2025年6月26日，中国人寿（02628.HK）联合中国核电（601985）、中俄核工业基金共同宣布，三方将作为有限合伙人，及另外两家普通合伙人签订协议，共同成立认缴总额15.01亿元的合伙企业。其中，中国人寿认缴出资12亿元，占比近80%；中国核电认缴2.79亿元；中俄核工业基金认缴2000万元；两家普通合伙人各认缴100万元。

该合伙企业明确将对中国境内以核电项目开发、投资、建设、运营为核心业务的企业进行股权投资，重点投向中国核电旗下负责建设及运营田湾核电站7、8号机组以及江苏徐圩核能供热一期项目的专业公司。

这并非孤例。三个月前，中国人寿刚刚完成一场152亿元的资产腾挪，将持有的电投核能股权置换为电投产融股权，直接跻身中国第三大核电上市公司的主要股东之列。两笔交易间隔不到百日，却勾勒出一条清晰的战略路径：中国人寿正在全力押注核电。

战略意图在当日的另一则公告中得到强化。中国人寿同步发布《提质增效重回报行动方案》，亮明其长期资本与耐心资本的身份。方案明确提出，持续加大对科技强国、制造强国、绿色中国及区域协调发展的投入力度，锚定新质生产力加快形成的关键领域。其中，“稳步加大中长期权益投资力度”的表述，与其在核电领域的密集动作形成呼应，进一步凸显其作为服务实体经济主力军和金融体系稳定“压舱石”的角色定位。

中国人寿的核电布局：应对“资产荒”的突围之路

从长期视角来看，长期利率中枢下移正深刻重塑保险业的资产配置逻辑。面对传统固收产品收益率持续走低与早期高成本保单的兑付压力，险企深陷"资产荒"困局——十年前匹配4%预定利率保单的5%收益资产俯拾皆是，如今获取3%收益都需多重风控博弈。

中国人寿年报显示，其2021-2024年总投资收益率分别为4.98%、3.94%、2.68%、5.50%。2024年大幅回升主要系：股票市场经历低位震荡后快速反弹，权益类资产价值回升；债券市场利率下行虽导致固收类资产收益率承压，但利率债价格上升也贡献了资本利得。

然而，从2021年至2023年的趋势来看，收益率曾呈现快速下滑态势，这一变化凸显了投资端面临的挑战。在此背景下，管理层迫切需要找到能够穿越经济周期的“压舱石”资产，而核电资产的长期稳定分红收益特性，恰恰契合了这一迫切需求。

一方面，其具备显著的“逆周期”特性，在利率下行环境中，稳定收益的电力资产愈发珍贵；另一方面，核电行业正迎来前所未有的政策红利期：“双碳”目标下，核电被明确定位为运行稳定可靠、换料周期长，可大规模替代化石能源的“基荷电源”。从行业数据来看，自2023年起，中国核电机组年核准量已从过去的6-8台跃升至10台以上。同时，“华龙一号”国产化率突破95%带动建设成本大幅下降30%，为产业规模化注入强劲动力。

来源：中国能源网

更为关键的是，核电站的长期运营特性与保险资金的长周期需求高度匹配。40-60年的运营周期，叠加国家保障性电价机制，形成了稳定可预期的现金流。根据规划，到2030年我国核电装机容量将达到1亿千瓦，这意味着未来五年行业需要投入超过万亿元资金，核电产业正面临重要的发展窗口期。

中国人寿对此早有前瞻布局。早在2018年，公司即以80亿元注资中电投核电公司（后更名电投核能），首次涉足核电领域。时隔六年，2024年9月，电投产融启动重大资产重组，计划剥离金融业务，同时将电投核能100%股权纳入麾下。重组完成后，电投产融将正式切入核电运营赛道，成为国家电投集团核电资产的核心整合平台。

据电投产融披露的报告书，本次资产置换中，中国人寿所持电投核电26.76%股权的交易对价高达152.86亿元，相较于其2018年的初始投资，增幅达91.07%。这笔投资在五年间实现了近翻倍的回报，而通过此次置换，中国人寿在核电领域的布局进一步深化。

因此，中国人寿进一步锚定田湾核电站7、8号机组及徐圩核能供热项目，是国家“十四五”能源专项规划的首批核准项目，兼具政策刚性与风险可控性。其40年以上的运营周期深度契合保险资金的长久期特性，天然形成资产负债匹配优势。这场布局，既是利率下行环境中险资寻求优质资产的理性突围，更是服务国家能源安全战略的必然选择。