5月16日， 华电新能源集团股份有限公司（简称“华电新能”）正式获得了证监会的IPO注册批文，标志着这家央企新能源巨头即将登陆A股市场。

同日，华电集团旗下核心上市平台华电国际宣布完成对集团八大电力公司的并购重组，将优质火电资产注入上市公司。传统能源与新能源两大平台同步推进，华电集团资本运作的“双线作战”策略已然清晰。与此同时，华润新能源、国家电投旗下新能源平台的资本化进程亦在加速。

华电新能的获批，不仅是个体突破，更释放出政策层面的积极信号——这意味着在度过近两年的空白期后，央企新能源分拆上市大潮重现。

一场由央企主导的新能源资本化浪潮，正迎来新一轮高潮。

华电新能：破局者

作为华电集团新能源业务的唯一整合平台，华电新能自2022年7月预披露招股书以来，其上市进程一度被业内视为“板上钉钉”。然而，受IPO政策收紧影响，公司在2023年6月15日过会后陷入长达21个月的停滞期，募资规模也从最初传闻的300亿元缩水至180亿元。

根据最新招股书，华电新能拟发行不超过154.29亿股，募集资金全部投向覆盖全国23个省（自治区、直辖市）的1516.55万千瓦风电和光伏项目，总投资规模达804.46亿元。尽管募资缩水，但其装机规模仍稳居行业第一梯队：截至2024年上半年，公司控股发电项目装机5402.65万千瓦（风电2751.58万千瓦、光伏2651.07万千瓦），市场份额分别为5.89%和3.71%，位居行业前列。

与此同时，华电新能的财务表现与隐忧并存。2022—2024年，公司营收从246.73亿元增至339.68亿元，但2024年净利润88.31亿元同比下滑了8.2%。资产负债率长期超70%，截至2024年6月末，短期债务达567亿元，而货币资金仅83.27亿元；可再生能源补贴应收账款高达428.71亿元，账龄超1年的占比近50%。

尽管面临盈利波动与高负债压力，华电新能的获批仍被视为政策风向转变的标志。其成功闯关，为后续央企新能源上市扫除了关键障碍。

华润新能源：蓄势待发

华润集团的新能源资本化步伐同样迅猛。

2025年3月14日，深交所正式受理华润新能源的IPO申请，拟募资245亿元，创下深交所注册制实施以来的最高纪录。若成功上市，华润新能源将成为华润电力（00836.HK）旗下完全聚焦新能源业务的核心平台。

自2022年起，华润新能源向华润电力及其子公司收购了一系列新能源资产，明确了其作为华润电力风光资产唯一平台的定位。2023年6月，华润电力启动分拆，将旗下超过4000万千瓦风光资产注入华润新能源。截至2024年9月30日，华润新能源装机规模为2820.69万千瓦，占全国市场份额为2.25%。

与华电新能类似，华润新能源的IPO也可以说是一波三折。早在2023年2月，华润电力就公告称，正在筹划分拆华润新能源于A股上市。当年6月，华润电力曾披露分拆上市已获得香港联交所上市委员会同意，预计将在2023年下半年向深交所提交A股上市申请。

2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，明确阶段性收紧上市公司再融资，华润新能源的IPO进程也陷入停滞。直到2025年3月14日，其申请才获深交所受理，正式开始闯关A股IPO。

与华电新能同病相怜的华润新能源能否在近几年内完成上市，将成为观察资本市场对新能源行业信心的重要指标。

国家电投：分拆与整合“双轨并行”

2025年4月，一场涉及国家电投、三峡集团、国家电网等多家能源央企的新能源资产转让潮引发市场关注。据不完全统计，仅2025年至今，上述央企已累计发布超14条新能源公司股权转让动态，其中国家电投转让项目独占半数份额，成为此轮调整的“领头羊”。

