文｜市值财经

风电行业很“惨”，是产业界多年来的共识，这源于过去多年来行业对规模的过度追求，以致于产能过剩，价格厮杀，入局的玩家普遍遍体鳞伤。

如今，在国家主动调控、企业战略转型、行业反对内卷的多重因素下，上述情况开始走向分化，开始呈现出几家欢喜几家愁的状况。

这在企业披露的业绩报告中体现得淋漓尽致。

PART 01 业绩盘点 / 几家欢喜几家愁

随着2025年上半年财报季落下帷幕，风电行业内各企业的“成绩单”也正式亮相。从整体数据来看，风电行业在装机规模持续扩张的背景下，市场表现却冷热不均，呈现出明显的分化态势。

拆解下来，作为行业龙头，金风科技在上半年表现出强劲的增长态势。

财报显示，其营业收入达到285.37亿元，同比大幅增长41.26%；归属于上市公司股东的净利润为14.88亿元，同比增长7.26%。这一成绩的取得，主要得益于风机及零部件销售规模的显著增加，该板块收入同比增长42.87%，占公司总营收的97.84%。

不过金凤科技的优势的确显著，从市场反馈来看，金风科技在风机销售上的市场拓展卓有成效，市场需求旺盛，尤其是1 - 6月实现风机销售10.64GW，同比增长106%，其中6兆瓦及以上的机型成为销售主力，同比增长187% ，反映出其在大型化风机领域的技术与市场优势。

至于明阳智能在营收方面同样表现出色，上半年实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33%。然而，净利润却出现下滑，归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元，同比减少7.68%。

显然，风机出货量的大幅增长推动了收入规模的同比高增，但由于前期价格竞争激烈，风机业务盈利水平依然承压，导致风机出货量的增长未能带动利润规模同比例增长。

运达股份上半年实现营业收入108.94亿元，同比增长26.27%；归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元，同比减少2.62%。

值得一提的是，该公司的营业收入的增长主要源于风电行业的快速发展态势，装机容量持续攀升，各项主营业务发展良好。而净利润的微降主要是因为2024年风机中标价格下降并探底，该部分订单于2025年上半年陆续交付，毛利率偏低拖累了整体盈利。

再看三一重能，公司上半年实现营业收入85.94亿元，同比增长62.75%；归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元，同比减少51.54%。营收增长得益于风电行业的蓬勃发展，主营业务稳步增长；净利润的大幅下滑则是由于前期低价订单在上半年交付，拉低了整体毛利率。

相比之下，电气风电的处境较为艰难，上半年营业收入为26.64亿元，净利润为 - 2.79亿元，虽同比均实现增长，但依然未能扭亏。自2022年国内陆上、海上风电全面进入平价时代以来，市场竞争激烈，风机招标价格持续下行，风机销售订单价格逐年下降。2024年，公司部分销售订单项目成本下降幅度不及销售价格下降幅度，导致亏损。2025年第一季度，虽交付量同比增加，但交付量和营业收入规模仍较小，期间费用率虽有所下降，但因固定支出仍存，致亏损持续。

上述不同企业的经营业绩反映出，从行业整体规模来看，尽管各企业业绩表现不一，但风电行业装机量和企业产品销量总体保持增长态势，行业仍在持续扩张。

然而，除金风科技外，多数企业出现增收不增利的现象，这表明行业在规模增长的同时，盈利能力并未得到有效提升，陷入了增量不增利的困境，凸显出风电行业当前发展中的深层次矛盾。

PART 02 分化明显 / 行业仍在承压

在风电行业的产业链条中，各环节企业的业绩表现与市场地位因技术、市场布局等因素而产生了明显的分化，行业整体也依然面临着诸多压力。

尤其是，上游企业在风机大型化的浪潮中迎来了发展机遇，业绩普遍实现增长，尤其是头部企业营收保持高速增长。

从市场数据来看，风电叶片作为风机零部件产品中价值量最高的产品，在风机成本中占比约20 - 30%。在2025年风电装机需求大幅增长的背景下，叶片环节呈现供需紧平衡、结构性短缺的状态。

据GWEC统计，截至2024年，国内叶片产能约117GW ，而2025年国内风电需求预计达115GW，由于叶片环节具备资本密集型、劳动密集型的特点，新增产能建设周期在一年左右，短期供给弹性较小。

同时，风机大型化趋势下，大叶片结构性短缺驱动提价。

受行业降本驱动，下游整机环节大型化趋势持续加速，据CWEA披露，2024年国内8MW及以上的大兆瓦风机吊装占比达15.7%，同比提升7pct ，结合2024年行业招标情况及整机企业在手订单结构，预计2025年国内8MW及以上风机吊装占比将达到30%以上。8MW及以上的大风机叶片长度在百米以上，厂房大小及扩产周期限制下出现结构性短缺，头部企业大叶片产能稀缺性凸显。

如中材叶片等头部企业受益于供给紧缺，盈利空间得到提升。不仅如此，风机价格企稳回升，行业盈利重回上行通道，也支撑了叶片等零部件环节的提价。

客观地讲，受益于整机环节价格竞争情绪减弱及业主方修改招标规则，整机中标价格企稳回升，5 - 8MW主流机型及8MW及以上的大机型2024年第四季度加权中标均价分别环比提升9%、8% ，风电行业整体盈利有望重回上行通道，叶片等零部件环节也有望在新一轮价格谈判中实现合理的价格上调，从而带来盈利能力的修复。

