为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，光伏等相关板块近年来赚足了市场眼球，但随着硅料供需格局的转变，光伏行业也遇到了“成长的烦恼”。

不过，不受硅料掣肘同时又是光伏发电及储能核心组件的逆变器，在下游需求持续旺盛的基础上，仍获机构看好。

资本热捧下，光伏逆变器企业加速走向资本市场。近日，光伏储能逆变器和储能电池生产企业深圳市首航新能源股份有限公司（简称“首航新能”）更新招股书，深交所恢复首航新能发行上市审核。

首航新能本次拟在创业板上市，拟募资35.12亿元，用于首航储能系统建设、新能源产品研发制造、研发中心升级、营销网络建设等项目。

拟冲刺创业板IPO

首航新能成立于2013年，主要从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理，核心产品涵盖光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池等。

根据国际知名的电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie发布的研究报告，2020年度发行人（首航新能）在全球光伏逆变器市场出货量位列第十二位，市场占有率约为2%。

据民生证券研究，不同于光伏主产业链电池片、硅片等环节的重资产属性，逆变器产业公司资产结构中流动资产占比较高，产业偏轻资产特征。同时，电力电子行业属于技术密集型产业，产品本身具备一定的技术壁垒，且逆变器应用场景多变，需要根据客户需求不断迭代已有产品线，并对未覆盖产品线进行持续拓展，因此，企业持续的研发投入是核心竞争力之一。

中国是逆变器主要生产大国，中国企业在全球市占率较高。根据Wood Mackenzie数据，2021年，中国共有6家企业上榜“全球逆变器出货十大厂商”，分别为华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、固德威、上能电气。

2021年，华为的市场份额继续稳占23%，阳光电源市场份额从2020年的19%左右增长到21%左右，古瑞瓦特市场份额约为7%，排名第三。

近年来，逆变器相关公司备受市场关注，无论是“10倍股”阳光电源，还是史上最贵新股禾迈股份。首航新能此次拟冲刺创业板IPO，发行不超过9300万股，募资35.12亿元，用于首航储能系统建设、新能源产品研发制造、研发中心升级、营销网络建设等项目。

公司认为，随着国际气候议题的重要性日益突显，“碳中和”成为全球共识，世界各国均高度重视光伏与储能行业的发展，纷纷制定政策鼓励和支持光伏与储能相关技术，光伏与储能行业在全球范围内具有广阔的市场前景，市场需求巨大。

公司表示，此次首航储能系统建设项目及新能源产品研发制造项目实施后，公司分布式大功率逆变器、储能逆变器和储能电池的产能将得到有效提升，在满足下游市场需求的同时改善公司产品结构，储能逆变器、储能电池产品系列将成为公司新的利润增长点，进一步提高公司的市场竞争力和盈利能力。

经营业绩快速增长

随着全球光伏市场的快速发展和下游客户需求的不断增长，公司经营业绩近几年实现快速增长。

2019年度、2020年度、2021年度，公司营业收入分别为5.26亿元、10.23亿元、18.26亿元，2019至2021年度复合增长率为86.31%。2022年上半年，公司收入达17.60亿元，已接近去年全年收入。

从公司收入结构来看，并网逆变器是公司主要收入来源，2022年上半年，并网逆变器收入达7.73亿元，占比43.95%。储能逆变器收入快速增长，收入占比逐年提高，2022年上半年的收入达5.97亿元，占比33.92%。

储能电池也是公司的重要收入来源，2022年上半年的收入达3.83亿元，占比21.75%。

不过，公司境外销售收入占比过高备受关注，交易所也要求公司对相关情况进行补充说明。2019年度、2020年度、2021年度和2022年上半年，公司主营业务收入中的境外销售收入分别为4.55亿元、9.42亿元、16.00亿元和15.72亿元，占比分别为86.71%、92.09%、88.01%和89.30%。

据公司介绍，欧洲地区是公司产品最主要的市场，基于在欧洲市场的客户资源优势和品牌优势，报告期内公司储能逆变器和储能电池销售规模快速增长。报告期内,公司的境外前五大客户包括ZCS、CORAB、EnergyNAT、ILUMISOL、SOLTEC、Hymon、REFU和MVTechnology。

“公司不断开拓海外市场，布局全球销售渠道，经过多年发展，在全球范围内建立了较为完备的销售服务体系，由于境外市场信息获取成本较高、语言及文化差异较大，公司在市场开拓过程中，主要采取买断式的经销模式，凭借产品优异的性能指标和稳定的质量，收入持续增长。”首航新能表示。

七七折引宁德时代入股

在提交创业板注册申请前，公司曾在2021年多次进行股权转让，并引入了深创投、同创致隆、红土创业、问鼎投资等多家外部投资者。

2021年7月，首航新能注册资本由5000万元增加至5120.70万元，新增股份由深创投、红土创业、同创致隆、张虎胆、杨小卫、徐晓明、姚晓辉和刘文杰认购，当时结合2021年3月财务数据并持续了解首航新能后续经营情况和未来发展预期，以及行业发展前景、同行业可比公司同期市值及市盈率，市场给予的估值为70亿元。

2021年11月，公司注册资本由5120.70万元增加至5198.68万元，新增股份由领汇基石、华金领翊、智数投资、加法贰号和长久集团认购，公司估值提升至100亿元。

2021年12月，公司以资本公积金向全体股东转增3.08亿股，同时公司增发1113.40万股股份，新增股份全部由问鼎投资认购。而此时，公司的估值降至77.32亿元，较11月的100亿元估值明显下降。2021年12月，首航新能估值回升至103亿元。

公司表示，引入宁德时代的全资子公司问鼎投资有助于更好整合发行人上下游行业资源，符合公司战略规划。公司已将其增资价格与同期投资者增资价格差额确认股份支付。问鼎投资入股估值差异较大具有合理性。

引入宁德时代后，宁德时代便成为首航新能主要供应商。2021年，首航新能向宁德时代的采购额为7088.35万元，占公司总采购额的5.18%，宁德时代是当年首航新能的第三大供应商。

2022年上半年，首航新能向宁德时代采购2.38亿元，占总采购额14.73%，宁德时代成首航新能第一大供应商。