国家电力投资集团4月8日宣布，基于对中国经济长期向好的信心，坚定看好中国资本市场发展前景，着力提高上市公司质量，通过加快并购重组等方式，持续推进资产整合，推进优质资产上市。目前，国家电投集团控股的中国电力、远达环保(12.500, 0.03, 0.24%)和电投产融(7.590, 0.32, 4.40%)三家上市公司正在实施资产重组。

4月10日，电投产融发布公告称，公司于近日获得国务院国有资产监督管理委员会的批复，原则同意公司本次重大资产置换及配套融资方案。4月11日，北京产权交易所网站显示，国家电投旗下五凌电力有限公司转让四家新能源公司股权。4月15日，国家电投集团远达环保发布公司关于重大资产重组的进展公告。公告表示，公司拟收购五凌电力有限公司、广西长洲水电开发有限公司2家公司股权，此次收购的两家新能源公司主营业务均为水电。

5月，据北京产权交易所网站披露，中国电力国际发展有限公司拟转让木垒中平电新能源有限公司49%股权，转让底价0.0001万元。根据公告，木垒中平电新能源有限公司由中国电力国际发展有限公司100%持股，此次拟转让产(股)权比例为49%。

这一套新能源资产重组和股权转让的组合拳，展现了国家电投剥离低效资产、提升资本效率的决心，也体现了新能源行业资产整合加速、提质增效的新风向。

周期下的战略腾挪

2025年2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）。该通知明确以2025年6月1日为节点，对新能源项目实行“新老划段”，推动存量与增量项目差异化入市。这不仅标志着新能源电价全面市场化时代的正式开启，也预示着行业将迎来新一轮的调整与洗牌。

中国的新能源，在全球范围内可以用“勇立潮头，风光无限”来形容。从几经考验，到出口的“三驾马车”，回顾来看，新能源的发展历程，始终受到市场周期与政策引领的双重影响。

2015至2020年，央企新能源战略核心表现为高补贴+强行政支持+规模优先。

2015至2018年，补贴政策井喷式出台。2015年国家发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》，明确较高补贴电价，刺激行业投资。2016年“光伏领跑者计划”推动高效组件发展，叠加地方补贴，行业爆发式增长；同年，《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》强制电网优先消纳新能源电力，降低弃风弃光率。2017年分布式光伏补贴维持高位（0.42元/千瓦时），户用光伏市场迅速崛起。

2018至2020年，新能源市场逐渐放缓节奏，进入平价过渡阶段，但整体仍处于规模扩张期。2018年“531新政”虽降低补贴强度，但加速行业市场化，倒逼成本下降，央企借机低价收购民营项目，扩大市场份额。2019年风电“抢装潮”因补贴退坡节点临近，央企加速上马项目以锁定高补贴电价。2020年“碳达峰、碳中和”目标提出，新能源仍享受政策倾斜，央企继续加码风光基地项目。

随着2021年补贴全面退坡、市场化竞争加剧以及地方政策约束加强，央企的新能源战略开始转向“提质增效”——抛售低效资产回笼资金，同时推动优质业务上市融资，以应对收益率考核和技术迭代的压力。

当前，央企抛售新能源资产与加速新能源板块上市的举措看似矛盾，实则暗合政策与市场周期。一方面，部分存量资产（如早期低效风电、光伏项目）因收益率下滑、运营成本攀升成为负担，抛售是“汰弱留强”的资产优化；另一方面，新能源行业竞争已从规模扩张转向技术、资本和资源整合能力比拼，央企通过分拆优质新能源业务上市，既可募集资金加码技术迭代（如储能、氢能），又能借助资本市场放大国有资本功能，响应国企改革“提高资产证券化率”的要求。

这一转变折射出央企新能源布局的逻辑变迁：从抢占市场的规模竞赛，转向市场驱动下的价值重构。未来，随着绿电交易、储能配套等政策进一步深化，央企的新能源战略或将更趋精细化，在碳中和目标与经济效益之间寻找更精准的平衡点。

有深度的人