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　　来源：CSC研究权益策略团队

　　核心摘要

　　●核心观点

　　从一季报盈利和联储降息节奏等因素看，短期市场依然存在制约与压力，仍处震荡整理之中。本轮商品行情存在分化，其中最强的贵金属主要由金融属性与避险情绪驱动，而内需进一步修复仍需要时间，3月金融数据也显示企业处于去杠杆状态。国九条出台背景下，不致力于股东利益最大化的题材股将逐渐被边缘化，红利风格依然维持高胜率，中期看高赔率的景气成长机会将陆续涌现，但短期线索有限，需耐心守候。行业推荐：家电、石油、电力、有色、通信、电子等。

　　●本轮商品行情存在分化，其中最强的贵金属主要由金融属性与避险情绪驱动，而需要注意的是内需进一步修复仍需要时间，3月金融数据也显示企业仍处于去杠杆状态之中。

　　●当前红利风格依然维持高胜率。1）4月市场基本面向上修复动能有限，Q1财报迎来密集披露期恐压制风险偏好，资金存在避险需求。2）红利风格交易拥挤度适中：中证红利指数成交额5MA占比仍低于三个月均值。3）前期报告我们提出日本经验看，企业信贷周期和分红率变化是影响高股息相对收益的两大本质因子，3月信贷数据显示企业仍在去杠杆，同时国九条出台，政策面和企业微观层面推动分红率提升的导向也在进一步明确。另一方面，随着一季报逐渐踏入密集披露期，业绩交易将成为4月另一条主要交易线索，布局业绩确定性（短期）+利空兑现（长期）方向。从一季报前瞻梳理情况看，各细分领域中业绩具备韧性的方向有望吸引短期资金流入，主要包括：1）制造：船舶、重卡、汽车零部件、电网设备；2）消费：白电、黄金珠宝、出行链、部分白酒；3）周期：贵金属、电力、石油；4）科技：光模块/算力服务器、智能驾驶、半导体设备、存储、华为链等；5）海外营收占比较高且订单饱满的出口链企业，集中在扫地机器人、纺织制造、工程机械、家电、家居、通用设备等。进一步从偏长久期属性的资金角度出发，则可适当布局一季度业绩增速有望见底、后续基本面存在回升预期的半导体/消费电子、新能源（电池产业链、光储）等。

　　行业推荐：家电、石油、电力、有色、通信、电子等。

　　风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。

　　一、本周市场回顾

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