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　　来源 中金策略

　　摘要

　　2月初以来A股市场在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下展开反弹，近期指数围绕关键点位震荡一段时间后，投资者正在关注新的上行催化。短期消息面边际变化放大投资者的情绪波动，受美元指数走高等外部因素影响，人民币汇率波动也有所加大。往后看，我们认为虽仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续。

　　行业配置方面，近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；设备更新相关板块可能有阶段性机会；高股息公司注意配置节奏。

　　正文

　　关注公司业绩及政策落实

　　市场回顾

　　指数震荡整理，成交维持高位。本周国内经济数据显现边际改善迹象，央行表示降准仍有空间，将加强资金空转问题监测[1]；海外方面，美联储FOMC维持政策利率不变，日本央行加息结束负利率政策，瑞士央行降息，人民币在岸、离岸汇率创近4个月以来新低。本周A股宽幅震荡，上证指数小幅下跌0.2%。成交方面，日均成交金额较上周放量至1.1万亿元；北向资金转为净流出78亿元。风格层面，偏小盘的中证1000、中证2000表现较好，分别上涨0.7%、2.3%；偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.7%；偏成长风格的创业板指、科创50下跌0.8%、1.8%。行业层面，传媒板块领涨，计算机、电子等行业也有不错表现；农林牧渔受猪价回升影响表现较好；建材、医药、家电等行业表现不佳。

　　市场展望

　　关注上市公司业绩及政策落实。2月初以来A股市场在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下展开反弹，近期指数围绕关键点位震荡一段时间后，投资者正在关注新的上行催化。短期消息面边际变化放大投资者的情绪波动，受美元指数走高等外部因素影响，人民币汇率波动也有所加大。

　　往后看，我们认为虽仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续：1）前期交易经济复苏的策略边际活跃，反映投资者对经济基本面的预期有所改善，市场普遍关注后续股价上行的动力能否由预期改善带来的估值推动，转向基本面好转带来的盈利推动。本周统计局公布的1~2月经济数据显示消费、工业生产和固定资产投资数据好于此前偏悲观的一致预期，但尽管房地产政策持续优化，居民购房意愿和能力改善程度有限，新房销售及房价表现仍低迷，房地产景气修复仍需政策支持，近期国常会提出要进一步优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展[2]，后续稳增长政策仍有望落地发力。2）资本市场改革持续推进，证监会发布“两强两严”政策，确定严监管方向，核心目的在于保护投资者利益，提振投资者信心，后续相关配套规则将陆续落地，近期以注销为目的的公司回购数量有所增加，财报进入密集披露期，上市公司业绩及实施分红力度等受到关注。3）经历前期反弹后A股市场估值仍处于历史偏底部位置，修复仍有空间。

　　行业配置方面，近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；设备更新相关板块可能有阶段性机会；高股息公司注意配置节奏。

　　近期关注以下进展：

　　1）1-2月我国经济数据略好于预期。1-2月工业增加值同比增长7%，较去年12月上升0.2ppt，季调环比均值0.9%，近年来的最高值；社零同比增长5.5%，剔除基数影响，较去年12月的两年复合增速有所改善；固定资产投资同比增长4.2%，较去年12月上升0.1ppt，其中地产、制造业投资分别较去年12月改善3.5ppt、1.2ppt。1-2月经济数据总体略好于市场预期，可能显示经济活动边际有所回暖，但房地产市场景气度仍不高，房地产施工、新开工面积进一步放缓，居民购房意愿和能力改善程度有限，二手房高频成交数据虽好转，但新房销售仍疲弱，可能继续掣肘国内经济修复[3]。

　　2）国新办举行新闻发布会，释放宏观政策同向发力信号[4]。人民银行副行长宣昌能表示法定存款准备金率仍有下降空间，正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。发改委副主任刘苏社表示将加快审核地方政府专项债券项目、适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围，着力稳定和扩大民间投资，正研究起草《民营经济促进法》。财政部副部长廖岷表示扣除高基数、减税政策两项特殊因素扰动后，1-2月全国一般公共预算收入实际实现恢复性增长，稳就业方面落实好结构性减税降费、引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜等，围绕改善营商环境，不断完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单。

　　3）国务院常务会议推动优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展。会议提出要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效；加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。

　　4）国资委要求发挥央企主力军作用，确保国家能源供应安全稳定。国务院国资委党委召开扩大会议，要求推动能源结构持续优化，充分发挥中央企业优势，加快构建以风电、太阳能发电大基地为主体，集中式与分布式协同发展，氢能、新型储能支撑调节、前沿核心技术引领带动的新能源产业体系；加快建设新能源基础设施，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设；加大国际能源合作力度[5]。相关央企有望加大风光储能等方面投资力度，关注新能源产业格局变动及进展。

　　5）海外方面，美联储3月FOMC会议维持政策利率不变，点阵图显示年内降息三次的预期未变，投资者普遍认为此次会议传递的信息偏鸽。日央行开启货币政策正常化进程，宣布放弃负利率政策，时隔17年首次加息10bps，政策利率设定在0%~0.1%区间，结束YCC政策，并取消购买ETF和REITs。瑞士央行将关键利率下调 25 bps，成为本轮周期中第一个降息的全球主要发达国家央行。

　　行业建议

　　短期结合政策变化关注受益领域。1）受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。2）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。3）中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，相关医药、家电、建材板块关注度有望抬升。

　　近期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。