下降。同时，大全能源三季度多晶硅库存水平正常仍处于低位，四季度将继续完成例行年度检修，预计四季度产量3.0-3.2万吨，全年实现产量13.0-13.2万吨。基于全球光伏行业持续发展和平价上网时代的到来，公司对未来光伏产品及硅料价格的走势保持乐观。

不过，从单季度财务数据来看，今年前三季度大全能源营业总收入同比增速分别为389.28%、188.08%、119.81%，归母净利润同比增速640.85%、230.19%、140.45%，均有收窄迹象，其中这两项指标的环比增速下降幅度更大。

同时，三季报显示，大全能源存货周转率从去年同期的8.19次大幅下降到4.76次，而通威股份存货周转率由去年同期的8.97次降至8.05次，协鑫科技今年中报披露的存货周转率为7.78次。

事实上，硅料市场近年来的持续火爆，已经吸引了众多老玩家的扩产和新玩家的加入。通威股份、协鑫科技、新特能源、东方希望、亚洲硅业、大全能源等至少12家硅料生产企业先后宣布扩产计划，上机数控、TCL科技、青海丽豪、天合光能等至少11家企业宣布硅料投资计划，新华财经不完全统计，到2024年底，中国多晶硅产能或将达到450多万吨，其中绝大部分新增产能都集中在中国。

或许是上述原因导致的预期偏差，大全能源靓丽财报公布后并未提振其二级市场股价。该公司股价年内高点出现在7月份的77.19元，此后一路下跌，并在10月12日创下46.73元的历史新低。

新华财经就三季报反映出来的营收、净利润增速收窄等问题联系大全能源，截至发稿时，尚未收到回复。

硅料价格或迎回调

生意社数据显示，本次多晶硅价格集中上涨自2020年下半年开始出现持续至今，今年以来光伏级多晶硅市场持续火爆，1-9月价格更是月度九连涨，价格也从24万元/吨左右涨至30.5万元/吨。截至10月31日，国内太阳能级多晶硅致密料价格稳定在30.5万元/吨。

从需求端来看，硅料行业企业频频签订大额长单，硅料景气周期或将持续。仅今年10月份，大全能源就接连发布3条关于硅料长单采购的公告。公告显示大全能源将向3家企业供应约63.35万吨多晶硅料，实际采购价格采取月度或者周度议价方式，合同金额按照时价约2000亿元。其中，10月26日公告的大全能源与TCL中环的长单采购量及金额均为业内史上最高。

据不完全统计，年内国内硅料上市公司至少有23笔执行中的重大采购长单合同，部分硅料龙头企业2023年的产能也几乎被全额锁定。

“近两年来硅料价格从23万上涨至30万左右，主要是下游发展速度太快，供应偏紧的原因，另外硅料行业本身具备技术门槛高、重资产等特点，对安全性、单位耗能等方面也有较高要求，这些都导致了硅料供应始终偏紧，价格持续走高。”隆众资讯光伏行业分析师方文正向新华财经表示。

东亚前海证券的研报也显示，硅料较主产业链其他环节技术、资金壁垒更高，产能刚性且扩产周期更长，叠加下游各环节产能大幅高于硅料产能，因此在某些阶段可能出现硅料阶段性供给紧缺。2022年9月国内硅料产量约为7.65万吨，其中新产能增量释放贡献较多，但截至2022年10月硅料环节供需仍偏紧，短期内仍有动力支撑硅料价格维持高位。

长时间维度来看，光伏装机需求高增长确定性也较强。根据CPIA预测，2025年全球新增光伏装机量将达到270-330GW.从全球装机量分布来看，去中心化趋势较为明显，已逐渐由欧洲主导演变成中国、巴西、印度、美国等市场共同崛起的局面，根据国家能源局数据，中国新增光伏装机量由2010年的0.61GW提升至2021年的54.88GW，2021年中国新增光伏装机量占比全球新增光伏装机量约41.32%，是全球光伏装机的主要推动者之一。

不过，光伏产业的高增长并非意味着硅料价格会长期坚挺，硅料价格的持续高企已经引起了监管部门的关注，国家多项政策相继出台，硅料价格再向上难度增大。今年8月份，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断。随后，工信部集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律自查和规范管理。在10月底，国家发展改革委和国家能源局又发布《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，目的是为了纾解光伏产业链上下游产能、价格堵点，提升光伏发电产业链供应链配套供应保障能力。

“目前硅料产量对光伏组件来说是足够的，但对于目前硅片的规划产能来看还是紧缺的，受益于国家对分布式光伏产业、终端平价上网等政策的推动，中长期来看硅料价格会出现一定程度的回调，但幅度不会太大，未来每吨28万元左右的价格，会出现强力支撑。”方文正表示。