光伏作为“长坡厚雪”的赛道，无疑是过去两年资本市场最受关注的行业之一，板块牛股辈出，一时风头无两。这其中，光伏玻璃制造又颇受投资者关注，核心龙头产商信义光能自2020年上半年至2021年初，不到一年内股价累计最大涨幅达5倍，市值一度超千亿港元，也成为“港股100强”主榜单及子榜单的常客。

而如今，伴随着产能的扩张，资本的涌入，上游硅料价格的持续高企，光伏行业也经历了阵痛期，行业竞争白热化，尤其是光伏中下游内卷严重，盈利能力被挤压。光伏玻璃位于中游，相关公司也未能幸免，股价陷入调整，信义光能累计跌幅达60％，此外，与其并称光伏玻璃双寡头及“港股100强”企业的福莱特玻璃累计跌幅达56％，另一家“港股100强”企业洛阳玻璃股份累计跌幅亦超50％。

目前光伏渗透率仍在增长，光伏玻璃行业何时迎来反转，目前整个行业估值水位调整幅度较大，何时迎来布局良机，是很多投资者关心的话题，亦是证明“港股100强”企业抵抗周期实力的时候。

所谓光伏玻璃，是光伏电池最重要的组件之一，主要起到保护光伏电池及透光的作用，其成本占光伏组件总成本的8％，在四大辅材（其他包括EVA胶膜、背板、铝边框）中排名第二。行业壁垒较高，妥妥的重资产商业模式，但一旦产能大幅扩张，行业也易陷入周期性波动。目前行业龙头是信义光能，福莱特紧随其后，两家合计市场份额超50％，行业集中度较高。

业绩方面，信义光能2022年上半年财报显示，现营业收入96.98亿港元，同比增长20.09％，归属母公司净利润19.05亿港元，同比下降38.01％。相比于前两年的高增长，公司脚步放缓。

类似的，福莱特玻璃2022年前三季度实现营收112.15亿元，同比增长76.9％，实现归母净利润15.04亿元，同比下滑12.38％。洛阳玻璃2022年前三季度实现营收33.73亿元，同比增长19.4％，其归母净利润2.61亿元，同比下滑18.3％。

双寡头净利润齐齐下滑，受困于成本及竞争加剧。

具体而言，除上游原材料上涨因素外，行业竞争激烈导致增收不增利的现象普遍。自2021年以来，由于光伏玻璃产能置换政策限制放宽，以及在“双碳”目标下，光伏玻璃行业进入产能加速投放阶段，光伏玻璃开启集中扩产潮，行业产能增量明显，甚至连蓝思科技、海螺水泥也来掺和，数据显示，至今年年底，我国新增光伏玻璃产能有望同比增长超过250％，光伏玻璃的产能将或超出下游需求，这也是长期行业面临的一些隐忧。

不过，随着四季度到来，眼下正是国内光伏电站装机的传统旺季，带动组件产量继续增加，光伏玻璃需求也有了较为明显的提升。数据显示，11月以来光伏玻璃价格持续上涨，目前，3.2mm和2.0mm光伏玻璃已涨至28元/㎡和21元/㎡，价格均回到年内高位水平。目前相关公司光伏玻璃的订单充足，库存也持续走低，光伏玻璃行业或迎来短期拐点，双寡头业绩反弹是值得期待的。

此外，信义光能回归A股也是近期二级市场热议的话题。据悉，信义光能可能回归A股，拟在深圳创业板上市。三年前，福莱特玻璃就已完成A股上市，并一度成就千亿市值的高光时刻，近期不少港股光伏公司也宣布“回A”，形成浪潮。背后本质的原因，或在于A股资本市场的估值红利。