8月下旬，风电上市企业集中发布2025年半年报。

据北极星风力发电网统计，上半年虽大部分风电上市企业业绩表现不俗，但产业链上中下游呈现出明显的两极分化趋势。政策推进下的行业需求回暖带动了整体产业链的繁荣，但在技术迭代加速、市场竞争激烈的背景下，上游企业业绩爆发特征显著，中游制造业仍处于较为挣扎的状态，下游开发商集中亏损的现象则相对明显——这一格局既体现出风电产业对风资源的依赖，也反映出电价政策对新能源运营的深刻影响。

中游挣扎开拓

作为整个产业链中带动性最强的制造业环节，据北极星风力发电网统计，2025年上半年国内风机中标量超过87GW，为2025年全年业绩稳定增长提供了正向支撑。

另一方面，风电行业“反内卷”已初见成效。2024年10月，国内整机企业在北京风能展期间签订《自律公约》，自发形成守护质量底线、维护合理价格的行业共识；同时，部分业主调整了“最低价中标”的招标规则，国家级重要会议也多次强调要防止、综合整治“内卷式”竞争。在政策引导与市场招标需求回升的双重作用下，风机价格在2025年出现回升势头。

据国金证券统计，2025年1-7月国内陆风机组中标均价为1552元/kW，较2024年全年提升9%，陆风机组中标价格持续回暖。这一趋势不仅在一定程度上增强了2025年上半年及全年的行业利润预期，也为风电产业的健康发展创造了有利条件。

但从实际业绩来看，整机企业在2025年上半年的表现仍喜忧参半。北极星风力发电网通过研读多家企业报告推测，2025年上半年交付的订单中，有大量是2023年或2024年初风电行业“价格战”时期签订的——这些订单价格已处于历史低位，严重挤压了整机企业的利润空间，这也是导致中游整机制造业利润调整周期较长的重要原因之一。

另一个关键挑战在于技术与市场的双重投入。为适配风电市场“大型化”需求，整机企业需持续投入巨资研发新机型、调整技术路线。同时，海外市场是2025年整机企业的重点业务方向之一，而开拓海外市场的前期认证、渠道建设、本地化运营等环节均需高昂投入。综合来看，行业低价竞争的余波与国际市场开拓的压力，仍是国内整机企业面临的双重考验。

上游乘风而起

正如硬币的两面：风机大型化虽给整机制造环节带来了研发投资压力，但大型化风机的批量化应用，却为风电上游企业带来了实打实的“真金白银”收益。

根据中国可再生能源学会风能专业委员会数据，2024年全国新增装机的风电机组平均单机容量达6052kW；行业数据显示，2024年风电市场招标机型中，7.XMW-10MW区间的新项目占比约52%，其中10MW机型主要集中在“三北”中高风速地区。随着2025年10MW机组在“三北”区域进入批量化应用阶段，今年风机安装的平均功率等级将进一步拉高。

而风机大型化对设备可靠性、机组可利用率等指标提出了更高要求，这也直接推动了对齿轮箱、轴承、锻件等核心零部件的技术性能与产品质量要求升级。在此背景下，具备强技术壁垒的龙头零部件企业，其产品溢价能力也随之提升——这正是风电上游企业上半年业务普遍增长的核心原因。

从多家轴承、铸件等零部件企业的半年报中可清晰看到，一方面，受益于风电市场需求回升，企业风电业务订单显著增加，产能利用率长期维持高位，规模效应充分显现；另一方面，在风机大型化带动核心零部件性能升级的趋势下，企业积极加速产品国产化进程，通过技术自主可控与产能释放获取更多订单，推动风电市场份额快速扩大。

此外，全球化布局也成为上游企业的重要增长点，在全球化认证与海外市场拓展的推动下，许多头部大部件企业（如塔筒企业）成功获得国际权威认证，进入全球供应链，率先享受到了海外市场更高的毛利率。例如，泰胜风能海外业务毛利率接近19%；大金重工2025年上半年出口海工业务发运量同比翻倍，出口业务收入占比接近80%（较去年同期提升23个百分点），收入规模同比增长近200%。

下游逆风前行

风电下游开发商的盈利能力，很大程度上依赖于风资源禀赋与电力市场交易电价——“136号文”带来的新能源入市信号，已真实反映在上市企业的业绩中。

2021年，中国风电正式进入全面平价时代，补贴取消与电价下行导致依赖存量补贴的运营商收入减少，这已是行业共识。近两年来，随着新能源入市节奏加快，不少运营商表示，2025年上半年风电平均上网电价较2024年同期有所降低，主要原因包括风电市场交易规模扩大、平价项目占比提升及电力市场结构性调整等。

此外，“136号文”的发布及各省衔接方案的公布，意味着未来电价将呈现显著波动性特征——这一变化正在重构新能源投资逻辑，短期内项目收益稳定性下降，必然会对风电场开发节奏与电站收益水平产生影响。

同时，部分运营商采用“滚动开发”模式，即建成风电场后便出售，该模式虽在一定程度上改善了企业现金流，但也导致其在运电站规模下降，稳定的发电收入基础被削弱，最终引发发电收益减少的后果。

2025年上半年，风电上市企业在政策推动、技术进步、成本下降及出海提速的多重因素叠加影响下，交出了一份总体靓丽的答卷。值得肯定的是，全球能源转型与国内“双碳”目标带来的长期需求依然明确，高耗能行业绿色转型、新型科技行业能源需求增长，也在持续推动风电装机需求提升。但行业仍存在不确定性：市场竞争依然激烈，企业的技术实力、创新能力、市场份额与盈利水平，将是决定其能否实现“业绩长虹”的关键。

来源：北极星风力发电网

作者：冉小冉