【央视新闻客户端】;
2024年03月24日 14时44分11秒

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　近日，中国基金业协会已不再接收新增的DMA（Direct Market Access）策略产品备案，还要求私募基金承诺做到“三个不新增”：不新增合约、不新增投资人、不新增募集规模。

　　华南一家券商机构业务人士证实了该消息，并向券商中国记者表示：目前正在逐步清理此类到期产品，非私募管理人自营的资金（即向个人投资者募集的资金）也在退出，相比高峰时期规模估计已砍了一半，但对存量业务的杠杆要求还是按照此前约定执行。

　　经历了微盘股踩踏和监管收紧，DMA量化业务规模正在迅速萎缩，该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入。随着DMA业务缩量，部分券商衍生品业务和量化私募逐渐回归传统中性策略。

　　DMA策略业务正在清退

　　日前，中国基金业协会不再接收DMA策略的新增产品备案，还要求量化私募基金承诺在DMA策略产品做到“三个不新增”：一是不新增新的合约，即涉及到DMA策略的收益互换到期后不再展期；二是不新增投资人，即过往未投资过DMA产品的投资人，不允许向其出售DMA产品；三是不新增募集规模，即保持DMA策略存量规模不变，不再新增。

　　华南一家券商机构业务人士证实了该消息。DMA收益互换业务券商很少向个人投资者推荐，最早还是与私募机构自营产品合作，但去年市场表现对多头策略不利，而DMA有量化对冲手段，当时微盘股的超额收益胜率更大，加上杠杆最高可以达到1：4，收益率一度非常诱人，吸引了很多投资者扎堆DMA策略的量化私募产品。

　　券商中国记者获悉，目前正在逐步清理DMA策略到期产品，而且非私募管理人自营的资金也在清退，即使介入较晚的投资者也不得不退出了，但对存量业务的杠杆要求还是按照此前约定执行。

　　“现在不能再新增，只有存量产品了，规模相比高峰时期估计砍了一半。”上述人士向券商中国记者表示，过去DMA策略多头和空头实际上并不完全对冲，最后暴露了风险敞口，以后私募量化产品可能大概率回归传统中性策略。

　　券商非方向性自营收入丰厚

　　DMA本质上是一种收益互换，私募管理人通过和券商合作，交纳保证金之后获得融资加杠杆，并借用券商自营席位进行交易，杠杆通常在2—4倍。该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入，融资利率大概在3.8%左右。

　　一家头部券商资深自营人士告诉券商中国记者：“券商自营的资金成本可能就2.8%，跟量化私募合作DMA策略的融资利率是3.8%左右，最早利率可以达到或超过4%，后来竞争激烈下降了，目前普遍不到4%。”

　　如此算下来，该业务不仅可以为券商带来交易佣金和手续费，还能带来几乎无风险的利差收入，比如规模100亿元就能赚1个百分点的利差，即1个亿。因此这种非方向性的自营业务，2023年为券商带来了十分可观的收入。即使在A股市场表现欠佳的情况下，券商自营业务依然取得了较好的业绩，部分原因即得益于债券市场的投资收益，部分也得益于这种非方向性业务的开展。

　　不过，部分券商由于资金成本较高且自有资金有限，很难支持DMA策略业务的发展，尤其是中小券商，交易系统和服务能力无法跟上需求，目前DMA业务规模较大的主要是大中型券商。

　　衍生品业务仍是发展重点

　　随着监管政策收紧，转融券T+0转为T+1，许多量化策略面临转变，不管是私募还是券商自营，可能会更多地回购传统中性策略，毕竟股指对冲仍然是有效的手段。同时，衍生品业务仍是未来几年券商的重点发展方向，尤其是客需型业务。

　　申万宏源证券执行委员会成员李雪峰（金麒麟分析师），曾撰文倡导券商传统自营向“交易型投行”转型，其中就提到建设交易型投行的核心主要有两点：一是坚持本金投资的“非方向、低波动、绝对回报”，二是确保优先做大做强客盘交易业务。

　　过去，券商自营业务的方向性投资（看多或看空）受市场影响波动非常大，头部券商都在尽量平滑业绩的周期性波动，像DMA策略这种合作模式就属于客需型的非方向性业务；但在当前规模收缩的情况下，需要转而大力开拓场外衍生品、做市交易等其他业务。

　　据李雪峰上述文章所述，在21世纪之初，高盛的交易部门净营收中客盘交易仅占三到四成。“沃尔克法则”（美国《多德-弗兰克法案》中的重要内容）出台之后，客盘交易业务的重要性不断提升。到2021年，高盛的客盘交易业务营收占其交易部门的75%，占该公司总营收的29%。目前，美国投行的客盘业务占该公司总营收比重普遍高于20%，已成为重要的营收支柱。