然而，中游整机企业却面临着利润承压的困境。由于前期市场竞争激烈，整机商以低价获取订单，随着这些历史低价订单在2025年陆续交付，企业利润受到严重挤压。

尽管当前风机中标价格已逐步回升，但短期内对整机企业利润的改善作用有限。不过，值得注意的是，随着价格的企稳回升，整机企业的毛利率开始逐步修复。如明阳智能、运达股份、三一重能等企业虽在2025年上半年增收不增利，但毛利率已呈现出改善的迹象，这表明行业“反内卷”及自律措施已初见成效。

但是，下游开发商依然受到电价政策的影响，部分企业出现亏损。电力市场化政策《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（即“136号文”）对整机商电站业务产生了变数，对电站转让节奏、规模和价格均产生一定影响。这使得下游开发商在项目收益上面临不确定性，部分企业的盈利能力受到冲击。

回到行业视角，过去几年激烈的价格竞争是导致部分企业利润承压的重要原因。

理由是，自2021年开始的本轮风机价格战已绵延数年，陆上风机价格从2019年的3800元/千瓦降至2024年的1400元/千瓦，下降约62%；海上风电机组价格从2019年的6659元/千瓦降至3000元/千瓦以下，下降约58% 。过度的价格竞争使得企业利润空间被严重压缩，影响了企业的可持续发展能力。

对于身处行业的每一家企业而来，各自护城河也不尽相同。金风科技凭借其在技术研发、市场布局、品牌影响力等多方面的优势，在行业竞争中脱颖而出，不仅在国内市场占据领先地位，还在海外市场取得了显著的成绩，2024年国际销售收入达120亿元，同比增加53% 。

而一些企业可能由于技术创新不足、市场布局单一等原因，在市场竞争中面临更大的压力，所以寻求新的增长成为必然。

PART 03 寻求第二增长曲线 / 同样会内卷

在行业分化与压力并存的背景下，中国风电企业纷纷积极寻求第二增长曲线，以突破当前的发展困境，实现可持续发展。海外市场与行业融合发展成为了企业探索的主要方向，但短期内，新业务领域同样难以避免内卷的命运。

海外市场已成为中国风电企业的重要增长极。随着国内风电市场竞争的日益激烈，以及中国风电企业在技术、成本等方面竞争力的提升，出海成为众多企业的共同选择。

2024年成为中国风电整机商“出海”突破之年，企业纷纷加快国际化步伐。伍德麦肯兹报告指出，中国整机商在海外市场已获13.5吉瓦确认订单，另有13吉瓦待确认订单。

且自2025年以来，整机商海外订单量持续创新高。截至2025年6月30日，金风科技海外在手外部订单共计7.36吉瓦；截至半年报公告日，三一重能海外新增订单已超2吉瓦，同比大幅增长。国产风机具有显著的成本优势和交付效率优势，使得风电企业在全球化布局中具备较强的竞争力。随着海外市场空间的不断扩大，海外市场占比的提高有望成为企业重要的利润增长点。

目前，行业融合发展趋势愈发明显，“风电 + 储能 + 算力”等多元生态布局成为企业拓展第二增长曲线的重要路径。风电与储能的结合可以有效解决风电的间歇性和波动性问题，提高电力供应的稳定性和可靠性；而与算力的融合则是顺应数字经济时代的发展趋势，探索能源与数字产业协同发展的新模式。

在此背景下，一些企业开始布局风电制氢项目，将风电产生的电能转化为氢能储存起来，实现能源的高效利用和存储；还有企业探索利用风电为数据中心等算力设施供电，降低算力成本，实现能源与算力的深度融合。

然而，短期内出海和其他新业务依然难以摆脱内卷的命运。在出海方面，虽然中国风电企业在成本和交付效率上具有优势，但随着越来越多的企业涌入海外市场，竞争也日益激烈。不同国家和地区的市场环境、政策法规、技术标准等存在差异，企业需要投入大量的资源进行市场开拓和本地化运营，这也增加了企业的运营成本和风险。同时，原材料成本波动和风机价格竞争仍将对行业盈利带来挑战。

在国内，随着风电行业的快速发展，原材料需求不断增加，原材料价格波动较大，这对企业的成本控制带来了困难。而风机价格竞争虽然有所缓解，但依然存在，这使得企业在盈利方面面临较大压力。

即便从更宏观的角度来看，国内基础设施建设红利可能日渐见顶，风电行业在国内市场的增长空间逐渐趋于稳定，企业需要寻找新的市场和业务领域来实现增长。

但在新领域的拓展过程中，由于缺乏成熟的经验和模式，企业往往会采取较为激进的竞争策略，导致市场竞争加剧，陷入内卷的困境。

因此，从长期来看，随着高价订单逐步交付、海外市场持续扩张以及技术创新不断突破，行业盈利有望进一步修复。技术领先、全球化布局完善的企业将在未来竞争中占据更有利位置。那些能够持续投入研发，掌握核心技术，如在大兆瓦风机技术、储能技术、智能运维技术等方面取得突破的企业。

同时，以及那些能够合理布局海外市场，建立完善的海外销售和服务网络，有效应对不同市场环境的企业，将更有可能在激烈的市场竞争中脱颖而出，引领行业的发展方向。

回过头来看，风电行业在经历了多年的快速发展与深度调整后，虽然已出现一些积极的变化，但依然未能摆脱内卷的阴影。无论是当下业绩的分化，还是未来增长曲线的探寻，行业都面临着诸多挑战与不确定性。

对于从业者而言，如何在竞争激烈的市场中找准定位，通过技术创新、市场拓展与多元化布局实现突围，是亟待思考的问题；而对于政策制定者来说，如何引导行业健康、有序发展，避免过度竞争带来的资源浪费与产业伤害，同样至关重要。