责编：桂衍民

校对：王朝全

百万用户都在看

重磅！A股新规，今日实施！

意外，澳大利亚突变！

美联储，凌晨重磅宣布！"点阵图"释放何种信息？

刚刚！王传福、库克，突然刷屏！

拜登罕见发声！巨头瞬间暴跌

违法和不良信息举报电话：0755-83514034

邮箱：bwb@stcn.com

春回大地万物苏，植树添绿正当时。为进一步引导广大党员群众关爱环境、热爱大自然，共同缔造美好环境与幸福生活，在植树节来临前夕，河南省商丘市虞城县烟草专卖局（分公司）积极开展以“我为家乡添绿色”为主题的系列活动，用双手播种一片新绿，为绿色发展贡献一份力量。

清晨，迎着熹微的晨光，虞城烟草24名来自各党支部的党员志愿者将铁锹、水桶等工具整齐装车，集体乘车前往对口帮扶村虞城县木兰镇孟楼村。

植树现场，热火朝天，大家两三人一组挽起衣袖，挥锹铲土、扶正树苗、培土浇水、踏土夯苗，每一道工序都做得认认真真、一丝不苟。过程中，不时传出欢声笑语和大家分享交流植树经验的话语。

经过大家的共同努力，共栽种泡桐、大叶女贞等树种共40株，来年春天，这里将一片生机盎然，为建设美丽乡村增添一抹明艳的绿色。

眼下正是果树生长发芽的关键时期，孟楼村种植的桃树、石榴树等果树的生长情况牵动着虞城烟草全员的心。经过几年的精心培育，这些果树已经进入丰收挂果的年份，即将为村民们带来新的经济收入。

为了协助村民们做好果树修剪、病虫害科学防治等工作，该单位驻村工作队积极联络协调木兰镇3名“土专家”“田秀才”带领7名虞烟志愿者组成志愿服务队，深入田间地头，开展果树精细化修剪、拉枝要领、堆肥等技术培训，为村民“传经送宝”，助力持续增收。

“感谢虞城烟草多年来对我们的帮助，还记得前些年，村民们想要合理利用农田边角土地发展果树种植，但由于缺少资金购买苗木陷入困境。是虞城烟草驻村帮扶工作队的同志们及时与县局（分公司）联系，向我们捐赠了石榴树、桃树苗木300余株，让孟楼村村民们看到了希望。现在，你们又为我们送来了关键的种植技术，这样耐心和热心的帮助让我们深受感动。今后，我们一定会因地制宜发展好孟楼村的各项产业，持续带领村民稳收增收，在乡村振兴的道路上迈出坚定步伐。”孟楼村村委书记孟庆涛激动地说。

最后，虞烟志愿者们来到孟楼村小学，与校方联合开展“植树节生态小课堂”活动。

志愿者们合理利用校园及周边的植物资源，带领孟楼小学学生们走近自然，向孩子们“解锁”身边常见的园林绿化植物相关知识，引导他们探究植物奥秘的兴趣，认识植物的观赏价值和生态价值。还讲解了植树节的来历及保护环境的重要意义，从树木的特点、植树工具的使用、日常养护方法等方面深入浅出地进行了科普。

这样生动有趣的互动课堂，获得了小朋友们的一致好评，他们纷纷表示，今后不但自己不会再去攀折树枝，还要做小小“护树员”，劝阻家人和乡亲们破坏树木的行为。

种下一棵小树，呵护一片新绿，是传播生态文明理念的重要载体，也是虞城县烟草专卖局（分公司）积极创建“五星”党支部，以“志愿红”引领“生态绿”的行动缩影。未来，他们将继续发挥自身优势，不断创新活动形式，丰富活动内容，以实际行动践行国有企业社会责任，为建设美丽中国贡献更多的力量。同时，也希望通过自身行动，带动更多身边人加入到植树造林、保护环境的行列中来，共同为我们的家园添上一片新绿，为绿色发展贡献一份力量。（刘成宪）

春回大地万物苏，植树添绿正当时。为进一步引导广大党员群众关爱环境、热爱大自然，共同缔造美好环境与幸福生活，在植树节来临前夕，河南省商丘市虞城县烟草专卖局（分公司）积极开展以“我为家乡添绿色”为主题的系列活动，用双手播种一片新绿，为绿色发展贡献一份力量。